钨，库存在见底的路上了。

9月14日，美国战争部承诺向钨产业链公司Elmet投资4.5亿美元，用于加大钨矿的开采、加工、钨相关产品的制造产能。另外，Elmet子公司也获得了美国国防后勤局一份最高金额达20亿美元的合同，为美国国家国防储备供应钨材料。

随后， Elmet美股盘前大涨超43%。

另外，在早几日的 9月9日美国的一场行业会议上，美国大型工业工具分销商 MSC也提到了关于钨产业链的紧张状况。讲到了，生产碳化钨刀具的原材料成本，涨幅已经接近 500%，而且，供应商还在不断把上涨的成本，转嫁给下游制造企业。

来源：上海有色网

更重要的是，MSC还提到了一个时间表，钨的工具价格可能在今年四季度或者明年一季度有新一轮的涨价。

整个钨产业链的涨价可能随时再次引爆。

如果说美国的钨库存在今年四季度，在明年一季度紧张到这种下游的钨制刀具价格就要开启新一轮的涨价的话。

那么，笔者是有理由去相信整个海外的钨供应链都将会进入脆弱时刻。

以海外钨的库存为例。

美国的钨库存已经十分紧张了，否则没必要在美国整个通胀高企的周期里再去推高钨的下游工具产品价格。

事实上，央视财经9月15日在《“钨”呼，起飞！》提到，美国自身的钨矿供应能力并不强。数据显示，截至2025年，美国本土钨矿开采产量已经降至零。也就是说，美国自身的钨供应早已经捉襟见肘，根本无法保证不断增长的需求。

所以，美国的钨库存其实很紧张。

日本呢？也许更加紧张。日本的钨原料进口，在不可抗力因素之后，基本上有一大部分就靠美国的废钨出口补充。而美国8月27日起，已经禁止钨废料出口，为期一年，强制这些废钨在美国本土销售。

日本钨进口的关键渠道被卡了之后，日本整个钨的供应端其实是在快速趋紧的，行业预估在今年四季度到明年一季度，大概率会比美国更紧张，甚至不排除库存见底的可能。

美国、日本这些钨下游产业链里的重要参与者，目前都正在遭遇供应链的结构问题，背后本质都是一个原因，钨的供需关系，这两三年，发生了一个非常大的变化。

接下来，给大家从供应和需求两个角度再更新一下产业的一些最新的观点。

首先供应端上可能要比很多人想象的还要紧张。

比如说国内，国内的钨精矿上半年的产量是5.3 7万吨，相比着去年是同比减少了14.75%。这是过去十多年来钨金矿的产量同比下降，首次出现了两位数以上的下降。

为什么这么紧？

因为国内钨矿没有新产能。不是不想挖，是挖不出来。整个开采实行总量控制，全年指标也就11.5万吨左右，国内钨的供应指标管控得很严格。这就导致了一个结果，大部分企业的产量增量，都是靠技术改造挤出来的，而不是靠新矿山开采出来的。

再比如说海外，海外钨的供应，同样在收紧，而且一环扣一环。

津巴布韦在9月8日下了一纸禁令，锑和钨，即刻起禁止出口。原矿、精矿，所有形态，一律不准出。没有过渡期，没有配额，连已经签好合同、堆在港口的货，全部冻结。

来源：财联社

越南工贸部也提出了钨的新方案，计划把钨移出可出口矿产清单，意思是以后钨不能够再自由地出口，需要受到管制。

当然，还有美国，美国那边对于废物出口也进行了一些管制，目前的话应该是已经落地了。

简单概括下就是，全球的钨，有不让挖新矿的，有不让原矿出口的，也有不让废钨出口的。全球钨供应链的结构性问题，不是在缓解，而是在加剧。

全球钨的供应在收缩，需求呢？有没有新的变化？

有新变化，需求也在收紧，特别是在以下三个方面出现了快速的增长。

第一个，光伏钨丝。

光伏切割硅棒，正在从碳钢线换成钨丝线。为什么换？因为钨丝线的断线率低，切割效率和硅片良率都上来了。中国青年网在2026年3月19日报道，一些光伏硅片企业现在每月生产2.5亿片硅片，需要消耗钨丝线80万千米。这个数字足足绕地球赤道20圈。

另外，钨行业的头部企业厦门钨业在今年的业绩说明会上说，光伏用钨丝成为新增长点，年需求量增加4000到5000吨。

第二个，国防军工。

钨是穿甲弹弹芯的核心材料，渗透率超60%，地缘冲突直接刺激全球军工囤货。中信建投研报提到，全球军工钨采购量从2024年的2200吨增至2025年的3000吨。

第三个，AI算力。

AI服务器PCB上的钻针，用的是钨。AI服务器PCB层数从8层提升至16-78层，板厚在不断增加，这就使得钻针寿命从约1000孔降至200-300孔，磨损出现加剧，对于钨的消耗出现快速增长。

半导体制造中难以替代的电子特气六氟化钨，需求同样在快速增长，过去几年是从三四千吨的需求增长到了现在的五六千吨的需求。背后的原因则是AI的技术迭代，使得3D NAND堆叠层数提升、存储需求增长。

光伏，军工，还有科技，这三块都是这两三年钨的一个新增的需求，推动了整个钨的消耗增加。但是钨的供应正如上文提到的，是趋于紧张的。

来源：新浪财经

中金公司测算，2026-2029年全球钨供需缺口2.3万到2.5万吨，占全球使用量的比重在14%上下。对于一个大宗商品来讲，两位数的缺口，就是紧平衡。

这也很好地解释了，国际市场APT（仲钨酸铵，钨的核心中间品）价格，过去两年涨了约9倍，从2024年年中鹿特丹市场约300美元/吨度，涨到今年5月的约3000美元/吨度，9月初仍维持在2900-3100美元高位。

最后还有一个问题，很多人非常担心的再生废钨会对这个市场进行一个冲击。

事实上，再生废钨在今年一季度钨的高价的时候，不少大的贸易商们该抛的基本上都已经抛完了，该出清的都已经出清了。

大厂的库存现在已经基本上去化去得很厉害，废钨已经很难对市场再造成一个比较大的冲击了，很难会成为钨的价格的一个制约因素。

所以，这个时候，钨产业的供需关系已经非常清晰了，库存就是在见底的路上了。