买了科技怎么控制回撤：用2020年以来数据回测一个策略 | ETF小数据

最近A股可能让不少投资者都陷入两难的煎熬里：成长与红利快速切换，涨的时候怕踏空科技，跌的时候又想借助红利兜底。很多人来回追风格，结果成了来回打脸。

今天我们用科创综指ETF华夏（589000）作为底仓品种来示例：怎么在不错过科技主线的情况下，控制过程中的回撤。

选择科创综指ETF华夏（589000）的原因是，（1）作为大宽基，截至8月末，它自2020年以来的收益还跑赢了科创50；（2）它自2020年以来也经历了高光、低谷的完整周期。

接下来，我们就拿它作底仓来回测：怎么利用资产之间的低相关性，手搓一个组合穿越震荡。

01、资产配置的底层逻辑：靠低相关性对抗市场震荡

资产配置能够发挥效果，核心来自不同资产之间较低的相关性。当两类资产相关性越低，二者涨跌不同步的特征就越明显，一部分资产下跌时，另一部分资产有望对冲亏损，以此平滑整个投资组合的波动，降低账户的最大回撤，改善长期投资体验。

从红利低波指数与主流宽基指数的相关性数据可以清晰看到这一点：红利低波指数和沪深 300 相关系数为 0.47，和中证 A500 为 0.40，与中证 1000、中证 2000 逐步走低，而和科创综指的相关系数仅 0.12，科创 100 为 0.11，科创 50 低至 0.08。相比于其他主流宽基，红利低波和科创板系列指数相关性显著更低。

图：红利低波与主流宽基相关性

数据来源：Wind，数据区间：2023.9.11-2026.9.10。

这意味着红利低波与科创板的行情经常出现分化：当红利风格承压的时候，科创成长可能迎来机会；当科技板块剧烈回调，红利低波又能够发挥缓冲垫的作用，二者天然具备做组合搭档的基础。

红利低波代表的是价值防御力量，成分股大多经营稳定、现金流充裕、分红能力强，是组合的“盾”；科创综指代表硬科技成长方向，汇聚科创板大量高新技术企业，代表国产替代、科技创新的时代方向，是组合博取长期弹性的“矛”。一攻一守，低相关的特质，有望让二者的搭配能够产生“1+1＞2”的配置效果。

02、五五均衡配置：简单组合见证震荡市配置威力

我们可以先看最简单的五五均衡配置，直观感受组合带来的变化。

数据显示，科创综指自2020年以来涨幅达到 84.4%，年化涨跌幅 9.6%，弹性非常可观，但代价是巨大的波动，年度最低跌幅达到-26.7%，在 2022 年的市场调整中会承受深度回撤。而红利低波指数，同时段涨幅达到 32.3%，年化4.3%，回撤控制优秀，年度最低跌幅‑3.0%，但成长收益空间相对有限。

图：科创综指-红利低波指数（50%-50%配置）

来源：Wind，回测期限2020.1.1-2026.9.10。本次回测以科创综指代表科创板资产、中证红利低波指数代表红利类资产，2020年1月1日起计算，初始比例为科创综指：红利低波=50%：50%，每年末进行动态再平衡；年化涨跌幅=(1+区间涨跌幅)^(365/区间天数)-1；指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。

对比单一指数的表现，科创综指与红利低波指数的五五配比，叠加每年再平衡的操作，可以看到十分明确的改善效果。可以看到，指数组合的涨幅达到65.4%，年化涨跌幅 7.8%。

对比科创综指，年化涨跌幅只是小幅下降，但年度最低涨幅从‑26.7% 收窄至‑14.3%，跌幅近乎腰斩；

对比不做再平衡的五五配比，不调整版本涨幅 58.4%，年化7.1%，年度最低跌幅‑16.9%。简单的年度再平衡操作，在震荡市场中进一步优化了指数配置表现。

再平衡的本质，就是震荡行情里的“高抛低吸”：在某一类指数上涨后减持，在下跌后加仓，借助风格轮动，把两类低相关资产的分散效果充分释放出来。

从各年度行情演绎也能印证这一点。市场风格轮动过程中，没有哪一类指数可以持续领跑。科创占优的年份，分散配置可以分享成长行情的收益；红利风格占优的阶段，以红利低波为代表的避险类资产又能托底账户表现；遇到系统性下跌的市场，两类资产涨跌分化，有效缓冲组合的下行幅度。

