指数“滚贴水”策略真的那么容易赚吗？

下面的问答，摘自我的两个社区“思想钢印知识星球”和“钢大的财富新思维圈子”，都是我挑选出来有共性价值的问题，回答不仅仅是针对问题本身，也会上升到方法论的角度。这些内容非常有价值，我会定期挑选一些公开，如果你也有问题想问我，可以加入这两个社群。

知识星球主要是A股，财富新思维圈子主要是美港股（具体介绍和加入方法见文末）。

1

如何加强交易的计划性

问：钢大好。这期快结束了，已续。一直想不到有什么要问，但总觉得有很重要的问题想问，今天总算浮现了。 基本面的东西，钢大所讲远超我的认知，所以看钢大的文章和星球就够用了。能够大概估个值，指导操作就行。 所谓技术面或图形面的东西，杂七杂八的自研加上钢大以前的文章所讲，也够用了。个人而言，作为散户，其实一直把这个用作主要权重，毕竟散户没有什么信息渠道。 再就是交易原则（止损止盈/筹码结构/仓位分配之类的东西），自研加上钢大以前的文章所讲，也够用了。 想问的是，除了以上三个面或三个角度，还有什么面或角度，是必须具备的或非常重要的？（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：对于有一定经验的散户而言，进一步提升投资水平最重要的就是交易计划的制定、执行与修正。

有一定经验后，应该有一些自己习惯的投资方法和熟悉的标的，以及相对明确的交易信号，这些都是需要在进行复杂思考后的结果。但人的天性中有快思考的习惯，比如盘面快速涨跌出现的机会或陷阱，比如连续上涨和下跌造成心理上的压迫感，比如连续亏损或盈利激发的非理性因素，比如群体行动对个人判断的影响，在这一类场景下的决策，它们都属于“快思考”的范畴，用于投资这一类复杂的场景中，很容易发生错误，比如激情交易、受迫交易、从众交易等。如果你有成熟的交易体系，那偏离正常盈亏水平的交易都是此类原因造成的，是影响一个有经验的投资者水平发挥的最主要的原因。

解决的唯一办法就是加强交易的计划性，每一天（如果是中线就是每一周或每个月），把你关注的标的中当前有交易价值的拎出来，列出交易条件，价格、仓位等等所有与交易有关的内容，一定要列细一点，机械一点，至少在一开始，不能给自己任何盘中决策的机会。

然后盘中严格按这些条件，有交易就交易，没有交易就不交易，一定不能盘中临时决策，无计划不交易，送钱的机会也不参与。

很多人认为交易计划只有短线选手才需要，大错特错。比如中线基本面选手经常要用的分批抄底计划，不但要列价格、时间，还要列基本面的条件，技术面的条件，修改的条件，加速、放慢、暂停、重启或中止的条件，这些都要提前计划好。

计划交易一开始有可能让业绩反而下降，因为你还不知道计划该怎么列，但千万不能半途而废。到了一定时间，当你习惯了按计划交易后，所有对你的交易习惯有用的信息，你都会事先想好，收益率会慢慢恢复。

这就是“计划你的交易，交易你的计划”，这原本是短线选手的信条，其实对基本面选手也很重要，中线投资计划，往往会执行比较长的时间，对价格的依赖程度低，但需要不断根据新的信息，修改计划。

2

加息是否会通过人民币汇率影响股市？

问：美联储加息对国内股市的影响是不是会逐步显现？是不是通过汇率影响国内股市？我的疑问是，过去的两轮加息2015和2022年，加息之后人民币汇率贬值压力大增，当前这次，人民币反而走强了。你对人民币汇率有什么看法？（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：在人民币不可自由兑换的背景下，巨大的人民币池的价格只由极少量兑换需求决定（类似1万亿总市值股票只有100亿流通市场），为央行高度控制，所以人民币汇率是政策的结果，而非市场供需的结果，可以无视中美利差（利差再大与你何干），这是所有分析人民币汇率问题的前提。

人民币升值使出口商品竞争力下降，进口商品变便宜，从GDP的总需求角度，是一种偏紧缩的政策。之前我分析过，上半年加大财税征收力度，但财政支出放缓，算是实际上财政紧缩，说明汇率和财政政策是一脉相承的。

