张斌：加大逆周期的政策力度

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、副所长张斌现场图。本文根据张斌在2026清华五道口首席经济学家论坛的演讲整理，略有删改，观点以其本人公开发言为准。

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张斌：以逆周期政策打破经济负向循环

非常感谢。接下来回到我们这个主题，我想讲三个问题，就是怎么理解失衡的概念，今天大家频繁用到“失衡”这个词和“再平衡”这个词，究竟指什么，我想把这个概念说一下。第二个我想讲一下对中国来讲我们现在面临最突出的失衡问题，最后我会讲讲在我看来什么样的政策是比较合适地应对这种失衡的问题。

对于失衡有两种观察视角。一种是结构视角的，比如说收入分配的失衡，区域发展的失衡，外部失衡是相对内部经济而言的，产业的失衡。所谓失衡就是资源在行业之间、区域之间、部门之间，经济主体之间的配置没有出在一个合理的位置上，是不可持续、效率不是最优的，这是一种从结构视角看待的失衡。

还有一种视角是总量意义上的失衡。什么意思呢，你有这么多经济资源，但是资源得不到充分地利用。总量上的供给能力很强，但是需求很弱，劳动力得不到充分地利用，机器设备得不到充分利用，这也是一种失衡。当然有供大于求的局面，也有供不应求的局面。比如说透支明天的资源，这也是总量的失衡。

总量的失衡和结构性的失衡是有联系的。举一个例子，如果总量上需求很弱，供给很强，进口就会很少，出口就会很多，也会带来贸易失衡。贸易失衡对应的是什么呢，就是经济的很多资源是服务于外部市场，而不是服务于内部市场，它也是一种结构性的失衡。

对今天来讲中国的失衡问题是什么呢？看中央经济工作会议文件也好，政府工作报告也好，我觉得这里面的判断是非常准确的，就是供强需弱，这是一种非常典型的总量的失衡。供给非常强，我们的产业、技术进步都非常好，但是我们的需求端是弱的。如果说我们能把需求端这个问题给解决好，它会带来什么呢？

第一个最明显的，它会带来更多的企业收入，企业盈利，它会带来更多的就业机会，特别是对年轻人而言，不再是人追着工作，而是工作追着人。这是对于我们个人直观影响。对于我们国家来讲，影响也很突出。做一个思想实验，如果中国能够走出需求不足的局面，中国的GDP平减指数要比目前的水平至少增加2到3个百分点，去年是负1个百分点，如果我们走到2%，名义GDP要加3个百分点，需求上升的过程中可不是光价格上涨，需求旺了之后，实际产出也上涨。根据过去的经验，看过去的弹性系数大概得一个估计，如果价格能额外提升3个百分点，真实产出能提高1.5个百分点，加在一块名义GDP能比现在提高4到4.5个百分点。需求上升了，价格上升了，企业盈利水平上升了，所有人民币计价资产的估值受到更多的支撑，人民币会受到更多的欢迎，人民币保守估计每年也要升3个百分点。名义GDP4.5个百分点，再加上人民币汇率3个百分点，加在一块按美元计价要额外升7.5个百分点，按照这个速度中国不用十年超过美国名义GDP。我们讲大国博弈，实力的对抗。扩大内需就是最好的实力。除此以外，扩大内需带来更多的进口，对外经贸关系也会有很大好转。地方政府有更多的收入，它在税收征管上，在欠账上，在化债上都相对来说没那么大压力了，压力会缓解一些，营商环境是不是也要好转？这个单子能列得很长，我就不说了。总归来说，如果在中国既定的现在的供给能力下，如果能把需求不足问题解决好了，很多问题都能够得到缓解，中国经济跟现在会有巨大的变化。现在中国经济本来就是世界经济很亮的一颗星，如果能把需求不足问题再解决好了，那就是最大最亮的一颗星。

为什么我们一直走不出需求不足呢？走出需求不足挺难的，难在哪儿？难不在于这个事要花很多时间和精力，难在认知需求不足，找到合理的应对政策。需求不足原因有很多，但是最要害的地方在于在需求不足环境下，每一个市场主体的信心和预期是偏弱的，收入是偏弱的，都不敢花钱，企业不投资，居民不愿意花钱。但是你把这些行为放在一起之后，它就会形成一个负向的自我传递的放大机制，居民越不愿意花钱消费，企业越没收入，企业越不投资增加支出，居民越没有收入，形成负向的循环。

打破需求不足局面关键立足点不是解决需求不足背后各种深层次的结构性的问题，而是要打破这种负向循环。这种负向循环本身是一种市场失灵。每一个个体的行为都是理性的，都是合理的，都是保护自己的，照市场逻辑选择都是对的。但是每一个人合理行动的背后是每个人情况变得更糟糕。这个时候必须有一个强有力的外部力量去打破这种自我放大的负向循环，这种强大的外部力量在我看来，最有效的政策工具就是我们加大逆周期的政策力度。今天鞠老师主持的增加财政发债，扩大财政支出，由政府的支出带动全社会收入水平提高，包括更积极的货币政策。

我就分享这些，接下来我们进入讨论环节。

清华五道口首席经济学家论坛简介

清华五道口首席经济学家论坛是清华五道口金融学院主办、国际金融与经济研究中心（CIFER）承办的年度活动，已成功举办五届。论坛聚焦宏观经济理论与政策，定期邀请国际知名的首席经济学家与顶尖学者共同探讨中国与世界经济的热点问题，致力于提供一个“汇聚全球视野，推动学术、市场、政策交流”的国际一流平台。■

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