整体来看，五五均衡搭配 + 定期再平衡，不需要预判市场风向，既不会完全错失科技成长的收益机会，又不会完全暴露在成长板块的剧烈波动之下，实实在在体现出震荡市中分散配置的价值。

03、多比例回测：看见科创综指在组合中的真实力量

从回测表格数据可以观察到清晰的客观规律：随着科创综指占比提升，整体指数配置的区间涨跌幅、年化涨跌幅中枢同步抬升，但与此同时，年度最低涨跌幅进一步下探，潜在回撤水平随之扩大。

数据呈现出一组很有参考意义的风险收益权衡特征。以科创综指作为基准对比：当小部分比例替换为红利低波，会出现小幅牺牲年化收益、显著优化回撤表现的效果。

图：多组比例配置指数表现

数据来源：Wind，回测期限2020.1.1-2026.9.10。本次回测以科创综指代表科创板资产、中证红利低波指数代表红利类资产，2020年1月1日起计算，每年末进行动态再平衡；年化涨跌幅=(1+区间涨跌幅)^(365/区间天数)-1；指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。

例如，在搭配时，除了科创综指外，再加上10%的红利低波指数，仅牺牲 0.3 个点年化收益，回撤就得到明显修复，风险改善的性价比极高。

如果，继续提升红利低波配比至 30%，收益端的让步有所放大，但回撤改善幅度进一步提升。可见红利低波占比越高，对极端回撤的缓冲效果越强，但收益端的让步也会同步放大。

纵观全部配比区间的数据可以提炼出三点核心结论：

第一，小比例配置科创综指，就能有效抬升长期收益中枢。即便科创综指仅占小部分权重，在红利低波为主的底仓之上，依旧实现收益增厚，同时整体回撤依旧维持在偏低区间，对波动敏感的场景具备适配性。

第二，科创综指的收益弹性需要以承担更高波动作为代价。提高科创综指的权重，能够捕捉硬科技产业带来的向上收益，不过组合遭遇单边下跌市场时的最大下行压力也会同步加大。

第三，红利低波的对冲价值是非线性的。少量红利仓位即可带来可观的回撤修复；持续加大红利仓位，回撤继续改善，但年化涨跌幅的损耗会逐步累积，投资者需要在收益预期和回撤容忍度之间做取舍。

04、相关ETF：用分散化配置应对震荡市场

很多投资者觉得想要高收益就必须 all in 高弹性成长，想要波动小就只能完全放弃科技赛道。但数据告诉我们，震荡环境下，资产配置不是简单二选一，而是做融合。

科创综指ETF华夏（589000）与红利低波ETF华夏（159547）的组合，本质就是一套哑铃策略：一端锚定科技创新的产业未来，一端守住红利价值的安全垫，依靠低相关性分散风格风险。

当然我们也要客观认知风险：科创综指本身属于成长属性指数，本身波动偏高，当市场系统性下行的时候，组合依然会面临回撤，调整比例只是改变风险收益的分布，不能消除全部市场风险；回测是历史数据推演，不代表未来的实际表现，再平衡的效果，也会随着市场风格变化而改变。

站在当下，市场震荡反复，风格快速切换会是常态。与其追逐短期市场热点，纠结到底是买红利还是买科创，不如善用资产配置思维。红利低波提供底仓，科创综指贡献成长向上的动力，利用二者低相关的特性，根据自身风险承受力，选择适合自己的配置比例，辅以定期再平衡。不必去猜下一轮市场轮到哪一个风格，依靠组合本身，在震荡市场中追求更顺滑的长期投资体验。

注：本文为作者观点，仅供参考。

下滑查看产品信息与风险提示：

风险提示：以上回测数据仅为历史回测演示，不构成任何投资建议，指数过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

上证科创板综合指数基日为2019.12.31，2021-2025年指数涨跌幅分别为11.02%，-26.73%，-7.66%，1.23%，46.30%。指数历史表现并不代表基金产品的业绩，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

红利低波（H30269.CSI）2021-2025 年的涨跌幅分别为 2021 年 10.80%，2022 年 - 1.90%，2023 年6.45%，2024 年 17.84%，2025 年 0.44%，指数的过往业绩并不预示其未来业绩表现。

投资者在证券交易所像买卖股票一样交易科创综指ETF华夏/红利低波ETF华夏，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（包括管理费0.15%/年、托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。风险提示:1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报信离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特件，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资干本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎，本内容提及的个股不构成个股推荐。