K型分化：上半年通信上市公司业绩怎么看？

下半年通信业绩增长新引擎：光互联、超节点。

文 |谦询科技智库创始合伙人、清华x-lab创新导师龚斌

2026 年上半年，通信板块完成从 "趋势交易" 向 "盈利交易" 的切换。

AI算力资本开支扩张与互连架构代际变革共振，利润沿 "速率升级—架构演进—供给紧缺" 三条主线重新分配，并向具备硅光平台、全球交付与供应链锁定能力的头部集中。财报呈 "K 形分化"：AI 算力链（光模块、光芯片、光纤、AI 服务器、国产算力芯片）量利齐升，传统运营商与部分主设备商受增值税调整及业务切换影响利润承压，手机终端因存储等上游器件成本暴增及下游需求疲软业绩受挫。

2026年下半年通信业绩增长新引擎：光互联、超节点。伴随国产开源模型与美闭源模型差距持续收窄，大模型训练持续往万亿参数、万卡集群演进，性能+供给+生态多维共振，2026年成为1.6T光模块、国产AI芯片和国产超节点放量元年。

行业总览：

盈利与估值共振，行情由业绩兑现驱动

据91家样本公司统计，2026H1通信行业实现营收21031.7亿元（+17.8%）、归母净利润 1897.6 亿元（+18.3%）、扣非净利润 1712.8 亿元（+14.9%），Q2 单季营收、归母净利均增 15.4%，利润增速持续快于收入；光纤光缆、光模块及器件毛利率同比分别提升7.77、5.68 个百分点，是当前业绩兑现最为充分的环节。上半年通信（申万）上涨 73.59%、跑赢沪深300约66个百分点，基金通信配置升至 12.19%、居全行业第二。

需求端，AI资本开支维持高位，商业化进展强化AI算力硬件尤其是光通信需求的持续性。2026Q2北美四大云厂资本开支约 1701 亿美元（+80%），谷歌云积压订单 4620 亿美元；国内腾讯上半年资本开支 847.2 亿元（+82%）、阿里最新季度 676.8 亿元（+75%），本轮投资由订单与产能短缺共同驱动。

业绩图谱：

高增长高度集中于 AI 算力链，传统业务承压

数据揭示 K型分化 四条事实。

需求端，AI资本开支维持高位，【大模型】商业化进展强化AI算力硬件尤其是光通信需求的持续性。2026Q2北美四大云厂资本开支约 1701 亿美元（+80%），谷歌云积压订单 4620 亿美元；国内腾讯上半年资本开支 847.2 亿元（+82%）、阿里最新季度 676.8 亿元（+75%），本轮投资由订单与产能短缺共同驱动。

其一，【AI产业链】高的资本开支、高的预期回报、高的利率、高的中美资本开支差距补充，2026-2028年下游的需求是高确定的。AI 算力链是通信行业今年业绩增长的核心引擎。AI算力链条的高景气持续兑现，核心大光、光纤光缆、无源器件、上游光芯片四大方向均有明确的基本面支撑。国产算力业绩从二季度开始也加速兑现。

其二，光模块利润向龙头极致集中，中际旭创、新易盛合计贡献光模块样本 76.9% 的收入与 92.5% 的扣非利润，旭创 Q2 毛利率 46.4%、新易盛 H1毛利率 48.4%，1.6T 硅光规模放量驱动盈利创新高。【光模块是当前业绩兑现最为充分的环节。2026H1样本公司合计实现营业收入815.6亿元、扣非归母净利润222.6亿元，中际旭创和新易盛合计贡献样本76.9%的收入和92.5%的扣非归母净利润，盈利进一步向龙头集中。800G持续放量，1.6T进入规模部署初期，中际旭创1.6T硅光模块进入规模放量阶段，新易盛维持较高盈利能力，光迅科技、联特科技、汇绿生态等厂商亦受益于高速率产品升级和业务结构优化。】

