没卖出一片药，却市值200亿！苏州这家药企凭什么登陆科创板？

9月16日，苏州信诺维医药科技股份有限公司（以下简称“信诺维”）登陆科创板，开盘大涨72%，市值突破200亿元。截至9月18日收盘，市值达242.13亿元。

这家成立8年的创新药企，产品尚未上市销售，2023年和2024年分别亏损4.27亿元和3.86亿元。

一家没有产品销售收入的药企，凭什么上市？又凭什么市值200亿？

一笔BD交易，让“没卖过药”的药企扭亏为盈

答案不在“卖药”，在“卖权益”——也就是行业里说的BD交易（Business Development，对外授权与合作交易）。

2025年5月，信诺维与日本安斯泰来制药签署独家许可协议，将自主研发的Claudin18.2靶向ADC药物XNW27011在中国大陆及港澳台以外地区的开发和商业化权益，授权给安斯泰来。

这笔交易的含金量：1.30亿美元首付款，最高14.06亿美元里程碑款，总交易额约15.36亿美元。2025年8月，首付款到账，直接改变公司财务——当年营收9.35亿元，净利润2.03亿元，从连续两年亏损到扭亏为盈。2026年上半年，安斯泰来支付2500万美元里程碑款；三季度，XNW1011再许可交易又带来825万美元。

截至目前，信诺维已与安斯泰来、云顶新耀、中国抗体等多家企业达成合作，潜在收款超20亿美元。

这笔交易之所以能达成，与买方身份有关。安斯泰来本身就是全球Claudin18.2领域最深入的玩家之一，其VYLOY已上市。一家拥有同靶点上市药的公司，仍然花1.3亿美元首付款买下一款Claudin18.2 ADC，说明XNW27011经过了严格的产业筛选。

这直接关系到信诺维的上市路径。公司适用科创板第五套上市标准——预计市值不低于40亿元，不对营收和净利润作硬性要求，核心产品需获准开展二期临床试验。信诺维已有产品进入NDA阶段，符合标准。

IPO募资净额16.83亿元，超10亿元投向管线研发。

强静的“非典型”创业路径

信诺维的创始团队不是典型的科学家创业。

创始人兼董事长强静，1982年出生，上海交大药学本科，复旦金融工程管理硕士，清华应用经济学博士，还去哈佛医学院进修过肿瘤学。2010年至2018年，他在中金公司研究部担任医药医疗行业负责人，参与国药控股、华润医药、复星医药等药企上市。

2015年，强静的妻子刘文溢创立杏泽资本。2018年，强静加入杏泽资本并出任合伙人，先后投出君实生物、康方生物、中国抗体等项目。

作为投资人，他接触了大量创新药项目，但无法真正决定一家企业做什么。2017年，他决定亲自下场，联合乐美杰、吴予川创立信诺维。

总经理乐美杰，浙江医科大学毕业，在拜耳先后担任地区经理、大区经理和事业部负责人，拥有近30年医药行业经验，负责公司商业化运营。副总经理兼首席技术官胡永韩，美国南加大化学博士，曾在惠氏、辉瑞担任资深科学家，主导建立三大技术平台，手握境内发明专利46项、境外发明专利22项。

融资节奏也印证了资本对这个团队的认可。2017年完成天使轮，此后每年保持约一轮融资，正心谷资本、杏泽资本、海松资本等相继入局。2024年2月，腾讯以约1.5亿元参与E轮融资。IPO前累计融资超20亿元。上市后，正心谷资本持股约11.05%，为最大外部机构股东；腾讯持股约4.9%。

底牌是什么？

信诺维的长期价值不在当前的BD收入，而在三大技术平台和管线梯队能否持续产出新药。

公司搭建了小分子靶向药物、复杂抗体药物（eMAB）、靶向蛋白降解药物（eGLUE）三大技术平台，形成“1+3+N”管线梯队：1款产品处于NDA阶段，3款进入III期或关键性临床，另有多款早期管线。

进展最快的是注射用亚胺西福，针对医院获得性细菌性肺炎和呼吸机相关性细菌性肺炎，NDA已于2025年7月获受理，预计2026年获批。抗肿瘤领域，XNW5004针对复发/难治外周T细胞淋巴瘤的NDA已获受理；XNW27011处于胃癌III期；XNW28012针对胰腺癌，已获FDA快速通道认定和孤儿药认定。这几款核心药品预计2026年至2028年陆续获批上市。

信诺维所在的苏州BioBAY，是苏州生物医药产业的核心载体。苏州已将生物医药及高端医疗器械列为十大重点新兴产业之一。信诺维上市后，苏州科创板上市公司达60家，数量位居全国第三；苏州生物医药上市公司达45家。

当前的BD收入是阶段性的。公司预计2026年前三季度仍将亏损，2029年才有望实现盈亏平衡。真正的考验在2026到2028年——首款药物能否如期获批，四条后期管线能否完成临床验证，以及公司能否从授权收入模式走向真正的产品商业化。

从“卖权益”到“卖产品”，这一步跨过去，信诺维才算真正完成从Biotech到Biopharma的转型。

来源：新苏南

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