行业分水岭已显现 银行渠道痛失基金代销“铁王座”

《电鳗财经》电鳗号/文

中国公募基金代销行业迎来了一个载入史册的时刻。9月11日，中国证券投资基金业协会披露2026年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单。截至2026年6月底，蚂蚁基金非货基金保有规模达到22084亿元，成为公募基金代销史上首家突破2万亿元的机构。更深远的变化在于，第三方渠道(含保险)非货保有规模以5.40万亿元历史性反超银行的5.33万亿元，银行维持多年的“基金代销第一大渠道”地位就此终结。一个属于互联网平台的新代销时代，正式开启。

2万亿的“独角兽”：蚂蚁如何炼成

22084亿元，这是一个具有分水岭意义的数字。蚂蚁基金上半年非货保有规模增加3986亿元，环比增幅达22.02%，继续问鼎百强榜首。招商银行以15808亿元位居第二，上半年增长3324亿元;天天基金以8835亿元位列第三，增长1593亿元。

从产品结构看，蚂蚁基金的权益基金保有规模达1.32万亿元，较2025年底增加3068亿元;其中股票型指数基金保有规模6313亿元，增加1488亿元。这意味着蚂蚁的增长并非单纯依赖货基冲规模，而是在权益类产品上同样建立了强大的保有能力。

蚂蚁基金背靠阿里生态，拥有十亿级别的潜在用户池，无需像银行那样在每个城市铺设营业网点。这种轻资产、高触达的模式，使其在获客效率和运营成本上具备传统渠道难以复制的结构性优势。

渠道格局历史性反转：三方增速是银行的近3倍

蚂蚁的2万亿只是一个缩影。更大的变量，发生在渠道格局层面。截至2026年6月底，三方(含保险)非货保有规模达到5.40万亿元，市占率环比提升3个百分点至39.18%;银行保有5.33万亿元，市占率下降2.99个百分点至38.67%。虽两者差距不大，但意义非同寻常——这是三方渠道历史上第一次登顶。

比存量更重要的是增速。三方机构非货保有环比增长27.67%，远超银行的9.42%和券商的17.81%。独立销售机构半年度规模增量达1.12万亿元，不仅高于银行的4590亿元和券商的4614亿元，比两者之和还高出2039亿元。

从机构数量看，进入百强的券商共有56家，银行为25家，三方及保险机构为19家。银行的“基本盘”仍在权益基金销售。25家银行权益基金保有规模为2.23万亿元，占比38.13%，但这一优势正在被蚕食。

与此同时，腾安基金非货保有规模由2025年末的3943亿元升至4888亿元，环比增长约24%，排名从第八位跃升至第五位，一举超越建设银行、中国银行和兴业银行三家银行系机构。

券商的“另一张王牌”：ETF半壁江山稳如磐石

尽管在总量上被三方渠道超越，券商阵营依然牢牢把控着百强榜单的席位数优势——56家券商入围，远超银行的25家。

券商的核心壁垒在于指数基金。56家券商股票型指数基金保有规模合计1.53万亿元，以52.09%的市场份额继续占据半壁江山以上。中信证券以1781亿元位居股票型指数基金保有量第一，华泰证券以1618亿元紧随其后，国泰海通以1196亿元位列第三。

债券及其他基金成为券商增长最快的品类，保有规模1.18万亿元，以22.07%的增速领跑券商各品类。在居民资产配置多元化的趋势下，券商凭借专业的投研能力和ETF产品优势，正在构建差异化的竞争壁垒。

中小机构的“出清时刻”：牌照不再是护身符

在头部机构高歌猛进的同时，行业底部正在加速出清。据不完全统计，2024年至今，阜新银行、中民财富、喜鹊财富、青岛乐弘基金等十多家机构注销了基金销售牌照。

部分银行系代销机构同样承压。中国银行上半年非货规模减少172亿元，兴业银行、平安银行分别减少359亿元、74亿元。

行业出清的驱动力来自多重压力。2026年1月1日起，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施，基金直销渠道不得收取认购费和销售服务费，销售服务费上限也大幅下调——股票型与混合型从0.6%/年降至0.4%/年，指数型与债券型从0.4%/年降至0.2%/年。在费率下行、合规成本攀升的背景下，缺乏规模和效率优势的中小代销机构，其生存空间正被快速压缩。

从“卖产品”到“做配置”：代销逻辑的根本重塑

如果将视角拉远，这份百强榜单所折射的，是一场更深层的行业逻辑变革。头部机构的打法正在从“销售单一产品”向“资产配置、买方投顾”转型。广发证券在半年报中明确表示，公司正由传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化加速推进。

2万亿是蚂蚁基金的里程碑，也是整个公募代销行业的分水岭。当三方渠道以近三倍于银行的增速完成历史性反超，当56家券商凭借ETF牢牢占据指数基金半壁江山，当中小机构在费率改革与合规成本的双重挤压下加速退场——基金代销的竞争逻辑已经从“谁有渠道”变成了“谁有能力帮客户赚到钱”。

居民资产向权益市场迁移的大趋势不会逆转，但蛋糕的分法已经彻底变了。下一个2万亿级别的机构何时出现、从哪个赛道中杀出，答案或许就藏在今天这份百强榜单的增速数据里。