其三，上游弹性最大，光芯片放量与国产替代加速，源杰数据中心收入 7.74 亿元（+640%）、扣非增逾 10 倍，东山精密并表索尔思后光模块（含芯片）收入 53.51 亿元、毛利率 39.3%，长飞扣非增 16.8 倍印证光纤量价齐升，光纤光缆在价格完全传导后业绩充分释放；AI PCB、CCL、ABF载板及上游环节则是另一业绩高增细分领域。【光芯片、光纤及光器件量价齐升。光芯片方面，数据中心需求带动CW和EML产品向更高功率、更高速率升级，源杰科技数据中心业务快速放量，索尔思、永鼎股份等持续推进100G/200G EML及高功率CW-DFB产品。光纤方面，AI算力与数字基础设施建设叠加供需格局改善，长飞光纤量价和产品结构同步提升，亨通光电、中天科技等盈利修复。光器件方面，天孚通信保持较高盈利能力，光库科技、长芯博创等受益于精密光器件需求提升，CPO/NPO、OCS、DCI等新型光互联方案持续取得进展。】

其四，运营商与中兴等传统侧当期承压，终端厂商业绩同样受存储芯片紧缺/涨价冲击。三大运营商 H1 归母分别−6.3%、−14.9%、−34.6%，主因 2026 年 1 月起流量 / 短信 / 宽带增值税率由 6% 上调至 9% 叠加 ARPU 承压，中兴通讯归母−45.6% 反映运营商业务结构调整。

结构性主线：

光互连价值重构，国产算力系统破局

1. 架构演进——光互连沿 "OCS→NPO→CPO" 逼近计算芯片，触发无源器件通胀。

算力瓶颈已从单卡转向互连（两年算力增 3 倍、带宽仅增 1.4 倍），Scale-Up 光带宽需求约为 Scale-Out 的 10 倍。NPO 以约 10dB 插损（可插拔逾 20dB、CPO 约 5dB）与可维护性率先放量，英伟达 Spectrum-X CPO 交换机 2026 年量产、MRC 协议落地、OIF 立项 12.8Tb/s 近封装标准，天孚已为其供应激光器模块子组件。架构由 "提速单通道" 转向 "倍增并行通道"，NPO/CPO多通道带来无源价值通胀，MPO、FAU、保偏光纤、外置光源等无源器件由 "量增价平" 转入 "量价齐升"，天孚 Q2 毛利率达 64.7%；OCS 经谷歌验证可降低组网成本约 30%、功耗近 40%。近封装光学（NPO）技术奇点临近，国产算力自主核心赛道启航，NPO产业化进程正全面提速。

2. 供给紧缺——光芯片与上游材料成产能硬约束，国产替代窗口开启。

光芯片占光模块成本 40%—50%，Lumentum 高端 EML/CW 订单排至 2028 年、InP 激光芯片需求 2026—2030 年 CAGR 约 85%；2 英寸 InP 衬底由 800 美元 / 片涨至 2300—2500 美元，法拉第旋光片受稀土管制交付拉长至 6—9 个月，光棒扩产周期 1.5—2 年。海外供给刚性恰为国产创造窗口：源杰 CW/EML 批量供货、索尔思 200G EML 进入量产、1.6T 光模块已供货。核心大光企业，供应链紧张缓解、1.6T放量驱动业绩释放

3. 超节点和国产算力按下加速键——超节点放量叠加 "韬定律"，以系统协同突破制程约束，国产大模型从架构与系统层面对国产算力进行适配优化，性能+供给+生态多维共振，国产算力业绩释放，国产算力景气度斜率陡峭，2026年是国产AI算力全线兑现元年。

