儿子都不干了！700亿“全球眼镜帝国”依视路家族是怎么让治理缺陷搞乱套的？

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文 |惠裕全球家族智库

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前言

全球最大眼镜集团雷朋的母公司，经营稳健、智能眼镜卖疯了，股价却从高点腰斩。原因不在业务，而在治理——创始人去世四年，八个继承人各执12.5%股份，既无仲裁者、也无退出通道。有人想整合股权，有人选择出走，管理层则把八位股东统统挡在决策之外。均分财富的善意，变成了困住所有继承人的牢笼。“世界眼镜之王”依视路陆逊梯卡的继承之战带来了怎样的启示？

8月31日，31岁的莱昂纳多·玛丽亚·德尔·韦基奥交出了雷朋（Ray-Ban）主席办公室和集团首席战略官的头衔，正式离开依视路陆逊梯卡（EssilorLuxottica）。

他在辞职信中批评集团管理层"疏离""没有人情味"，怀念父亲生前"贴近员工"的做事方式。离职前几天，他对媒体公开表示，公司需要改变战略、加强与投资者沟通，CEO米勒里的连任"不应被视为理所当然"。

董事会在一周内给出回答：一致、完全支持米勒里。

依视路陆逊梯卡家族内耗经过四年的持续发酵，终于走到了公开破裂的一幕。

01

世界眼镜之王公平遗产分配的隐患

要看懂这场内耗，先要理解这家公司从哪里来。

莱昂纳多·德尔·韦基奥，1935年生于米兰。父亲在他出生前就已去世，母亲无力抚养五个孩子，在他7岁那年把他送进了米兰著名的马丁尼特孤儿院。

14岁，他离开孤儿院，到一家模具厂当学徒，工伤失去了半截手指。晚上，他去布雷拉美术学院学设计。金属的精度加上设计的美感，后来成为陆逊梯卡的底色。

1961年，26岁的德尔·韦基奥在意大利北部多洛米蒂山区的小镇阿戈尔多创立了陆逊梯卡。阿戈尔多所在的贝卢诺地区，是意大利眼镜制造业的心脏。

陆逊梯卡最初只做眼镜金属配件。1967年推出自有品牌整镜，1990年在纽交所上市。此后是一连串标志性收购：1995年买下眼镜零售商LensCrafters，1999年从博士伦手中买下陷入困境的雷朋，2007年收购运动眼镜品牌Oakley。

德尔·韦基奥把眼镜从医疗器械变成了时尚单品，也把一家山区小厂做成了全球最大的眼镜企业。

2018年10月，他推动陆逊梯卡与法国镜片巨头依视路合并，组成依视路陆逊梯卡。镜片加镜架，从设计、制造到零售全部垂直整合，无人能及。

2022年6月27日，德尔·韦基奥去世，享年87岁。留下一家年营收285亿欧元、员工超过20万人的行业霸主，也留下了一份后来困住整个家族的遗嘱。

德尔·韦基奥一生有三次婚姻、六个孩子。他的遗产安排非常简单：把家族控股公司Delfin的股权，平均分成八份。

继承人包括：第二任妻子妮科莱塔·赞皮洛，六个孩子——克劳迪奥、玛丽莎、保拉、莱昂纳多·玛丽亚、卢卡、克莱门特，以及继子罗科·巴西利科。每人12.5%。

Delfin注册在卢森堡，持有依视路陆逊梯卡32.4%的股份，是第一大股东。此外还持有意大利锡耶纳银行、忠利保险、地产集团Covivio等重要金融资产，整体资产规模估计超过400亿欧元。

八等份，没有仲裁者，没有规则说明。

平均分配是一种慷慨的本能，却是一部薄弱的宪法。它解决了"公平"问题，却没有解决"谁来决策"的问题。创始人健在时，一个人说了算；创始人一走，八个平等的人，谁也说服不了谁。

