半年净利增22倍，香农芯创能否靠“海普存储”撑起第二增长曲线？

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9月17日，香农芯创在2026年安徽上市公司投资者网上集体接待日活动中表示，目前公司经营活动正常开展，与核心供应商SK海力士合作关系良好、稳定。产品价格受供求关系等多种因素影响，公司对存储产品价格持谨慎乐观态度。

此前，SK海力士CEO郭鲁曾表示，2027年可能成为存储行业历史上供应最紧张的一年。 SK海力士正在加快扩充产能，但存储需求持续增长，现有产能仍然受到制约。 郭鲁正预计即使到了2030年以后，客户需求仍可能高于公司的供应能力。

作为分销商，SK海力士的产能也将影响香农芯创的业绩。据悉，香农芯创深耕存储领域，是国内半导体产品分销龙头企业。作为中国大陆唯一SK海力士HBM官方代理商，同时拥有联发科等品牌代理权。

在存储产能持续紧张的背景下，这家分销龙头的业绩表现备受市场关注。

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转型成半导体分销龙头

香农芯创的前身为聚隆科技，成立于1998年，主营洗衣机减速离合器。2019年，基石资本创始人张维通过协议受让、要约收购以及集中竞价收购的方式，获得了聚隆科技35.53%的股份，取得公司控制权。

2021年1月，聚隆科技抛出重大资产购买预案，计划以支付现金的方式收购英唐创泰持有的联合创泰100%股份。资料显示，联合创泰以核心元器件为主，拥有全球前三家全产业存储器供应商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK、国内存储控制芯片领头厂商兆易创新等多家原厂的授权代理权；以及立讯、锐石创新、寒武纪等多品牌代理资格。

同年6月，联合创泰100%股份被过户至聚隆科技名下，其交易对价16.02亿元。次月，便开始并表。同年11月，公司名变更为“香农芯创科技股份有限公司”，证券简称变更为“香农芯创”。

这一年，香农芯创的收入92.06亿元，同比增长3376.71%；归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比增长247.76%。主要是联合创泰并表后，带动业绩大幅增长。从具体业务来看，香农芯创的主营业务由电气机械和器材制造业务变更为电子元器件分销业务。2021年，香农芯创的电子元器件分销业务收入88.81亿元，收入占比达96.47%。

半导体行业有着明显的周期性。2022年-2025年，香农芯创的电子元器件分销业务收入分别为134.86亿元、109.55亿元、235.8亿元、332.25亿元，分别同比增长51.85%、-18.77%、115.23%、40.9%。

其中，2023年的收入下滑与行业下行有关。其在财报中指出，全球半导体销售在2023年初表现低迷，但在下半年下游需求逐渐呈现回暖态势。美国半导体产业协会（SIA）公布的数据显示，2023年全球半导体销售额约为5268亿美元，同比下降8.2%。此后，人工智能相关应用以及数据中心基础设施持续的需求，半导体迅速回暖。也让香农芯创相关业务大幅增长。

香农芯创也不止步于分销，开始做自研产品。2023年5月，香农芯创与君海荣芯、大普微电子等共同发起设立海普存储，香农芯创占比35%。其中，SK海力士（无锡）投资有限公司是君海荣芯的第一大股东，大普微电子是国内领先的企业级SSD龙头。该子公司主要从事企业级固态存储（SSD）产品的设计、生产和销售。

2024年6月，香农芯创在海普存储的基础上，与无锡新联普、海普同创、君海荣芯、大普微等共同投资成立控股子公司海普芯创，其持股41%。同时，其与无锡新联普签署了《一致行动人协议》，双方合计持股58%。海普存储成为海普芯创的控股子公司。

香农芯创在2025年财报中表示，自主品牌“海普存储”以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发、生产，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等领域。目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段，并于2025年实现规模收入。2025年，海普存储业务收入16.58亿元，同比增长467.87%，营收占比4.7%。

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分销业务毛利率不足10%

2026年上半年，香农芯创业绩进一步飞涨。其收入602.04亿元，同比增长251.6%；归属于上市公司股东的净利润36.42亿元，同比增长2207.2%。从具体业务来看，电子元器件分销业务收入564.02亿元，同比增长239.44%，其毛利率8.89%；海普存储业务收入36.26亿元，同比增长996.19%，毛利率53.51%。

海普存储的收入占比仍然不足10%，但凭借更高的毛利率，其对香农芯创的利润贡献明显增加。其在半年报中指出，随着海普存储业务的高速增长其盈利得到大幅提升，本期海普存储业务利润对公司归属于上市公司股东的净利润的占比较上年同期增加17.76个百分点。因海普存储业务利润占比提升，电子元器件分销业务利润虽大幅增长，但占公司归属于上市公司股东的净利润的占比同比减少23.09个百分点。

香农芯创称，在分销业务稳健发展的基础上，集中优势资源大力发展自主品牌“海普存储”。借力于公司与原厂及核心客户的良好关系，围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定制化的企业级SSD和DRAM产品，致力于将“海普存储”打造成为国产企业级存储的知名品牌，实现从“分销平台”向“分销+产品”综合服务平台的跨越。

香农芯创发展自主品牌，除了更高的利润表现外，也是为了减轻对SK海力士的依赖。其在风险因素中表示，公司目前第一大供应商为SK海力士，公司向SK海力士采购的产品为数据存储器。在存储器领域中，三星、SK海力士、美光占据着全球绝对多数的DRAM市场份额，上游原厂的集中度高，存在一定供应商依赖。其提到，对于已经形成良好合作关系的分销商，为了维护业务的稳定性和可持续发展，原厂一般不会轻易更换分销商。

上游供应商产能紧张情况下，香农芯创也将面临供货节奏和拿货成本的不确定性，在一定程度上影响其业绩表现。

此外，随着其规模扩大，香农芯创的资产负债率也在提高。2026年上半年其资产负债率为74.06%，2025年底为65.58%。

截至2026年6月30日，香农芯创货币资金有96.62亿元，短期借款49.37亿元，应付票据101.92亿元。其披露，子公司为开立银行承兑汇票及国际信用证，使用资金作为保证金以及质押应收票据。其中，用于开立银行承兑汇票及国际信用证的受限货币资金达到74.40亿元，被质押的应收票据金额有39.98亿元。显然，香农芯创也存在一定的资金压力。

目前，香农芯创的分销业务提供了收入规模与现金流，却也受制于原厂产能与价格波动。海普存储打开了利润天花板，但尚未撑起收入大盘。能否依托分销业务积累的行业资源，加速推进海普存储在国产企业级存储市场的拓展，也将决定未来公司能否真正跳出低毛利分销业务的增长限制，打开长期成长的新空间。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)