后训练、多模态及Agentic AI场景进一步验证了超节点在大模型全生命周期中的架构延展性，超节点有望成为万亿参数大模型的核心算力底座，国模加国芯的模算协同迎来重大战略机遇。2026 年国产超节点放量，华为 CloudMatrix 384 规模出货、昇腾 950 超节点（FP8 算力 1EFlops）亮相，并以自研 Hi-ONE 硅光引擎（单模块 8Tb/s）实现超节点内全光互联；超节点重塑网络架构，超节点时代交换网络将从产业配角转变为产业主角，成为10到20倍的量价提升环节，交换芯片与交换机的量价增长空间巨大，今年开始进入业绩高速增长通道；华为 2026 年 5 月提出的"韬（τ）定律"，国产算力有望绕开先进制程封锁，昇腾芯片迭代超预期，国产超节点加速升级；伴随国产FAB与HBM厂商持续扩产，国内半导体产业链预计加速闭环，驱动国产算力芯片业绩释放，今年是国产AI算力芯片和超节点放量元年。头部公司业绩高增验证行业高景气，阿里磐久、中科曙光、锐捷、盛科、华丰科技跟进，寒武纪、海光信息 H1 营收分别 + 108%、+67%。

【2026年上半年，国产算力芯片龙头寒武纪、海光信息均实现收入与利润的高速增长，反映出人工智能算力需求持续高景气下国产芯片的放量趋势。寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%，扣非利润增速快于收入增速，规模效应与经营杠杆持续显现。】

4.运营商、AI云与Neocloud —— 从 "流量经营" 迈向 "Token 经营"，当期承压而转型提速，IDC加速转型AIDC运营商，新锐算力租赁、Token工厂业绩爆发。

受增值税与传统 ARPU 拖累，运营商 H1 营收、利润均同比下滑，但算力服务成为结构性引擎：中国移动持续提升智算投资占比、中国电信率先推出分层 Token 套餐，将存量算力转化为可计费 Token 产能。算力网建设在"十五五"万亿级别直接投资的政策驱动下进入加速落地期，三大运营商都在积极向“Token工厂”算力运营商转型升级。 【 通过“电力+算力+数据+算法”输入，输出可计费Token，毛利率可达50%以上（传统算租约20%），投资回收期缩短至2年，北京、厦门等地已启动建设，收入有望达传统模式的5-10倍。】

国内头部互联网厂商持续加大AI基础设施投入，资本开支同比大幅增长，为上游算力硬件需求提供坚实支撑。

Neocloud业绩爆发。国内算力供需缺口持续扩大，推理需求成核心引擎，国产算力适配加速，AI算力租赁已成为连接上游硬件与下游应用的核心基建，当前行业正处于“海内外业绩与需求共振、商业模式向TaaS（Token即服务）迭代”的关键阶段，算力租赁行业已从“概念验证”进入“业绩兑现”阶段，推理需求爆发与TaaS模式迭代将重构行业价值分配，具备“算力资源+技术优化+客户绑定”能力的厂商在供需缺口中持续受益。算力租赁公司在2026年上半年迎来了加单和涨价，头部公司如协创数据、宏景科技等上半年业绩亮眼。

5.6G与太空算力——开启远期空间。

2026年1—7月我国光纤光缆出口金额同比+350.7%，AIDC单机柜光纤用量达传统 5—10 倍；6G空天地一体化方面，SpaceX 规划百万颗卫星轨道数据中心、谷歌 "捕光者计划" 落地，国内"辰光一号""星枢计划"推进，北京规划 2030 年太空算力达40万P（约当当前地面算力总和），卫星互联网进入低轨组网加速期。

趋势研判与风险

下半年行业沿五条主线深化：1.6T/3.2T 速率迭代、NPO/CPO 架构渗透、上游光芯片与材料国产化、超节点与国产芯片放量、Token 经营与 AIDC 重估。

验证信号在于：云厂资本开支指引、1.6T 与 NPO 出货节奏、EML/InP 产能投放、运营商 Token 套餐放量，云计算与算力租赁厂商有望伴随TaaS的商业模式落地，迎来加速增长机遇。

业绩高增的北美算力链/NV链企业，需警惕北美 CSP 资本开支下修、高端光芯片与先进封装供给瓶颈、CPO/OCS 路线超预期切换、增值税与资费压力延续、地缘贸易与稀土管制等风险。

作者简介

龚斌

谦询科技智库合伙人、清华x-lab创新导师。ICT行研老炮儿，半导体、AI与硬科技专家，专注于颠覆性技术创新、新兴产业企业战略与投资研究，长期担任科技大厂与专精特新顾问。

编辑：亮亮

指导：辛鹏骏