更关键的是，德尔·韦基奥在去世前把权力交给了一个外人。

02

“一个外人两把钥匙”引发的夺权之战

弗朗切斯科·米勒里，1959年出生，德尔·韦基奥晚年最信任的副手。2022年6月，老德尔·韦基奥去世前后，米勒里接连获得两个任命：依视路陆逊梯卡董事长（后兼CEO），以及Delfin董事长。

一个非家族成员，同时执掌上市公司和家族的钱袋子。遗嘱还单独赠予米勒里约215万股公司股票，当时价值约3.5亿美元。

创始人的意图很清楚：他见过太多继承人分家毁掉企业的故事，于是把钥匙全部交给一个他信任的"管家"，赌管家对企业的忠诚超过任何一个继承人。

为了锁死这套安排，Delfin的章程被设计成几近不可更改：

董事会没有固定任期，五名成员中没有一位家族继承人；涉及依视路陆逊梯卡的重大决定，需要八名股东一致同意；未经全体一致同意，任何股东不得质押或担保手中的Delfin股权。

这套设计的初衷是防止家族内斗外溢到企业。但实际效果是：家族成员既无法影响决策，也无法退出套现。八个12.5%的股东，被关进了一台既开不动、也下不去的机器。

莱昂纳多·玛丽亚是八个继承人中最想有所作为的一个。他1995年出生，博科尼大学毕业，31岁就出任集团首席战略官兼雷朋主席，一度被视为新生代的代表人物，也长期是米勒里的支持者。

2026年春天，他开始行动。他向媒体透露，计划收购哥哥卢卡和姐姐保拉手中的Delfin股权，把自己的持股从12.5%提升到37.5%，成为家族公司最大单一股东。据报道，这笔收购涉及资金高达上百亿欧元。

他需要银行贷款，而贷款需要股权质押。Delfin董事会以担保风险为由，阻止了交易。到6月，收购计划彻底失败，他与米勒里的关系也迅速恶化。

此后的事情迅速公开化。他批评管理层脱离实际、要求战略转向和信息透明。8月31日，他辞去全部管理职务，但保留12.5%的股权，转身去经营自己的家族办公室LMDV Capital。

他不是第一个走的。2025年底，继子罗科·巴西利科已先行辞去集团可穿戴业务负责人职务——此人正是当年与扎克伯格接洽、促成雷朋与Meta合作的关键人物。

九个月内，两位家族新生代相继离开经营层，都保留了股权。家族的存在感，正在从管理层撤退到股东名单。

而Delfin内部的裂痕仍在加深。8月中旬，卢森堡法官批准保拉和卢卡将各自12.5%股权转入名下公司，借此绕开股权质押禁令、获取银行信贷。9月初，又传出家族考虑拆分Delfin旗下眼镜业务与金融资产的消息。八个继承人的博弈，远没有结束。

03

好公司是怎样被治理结构拖垮的？

一个值得注意的事实是：这场内耗并不是公司经营失败导致的。恰恰相反，依视路陆逊梯卡的基本面相当扎实。

2025年，集团营收285亿欧元，净利润23亿欧元。2026年上半年，营收按恒定汇率增长9.7%，调整后营业利润增长15%。与Meta合作的Ray-Ban智能眼镜，累计销量一年内从200万副增至700万副，是全球AI可穿戴设备最成功的单品。

但股价从2025年11月的高点下跌超过一半，市值蒸发约一半，目前约700多亿欧元。高盛、花旗、德银等机构接连下调评级和目标价。

主要原因是AI眼镜的炒作热度退潮，管理层用模糊表述替代了精确的业绩目标，弱美元压制了财务表现，市场只不过压低了市盈率。

但家族治理僵局让情况雪上加霜。投资者发现，这家公司的控制权被锁死：既不会出现收购溢价，也看不到改革催化。持有67.6%股份的中小股东，只能被动承受一个"控制权折价"。

