上海千亿民企暴雷：24家城投被套牢，留246亿烂账，老板跑路日本

何旗

1300多亿年营收，500强企业，24家地方城投合作，产业园铺到全国多地。这样的企业，正常情况下怎么看都不像会突然倒下。

可上海均和集团偏偏倒了。

更扎眼的是另一组数字。据媒体结合公开司法执行信息梳理，均和系相关债务执行规模已达到246亿元左右。

上海均和集团网页

数千名员工受到影响，多处产业园陷入停工、查封或处置，曾经与均和深度合作的地方城投，也开始撤资、起诉、冻结股权。

而公司真正陷入全面危机之前，实控人何旗已经在海外。财新2025年8月援引多名前员工说法称，何旗早在2023年上半年便离境，先到新加坡，后来去了日本，此后没有回国。

一家一年能做1300多亿元生意的民企，为什么连几十亿元甚至几亿元的债务都开始接连出问题？

1300亿营收很吓人，真正赚钱的生意却没那么多

均和最核心的业务，是大宗商品贸易。

钢材、电解铜、有色金属，这些东西有一个特点，单价高、交易金额大，只要周转速度足够快，营业收入很容易被做得非常漂亮。

均和把这种模式进一步放大。它与多地地方城投成立合资贸易平台，地方城投通常拥有资金、信用和融资优势，均和则负责寻找上下游、组织贸易。

电解铜

双方各取所需。城投最想要什么？很多时候并不是一笔贸易能赚多少钱，而是营业收入。

一些城投公司本身以基础设施、土地开发和公共项目为主，利润未必低，但营业收入规模不够大。要融资、评级、发债，漂亮的经营数据显然更好看。

均和恰好能够提供巨额贸易流水。媒体调查提到，部分均和系贸易存在上下游高度关联、货物流转有限而单据和资金频繁流转的情况。

有色金属

是否属于虚假贸易，需要结合具体交易逐笔认定，但这种模式有一个共同特点：流水巨大，利润却可能很薄。同一批价值1亿元的货，如果正常卖一次，就是1亿元销售额。

可如果在几家公司之间连续发生买卖，账面上的累计交易额就可能成倍增加。货没有创造那么多新的价值，营收数字却越来越大。

这也是为什么，看一家贸易公司，仅仅盯着营业收入很容易被骗过眼睛。1300亿元营收，不等于1300亿元资产，更不等于手里躺着1300亿元现金。

真正决定一家企业能不能活下去的，是利润、现金流和负债。而均和过去快速扩张的重要基础，恰恰是信用。

营收规模做大之后，可以获得更大的银行授信；有了授信，又能拿地、建产业园、继续扩张；规模进一步增加，信用继续放大。可一旦有人不再往里面加钱，问题马上就出现了。

均和暴雷时间轴

24家城投为何被卷进去？大家都想要流水，最后都被资金链锁住

均和集团最值得关注的地方，不是它自己做了多大的生意，而是它把不少地方城投也拉进了这套模式。

据相关媒体梳理，与均和建立合资或业务合作关系的地方城投达到24家。为什么城投愿意合作？

原因并不复杂。均和需要城投的信用，城投需要均和的贸易能力和营业收入。只要贸易不断滚动，看上去就是一笔双赢生意。真正的风险，是合作建立在资金持续周转的基础上。

2025年3月28日，上交所发布修订后的公司债券审核重点关注事项指引，对发行人的财务状况、经营稳定性、现金流、债务结构等继续提出明确审核要求。

均和集团掌舵人何旗（右）

融资环境越来越强调真实经营能力之后，那些依靠高额贸易流水撑大报表的企业，压力自然增加。

南安成为一个明显的转折点。2025年4月，南安市投资发展集团决定退出与均和相关的合资企业，并要求均和按照协议回购股权。涉及金额接近3亿元。

问题是，均和拿不出足够的钱。后续公开报道显示，其中近2亿元出现逾期，南安投资集团随后走上诉讼程序，并申请冻结均和相关股权。

别小看这不到3亿元。对于一家年营收1300多亿元的企业而言，3亿元只相当于全年营业收入的零头。可偏偏就是这点钱，成为外界判断其现金流问题的一面镜子。

当第一家合作方要求撤资，其他合作方会怎么想？银行又会怎么想？于是，过去帮助均和做大规模的信用链，突然变成了一条催债链。城投要钱，银行收紧授信，供应商催款，法院冻结资产。

均和只能拿产业园、土地、股权去抵。可产业园不是现金，土地也不是现金。越是缺钱的时候，这些重资产越难快速变现。

最终形成了最麻烦的局面：账面资产看着不少，真正能马上拿出来还债的钱却越来越少。

246亿只是表面，真正麻烦的是谁来收拾残局

均和暴雷之后，代价开始从公司内部向外扩散。数千名员工最先感受到压力。

数千名员工失业

财新此前报道，2025年6月前后，公司出现大规模员工离职，多名员工反映工资存在拖欠情况。曾经在上海民企百强榜中长期排名靠前的公司，很快变得门庭冷落。

再往外，是供应商。产业园项目一停，施工企业的工程款、材料商货款、服务商费用都会受到影响。再往外，才是那些合作城投。

均和产业园

到了2026年，均和留下的资产仍在被司法处置。

均和从千亿营收到全面失速，看起来突然，其实所有风险都藏在同一个问题里：如果明天没有新的钱进来，今天的债还能不能还？

何旗

能回答这个问题的企业，130亿营收也可以活得很好。回答不了这个问题，1300亿营收一样可能只是巨大的外壳。

如今何旗人在海外，企业留下的股权仍在拍卖，一些债权仍等待处置，合作方还在追债。246亿元究竟能够追回多少，最终还要看司法执行和资产处置结果。

但这场风波已经留下了一个足够深刻的教训。企业可以追求规模，地方平台也可以做市场化经营，但流水永远不应该代替利润，规模更不能代替现金流。

因为报表上的数字能够转很多圈。债务到了最后，却一定要有人真金白银地还。[沙尘暴]

消息来源： 《均和集团何旗：住在陆家嘴大厦顶层会所的神秘富豪》，2025年8月12日 来源：财新网