上市以来首次亏损！“塑料黄金”一哥，能否逆风翻盘？

有一门生意，毛利率高达50%，却还是亏钱。

近日，国内PEEK（聚醚醚酮）龙头“中研股份”出现上市以来首次亏损，五年间营收从2.03亿增至3.09亿创新高，但归母净利润却从5013万一路降至-1296万！

PEEK俗称“塑料黄金”，是特种工程塑料里最贵的一类，耐高温、耐腐蚀、强度高，可以替代金属用在航空航天、医疗植入、半导体和人形机器人上。

正在风口上的赛道，为何账面却是亏的？

图｜中研股份PEEK聚合生产车间

50%的毛利，亏钱的生意

中研股份的“毛利率”确实是向上的。

2023年触底39.5%之后连续回升，2026年上半年回到50.6%，一季度达到50.64%。

图｜毛利率与归母净利润的背离

毛利率就像面粉和面包售价之间的差价，净利润是扣掉房租、人工和新设备之后真正落袋的钱。

中研股份的差价很大，目前做出来的“面包”也不愁卖。

问题出在被“扣掉”的部分，2026年一季度，公司期间费用3818万元，当季营收6563万元，费用把毛利全部吃掉，还倒贴一截。

公司在公告里的解释是：为抓住产业发展机遇加大投入，“不可避免对短期业绩造成一定冲击”。

也就是说，这次亏损是“主动选择”，而不是没生意。

两笔“买未来”的钱

那这些“扣掉”的钱到底花在哪了？

一笔砸向研发。

上半年研发投入3341.14万元，同比增长77%，占营收25.38%。A股化工新材料公司的研发费率普遍在4%到8%，中研股份是同行的三到六倍，单期投入接近2024年全年。以及投向医疗级和半导体级高端牌号，报告期内新增29项专利申请，其中16项是发明专利。

图｜研发费率对比

另一笔砸向产能。

固定资产2024年末是1.22亿元，2025年末变成3.33亿元，一年增长173%，今年上半年末增至3.55亿元。同期营收与固定资产原值的比值从1.22降到0.37。

新厂房像一架刚交付的飞机，乘客还没坐满，折旧和维护费已经开始按天计表。

我们再看其现金流量表，上半年经营现金流-1602.91万元，连续两个半年度为负；资本性支出6393.02万元。

经营、投资、筹资三项现金流全为负，相当于三个水龙头同时往外放水。

12亿，押注下一局

早在今年5月，中研股份与江苏张家港保税区管委会签约，拟投资约12亿元，建设年产1万吨PEEK材料与2000吨PEEK原料（氟酮）一体化项目，用地约160亩，落在扬子江化工园。

公司现有有效聚合产能约1000吨，新项目是它的十倍左右，同时把上游原料一起做进来。

说白了就是自己种麦子磨面粉，不再看面粉商的脸色。

中研股份会决心下如此大的押注，正是看上了“机器人”这块香饽饽。

图｜以PEEK等高分子材料替代金属的仿生关节结构

一块塑料比铝合金还贵，机器人为什么还要考虑用它？

因为机器人抬起手臂、迈出小腿时，带动的不只是手里的东西，还有自己的重量。质量离关节转轴越远，对转动惯量的影响越明显。减掉这些位置的重量，可能让关节少出一些力。

钢和铝合金仍是机器人结构件的常用材料，强度、加工和成本都有成熟经验。但为了减重，材料工程师开始重新看待一些原本习惯用金属的零件，PEEK（聚醚醚酮）自然成为其中一个候选。

图｜人形机器人PEEK需求测算

与此同时，2026年7月工信部、发改委把PEEK列入“卡脖子”攻关清单，提出2028年国产自给率60%、2030年80%的目标。

也就是说，所有人都同时开工扩建鱼塘，鱼还没养大。

产能集中释放之后，比的不是谁先建完，是成本、认证和高端客户。

图｜国内PEEK规划/在建产能一览

毕竟测算不是实际订单。中研股份在问询回复里也表示：人形机器人用PEEK零部件“已有部分应用导入、多个应用合作开发，但尚未形成收入”。

按现在的牌面推，行业大概率分成三层：

高端的医疗和航空仍由英国威格斯等外资主导，它有7150吨产能和几十年认证积累；中端是中研股份的主战场，靠1.1万吨总产能和全领域认证卡位；低端通用料会打价格战。

中研股份不想待在低端，另一手牌押在医疗。募投项目已变更为“厚和医疗器械研发中心”，医疗植入级产品营收大幅增长。

这是PEEK价值链上利润最厚、认证壁垒最高的一段。

69岁，再赌一次

公司上市首亏的同一年，老板自己掏钱进场。2026年4月29日，公司公告拟向控股股东、实际控制人谢怀杰定向增发不超过3.1亿元，全部用于补充流动资金。

谢怀杰在他40岁那年，放弃抚松县农业局的“铁饭碗”下海，中专学历，白手起家。

2000年，他通过旗下天福实业与吉林大学共同设立吉大高新。2003年，500吨/年PEEK产业化示范装置建成，中国成为继英国之后第二个能用本国专利技术生产这种材料的国家。

女儿谢雨凝后来在访谈里回忆：“2000年初国内PEEK市场只有几十吨，但我父亲很看好这一材料。”

2006年12月，他创立中研股份，选的是一条完全自主的PEEK合成路线，没有引进技术。2010年完成工业化验证，实现量产。

三年前，66岁的谢怀杰带领中研股份登陆科创板，成为“特种工程塑料PEEK第一股”。

从几十吨的市场到万吨产能的赌局，他押过两次，一次是下海，一次是PEEK，两次都成了，这次押的是PEEK的下一个十年。

材料革命，需要时间证明价值

从钢铁到铝合金，从芯片材料到新能源材料，每一次产业升级，都离不开材料突破。

PEEK的故事，本质上也是国产高端材料成长的缩影，未来高端制造的发展，会需要更多自主可控的高性能材料。

但与此同时，新材料产业也有自己的规律。技术突破需要时间，市场培育需要时间，商业化兑现同样需要时间。

对于投资者而言，关注一家材料企业，不能只看概念热度，也需要观察：产能是否真正释放；订单是否持续增长；研发投入是否转化为竞争优势。

“塑料黄金”的故事还在继续。

而真正决定企业价值的，不是市场给予多少想象空间，而是能否把技术优势最终转化为持续盈利能力。