“九毛九”真的跌到九毛九：当一家餐饮公司被名字押中，麻烦才刚开始

股价盘中触及0.99港元——数字巧合之外，是一家连锁餐企“关店止血、单店修复、第二曲线缺席”的真实处境。

“股价跌到和自己的名字一样，是巧合；但业绩里的压力，从来不是巧合。”

01 一个戏剧性的巧合

2026年9月17日，港股餐饮上市公司九毛九（09922.HK）盘中一度跌至0.99港元，与公司名称形成了罕见的“同名巧合”，当日最低下探至0.985港元，收盘报1.03港元。

对比上市后的高光时刻，落差相当明显：九毛九2020年1月在香港上市，2021年初股价高点曾突破30港元；到2026年9月，市值已收缩到约14亿港元区间。

数据卡 · 股价的关键坐标

· 2021年高点：突破30港元
· 9月17日盘中最低：0.985港元
· 当日收盘：1.03港元
· 2026年内最高：2.31港元（2月）
· 年内区间跌幅：约-41.67%

02 财报里的两个方向：营收降、单店升

8月28日，九毛九披露2026年中期业绩：上半年总收入23.91亿元，同比下降13.2%；归属股东应占溢利7580.4万元，同比增长24.9%；但核心经营利润7910.8万元，同比下降19.4%。

这组数据里藏着两个方向。一个是压力——主营业务仍承压，净利润的增长更多来自费用端和非经常性因素，而不是主业本身的改善。

另一个是修复——店铺层面经营利润2.99亿元，同比仅微降3.8%，降幅小于营收降幅；店铺层面经营利润率同比提升1.4个百分点至13.2%。这说明低效门店出清之后，留下来的单店模型确实在变好。

数据卡 · 中期业绩的两面

· 总收入：23.91亿元（-13.2%）
· 归母净利：7580.4万元（+24.9%）
· 核心经营利润：7910.8万元（-19.4%）
· 店铺经营利润率：13.2%（+1.4pct）
· 上半年：新开4家、关闭42家

03 七成收入来自一个品牌

收入结构是理解这家公司最关键的一把钥匙。上半年，太二酸菜鱼实现收入17.98亿元，占集团总营收的75.2%——也就是说，这家以“多品牌矩阵”著称的公司，四分之三的收入压在一个品牌上。

其他品牌方面：怂重庆火锅收入2.65亿元，九毛九西北菜1.76亿元。此外还有“山的山外面·贵州酸汤火锅”“潮那边·潮汕烤鲜牛肉”等新品牌在孵化，但都还没有长成真正的“第二增长曲线”。

单一品牌依赖本身不是原罪，但当这个品牌所属的赛道进入激烈竞争、消费环境又在变化时，抗风险能力就会被反复拷问。这也是资本市场给它估值打折的重要原因。

04 “活鱼现做”的信任考题

太二的核心卖点一度是“活鱼现做”，曾经是名副其实的“排队王”。但2025年9月，有媒体在太二杭州一家门店实测发现，点单7分钟后三道菜全部上齐，引发了消费者对它“现做”程度的讨论；客服回应称不同门店菜单不同，“鲜活门店”提供活鱼当天到店现做。

此后，太二开始主动跳出单一酸菜鱼定位，推出“5.0鲜活模式”，以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”三大招牌食材为核心，菜单新增锅气热炒菜品，门店同步做明档现炒的空间改造。

转型的方向没有错，但鲜活食材意味着更高的损耗、更高的人力投入和更复杂的供应链管理——这也是门店改造带来人力成本占比抬升、成为阶段性代价的原因。对所有餐饮品牌而言，启示是共通的：在“现做”和“效率”之间，信任是最贵的成本，也最容易被一句话击穿。

“排队王”的下一步，是把排队变成长期的复购，而不是一次性的打卡

05 关店也是一种经营

上半年，九毛九只新开了4家餐厅，同时关闭了42家；截至6月末，集团合计606家餐厅（573间自营、33间加盟），覆盖国内113座城市，同时布局海外10个城市。

公司在财报沟通中提到：主品牌大规模主动闭店阶段已基本告一段落，后续重心将放在存量门店质量提升、模型优化，审慎开展新店布局。

这是一个很值得记录的转向——从“多品牌扩张”切换到“单店质量优先”。对餐饮连锁而言，关店从来不是失败的标志，把长期亏损的门店继续留着才是。问题在于，出清低效门店能改善单店模型，却不能自动生成新的增长引擎。

06 三个提醒

① 收入集中度是风险指标，不是成绩单。75.2% 来自一个品牌，意味着任何一次舆情或品类波动，都会被放大成集团级影响。

② 净利增长要看来源。当核心经营利润仍在下降，利润表的改善需要拆开看——是主业变好了，还是费用端和非经常性因素贡献的。

③ 单店修复是真进展，但别误读为全面复苏。13.2% 的店铺经营利润率是积极信号，但它证明的是“留下的店更健康了”，而不是“赛道变好了”。

结语 · 排队容易，排队十年难

九毛九的处境，其实是很多连锁餐饮品牌的共同处境：高峰期靠一个爆款品牌和多品牌故事拿到估值，进入存量竞争后，才发现真正的难题是——第二增长曲线从哪里来。

关掉42家店、把单店模型修好，是正确且必要的一步。但股价的修复，最终不会来自“名字和数字的巧合”，而会来自一个新品牌真正站起来的那天。

在餐饮这个行业里，最难的从来不是开出一家排队店，而是把排队变成十年。

“出清低效门店能修好单店，但修不好增长的故事。”

— 零售前沿社 · 餐饮观察 —