好公司和好股票，在这里被治理结构生生分开了。

复盘整个事件，德尔·韦基奥留下的治理架构至少有四个结构性缺陷。

一是股权均分却无决策机制。八份12.5%意味着任何一个人都能否决，却没有任何人能主导。公平分配财富的同时，没有同步分配"决策规则"。

二是所有权与经营权完全隔绝。董事会无固定任期、没有家族成员，股东连观察和对话的通道都没有。两权分离是现代治理的方向，但分离不等于隔绝。所有者长期被排除在决策之外，怨气必然转向诉讼和章程博弈。

三是退出通道被彻底封死。一致同意规则禁止质押股权，股东既不能影响公司，也不能卖掉股份走人。没有退出机制的股权，等于把所有矛盾都逼回谈判桌，而谈判又注定无果。

四是分红规则成为内斗武器。章程规定超额分红需三分之二多数，流动性分配随时可能被投票权卡住。个人财务依赖家族现金流的继承人，一旦分红被冻结，矛盾迅速升级。

04

依视路陆逊梯卡的教训很特别

中国第一代民营企业正集中进入交班期。依视路陆逊梯卡的教训，提供了四点直接参考。

第一，分钱之外，更要立规矩。

中国家族企业最常见的安排，是把股权平均分给几个子女，认为"不患寡而患不均"。但Delfin的案例说明，均分股权只是起点。谁有最终决定权、分歧如何裁决、重大事项按什么比例通过，这些必须在创始人健在、权威最高时写清楚。遗嘱里只写财产分配、不写治理规则，等于把纷争留给了下一代。

第二，两权分离要留"接口"。

把企业交给职业经理人，是不少家族企业的选择。但经理人执掌经营的同时，家族所有者需要制度化的参与通道：定期沟通、家族委员会、董事会观察员席位。人在体系内有位置、有信息、有尊严，才不会被逼到体系外开战。把继承人全部挡在门外，看似隔绝了干预，实则积累了对抗。

第三，必须预设退出机制。

成熟的家族控股章程，应当写明股权回购的触发条件、定价方式和支付安排。股东想离开时，有一个按既定公式兑现的通道，而不是被一致同意规则绑死。没有出口的房间，最终只会变成战场。

第四，分红政策要明确、自动。

将分红比例或下限写入章程，与盈利挂钩、自动执行，避免现金分配沦为谈判筹码和报复工具。利益的可预期性，是家族内部最基本的信任基础。

就在这起风波发酵的同时，：CEO管经营，儿子霍华德当非执行董事长守护文化。同样是"把企业交给外人"，巴菲特给家族留了一个明确的位置和一份制度性的否决权。

德尔·韦基奥则走向了另一个极端：他太害怕继承人毁掉企业，于是把所有钥匙交给一个管家，把八个继承人全部锁在门外。结果是，企业经营依然优秀，家族却分崩离析，股东共同承担折价。

一个伟大的创始人，可以打造一家伟大的企业。但如果他只分配财富、不设计规则，企业的下半场，就只能由矛盾和诉讼来书写。

这或许是雷朋帝国留给所有正在交班的家族，最昂贵的一副"眼镜"——看清传承，光有公平远远不够。

依视路陆逊梯卡的继承之战第一季刚开始，惠裕全球家族智库将持续关注——

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**参考来源**

- 财联社：《AI眼镜龙头遭泼冷水：Meta合作伙伴股价暴跌后遭下调评级》（2026-09-17）

- 华丽志：《陆逊梯卡已故创始人的四子将辞去全部管理职务》

- 华丽志：《陆逊梯卡创始人家族控股公司重组又有新动向：两位成员获准将股权转至各自名下主体公司》

- 华丽志：《陆逊梯卡创始人第四子寻求百亿欧元融资，收购家族控股公司股权一波三折》

- 华丽志：《陆逊梯卡创始人家族控股公司内部纷争的最新进展：考虑拆分眼镜业务与金融资产》

- 新浪财经：《眼镜巨头依视路陆逊梯卡CEO调整高管层》（2026-09-07）

备注：涉及的法律与治理安排因司法辖区而异，具体方案请以专业机构意见为准。本文核心观点、框架及行文由作者创作；AI辅助进行信息梳理，由作者核验把控数据及内容。

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