重庆
以前逢年过节，谁的家里不摆上一包旺旺大礼包？谁又没在童年时为了集齐生肖贴纸拆过无数包雪饼？
但现在，市值一下蒸发千亿，国民零食旺旺，好像有点儿不“旺”了。
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以下是本期视频脚本：
曾经“你旺，我旺，大家旺”，而现在，“没有功劳的都要被淘汰”。
旺旺董事长的这封内部信，背景来自于旺旺前不久的盈利预警。
2026年7月，中国旺旺（0151.HK）发布2025财年业绩，净利润同比下滑38%，创下近十年来最大降幅。
以前逢年过节，谁的家里不摆上一包旺旺大礼包？谁又没在童年时为了集齐生肖贴纸拆过无数包雪饼？
但现在，市值一下蒸发千亿，国民零食旺旺，好像有点儿不“旺”了。
其实在此之前的2025财年，旺旺就已经陷入了「增收不增利」的情况。
全年总营收244.01亿元，同比增长3.8%，创下历史新高；但归母净利润仅38.37亿元，同比下滑11.5%，净利率从18.4%收窄到15.7%。
卖得更多了，赚得反而更少了，这可是个危险的信号。
大家好，我是深氪主播，见微。深挖消费密码，氪定财富乾坤，欢迎收听深氪新消费。
大单品吃了三十年，旺旺的基本盘，始终绕不开「老三样」：旺仔牛奶、旺旺雪饼、旺旺仙贝。
其中仅旺仔牛奶所在的乳品及饮料板块，就贡献了总营收的51%。
这套大单品策略曾让旺旺所向披靡，但也埋下了路径依赖的种子。
三十年过去，旺旺的核心产品配方几乎没变，可消费者的需求已经天翻地覆。
第二增长曲线，迟迟还没磨出来。
旺旺每年推出一连串新品，什么低糖牛奶、邦德咖啡，甚至跨界做护肤、卖白酒。
也就2025财年重点推广的儿童纯牛奶有点起色，全年营收刚突破1亿元，在两百多亿的总盘子里几乎可以忽略不计。
老产品增长见顶、口碑承压，新品砸了钱却没起得来，产品上，旺旺属于有点儿青黄不接了。
从渠道上看，旺旺过去三十年的辉煌，背靠的都是传统批发渠道上的优势。
层层分销的经销商体系，旺旺把产品铺到了全国每一个县城小卖部、乡镇超市，深度下沉的能力，确实无人能敌。
但现在这套体系，被零食量贩渠道给挤了。
2026财年一季度，占旺旺集团收入超一半的传统批发渠道，收益就出现双位数下滑，经销商们也因为利润下降、竞争加剧，流失了不少。
鸣鸣很忙等量贩连锁绕开中间经销商，用极致低价横扫下沉市场，扫的又是旺旺的渠道腹地。
当然旺旺也不是没搞新渠道。
到去年为止，旺旺的量贩渠道收益占比有15%，合作SKU超过400个，大规格雪饼、旺仔牛奶都成了量贩店的引流款。
但定价权由量贩渠道掌握，要求有更低的供货价，所以卖得多却利润薄。
作为没有自有奶源的加工型企业，旺旺的成本基本全盘挂钩大宗商品，对冲能力有限。
组织改革的钱花了，新品推广的钱砸了，就是对应的收入还没等到。
旺旺的营销，也是一张情怀牌反复打。
很擅长制造话题热度，每次都能在社交平台刷一波存在感，但热度过后，消费者该不买还是不买。
既做不出持续的种草内容，也没有形成自传播的产品梗。
跨界做青梅酒、辣椒酒看似热闹，本质还是在消耗老品牌的剩余价值，没有建立新的用户心智。
当外部环境改变，曾经的优势，都成了拖累。
但我们也不必把旺旺唱衰到底。
作为国民品牌，它依然有深厚的品牌认知、成熟的供应链体系、覆盖全国的渠道网络。
小单品破亿、量贩渠道快速起量，也说明它不是完全没有转身的能力，只是转身的速度，暂时没跟上市场变化的速度。
大家平时会买旺旺的零食吗，评论区聊起来！
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