当前人民币升值最重要的原因是加强了对人民币外流的监管，所以它是政策的结果，但并不一定是政策的目标，就像财政紧缩也是结果而不是目标一样。

但结果就是紧缩了，而且结汇量增加就需要增加投放相应的人民币，居民、企业和财政又都不愿加杠杆，只能让货币在银行内空转。

另外一点，美债利率的上行并不是因为加息，而是通胀、AI投资和美元信用等一系列问题导致，利差不代表吸引力的差距，所以不代表美元加息就能相对人民币走强。

通过上面的分析不难发现，汇率对股市的影响是非常间接的，需要结合其他条件判断利好还是利空，当前升值的主要结果就是人民币在银行体系内空转。

3

家庭资产配置应该主要配股票吗？

问：钢大，关于资产配置，你怎么看巴菲特2013年提到的普通人只需要配置90%的标普500和10%的美国短债?这个股权比重特别高而且不考虑贵金属和商品。你觉得他是处于什么考虑有这个建议，目前这些因素是不是都发生了变化?（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：没有看到原文，假设是他说的，那么就是一个股票的策略，而非资产配置的策略，它代替的是你直接投资个股股票，巴菲特认为普通人买个股还不如买标普500指数，这不是资产配置的建议。

如果是家庭资产配置计划，重点考虑的是你的终点，比如说退休时，要有多少的养老金，再考虑你现在每个月收入中能有多少用于投资，再定一个合理的资产配置方案，简单的有股债平衡，复杂的如永久组合，不同阶段有不同的方案和比例。

家庭资产配置方案的特点是千人千面，跟你的理财终点、资源优势，风险承受能力有关。

比如你希望提前退休甚至财务自由，相当于设定了一个非常高的终点，你又对投资有相当的认识，又能接受较大的回撤，目前储蓄有限但未来现金流增长潜力很强，那你可以做一个比较激进的方案，每月新增的投入也很高，用高回撤换高收益，比如预期收益率10~12%的年化，那就基本上只能以股票为主。

普通人的理财，想要正常退休，并不想每个月投入太多的钱不想挤占消费，那可能就是5~8%的年化，可以承受不高的回撤，那基本上就是三剑客的配置或全组合。

还有很多四十以上的中年中产，现在就有不少积蓄，本身就不担心养老金，只是不愿承受风险，追求财富保值，基本上3~5%就可以了，那差不多就是股债对半的平衡方案，预期收益更低，甚至可以股三债七。

回到巴菲特的建议，股票投资和资产配置是两种完全不同的思路，巴菲特当然只会解决你的股票投资问题，不可能去解决普通家庭资产配置的问题。

还有一点，标普500就是标普500，世界上只有一个标普500，其他指数代替不了。

4

为指数“滚贴水”的策略要注意什么？

问：刚大，A股这部分可以考虑用股指贴水来替代一些仓位吗？（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：指数期货的“吃贴水”是成熟的策略，A股的几个指数对应的期货有长期的贴水，贴水是中性策略机构的做空成本，是刚性的，才能变成你的无风险收益，如果到期不涨不跌，你可以赚贴水的收益，目前远高于无风险收益。所以“吃贴水”是一个不错的投资A股宽基指数的策略，但是有几个注意点：

第一，这是一个期货策略，除了操作上比较复杂外，有相当的资金门槛，而且它是有杠杆的，建议投入的资金要恢复到没有杠杆的状态，即一百万资金左右对应一手，至少最初一两年不能加杠杆。

第二，可选指数比较少，只有上证50、沪深300，中证500、中证1000四个指数。

第三，遇到连续单边下跌的行情，几个月赚的贴水率可能一个星期就被跌掉了，浮亏会非常惊人，这一策略非常考虑心态和资金承受能力，所以我建议一开始不能加杠杆。而且我建议先从IH上证50开始做，这个指数虽然上涨弹性比较差，但大跌时都有国家队护盘，持有的心态相对较好。

这两个社群的区别：

1、知识星球的内容定位A股；财富新思维圈子的内容以全球大类资产配置为主，偏重于美股；

2、知识星球建在“知识星球”APP上，财富新思维圈子的形式是微信小程序，有第三方运营的微信群；

3、知识星球以大盘和行业分析为主，不分析和推荐任何个股；财富新思维圈子的内容偏宏观，有全球ETF配置建议，也不分析和推荐任何个股。

加入思想钢印知识星球”（A股为主）：

星球介绍：

加入“钢大的财富新思维圈子”（美港股为主）：

圈子介绍：