管涛：推进人民币国际化的当前重点是什么？

华福证券首席经济学家管涛现场图。本文根据管涛在2026清华五道口首席经济学家圆桌论坛的演讲整理，观点以其本人公开发言为准。

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管涛：把握人民币国际化窗口期

我就讲一个问题，现在大家都在讨论人民币国际化的黄金窗口期，怎么抓住这个窗口期？我谈几点看法。

第一，去年在新闻发布会上，潘行长有一个重要判断：人民币国际地位稳步提升，是过去二十年来国际货币体系演进的一个重要特征。刚才朱行长也展示了，我们很多人民币国际化的指标都是名列世界前茅的，但是和我们在全球经济和贸易中的地位相比，仍然是偏低的，我非常同意朱行长的观点。

当前国际货币体系的一个重要特征就是美元信用本位，但是近年来美国政府的政策正在扩大美元的信用裂痕，动摇美元的国际地位。比如今年年初的慕安会上，西方国家普遍感叹，基于规则的国际秩序已经不复存在。4月份的时候，美国前副总统哈里斯公开批评现政府公然藐视、轻视美国与盟友关系的重要性，纵容美国放弃承担在全球捍卫主权、领土完整等国际规则和规范的旗手责任。去年5月份，欧洲央行行长在欧洲央行论坛上公开讲，要借助这个机会积极推动欧元提升全球货币地位。去年6月份，潘行长在陆家嘴论坛上也讲，未来国际货币体系可能继续沿着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进。当然，今年初小川行长也提出了一个重要判断，即当前是推进人民币国际化的黄金窗口期。

我要讲，去美元化可能还会延续，但是去美元化不一定意味着其他非美货币的机会。2022年以来的这一波去美元化，黄金是最大的收益者。2022年年初到今年一季度，黄金在全球外汇储备中的份额上升了15个百分点，美元只下降了不到11个百分点，有4个百分点是其他储备货币贡献的。

当前，推进人民币国际化既是应对外部挑战的客观需要，也是顺应国际发展大势的必然要求，同时还是全面深化改革的必然结果。但我们要知道，机会是给有准备的人。要抓住当前人民币国际化的窗口期，除了海斌提到的扩大人民币在国际贸易和投融资中的使用，全面提升人民币的计价、结算、投融资和储备货币功能外，还要做好以下三件事情。

第一，夯实实体经济的根基，让外资持有中国资产有赚钱效应，有助于增强投资者使用和持有人民币的信心。大家都是无利不起早的，只要赚钱，酒香不怕巷子深。

第二，深化资本市场改革，让外资投资中国有宾至如归的感觉，让投资者对于中国的投资安心。我们经常讲制度性开放，制度性开放除了边境上的开放，更重要的是边境后的开放，也就是国内的规则、规制、标准、管理与国际接轨。我记得有一年投资者年会上，有投资者问巴菲特，说印度股市涨得这么好，你们为什么没投？巴菲特说，美国市场有这么多投资机会，我为什么要去投一个我看不懂的市场？我们把中国资本市场建设好，按照新“国九条”的要求，落实推动“1+N”政策体系，这方面还是大有可为的。

第三，推进资本项目开放，让外资进出中国市场越来越便利，让投资者放心。我们刚才讲，20年来，中国人民币国际化的很多指标已经名列世界前茅了。如果按照中心—外围的划分，美元是中心货币，欧元、英镑、日元这些国际化货币是次中心货币，大量不可兑换和非国际化的货币叫外围货币。人民币显然已经从外围货币跃升到了次中心货币。

但是我们做这个判断的时候心里还有点不踏实，因为人家可能会质疑：人民币真正能够和欧元、英镑、日元相提并论吗？不要说和美元比，就和这些货币比，能够相提并论吗？因为我们最大的一个问题就是人民币还没有完全可兑换，这增加了跨境持有和使用人民币的风险溢价。

我觉得，要做好这三件事情，还要做好三个统筹。

第一，统筹推进人民币国际化与全面深化改革。我们经常讲以开放促改革、促发展。我们在“十五五”规划建议里面，从12个方面部署了未来五年的经济社会发展工作，跟“十四五”规划一样，都是12个方面，但是把对外开放的内容大幅前置，从第9位提前到了第5位，显然对外开放的重要性提高了，充分展示了中国政府以开放促改革、促发展的决心和勇气。

但是金融开放和贸易开放是不一样的。最典型的就是亚洲，当年亚洲四小龙搞贸易开放、出口导向，创造了亚洲经济奇迹。后来亚洲四小虎搞金融开放，争夺区域金融中心，酿成了亚洲金融危机。什么原因？就是汇率机制僵化、宏观经济失衡，再加上公司治理薄弱等，是国内改革没有跟上。我觉得我们应该汲取这方面的教训。

刚才为什么讲推进人民币国际化是深化改革的必然结果？我们在二十届三中全会《关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化建设的决定》中，对未来改革作出了部署，“十五五”规划又进一步细化落实。我觉得，把这些事情做好了，推进人民币国际化就是水到渠成的过程。

第二，统筹推进人民币国际化与资本项目开放。前面我们讲了，现在影响人民币国际化认可度和市场体验的一个很重要的原因，就是我们的资本项目还没有完全开放。我们看到，“十五五”规划里面讲推进人民币国际化，同时还提出提升资本项目开放水平。

由此可见，我们很清楚，推进人民币国际化的当前重点是什么。从长远来看，什么叫资本项目可兑换？与国际接轨，就是从正面清单转向负面清单，从肯定式转向否定式立法，告诉你什么不能做，其他的都是可以做的。当然，我们从A点到B点的过程中，有一个稳步渐进的过程。

最后，统筹推进人民币国际化与强化风险防范。这也是中国政府一再强调的。我们要更好统筹发展与安全、开放与安全，千万不能一放了之。扩大开放要与防风险同研究、同部署，加强跨境资金流动的监测预警能力，完善政策工具箱，应对各种内外部冲击。同时还要学会运用法律武器，维护中国企业以及国家的海外债权债务安全。

我就讲这么多，谢谢。

清华五道口首席经济学家论坛简介

清华五道口首席经济学家论坛是清华五道口金融学院主办、国际金融与经济研究中心（CIFER）承办的年度活动，已成功举办五届。论坛聚焦宏观经济理论与政策，定期邀请国际知名的首席经济学家与顶尖学者共同探讨中国与世界经济的热点问题，致力于提供一个“汇聚全球视野，推动学术、市场、政策交流”的国际一流平台。■

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