暴跌突如其来，发生了什么？

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/锡难老

巅峰会面告一段落，两大之间格局未变。

9月25日，白宫发布了“公平与对等”事实清单，详尽列出了本次高峰会谈的成果。和国内相比，此版本更加详细。

据美国驻华官微、联合早报等媒体披露，在事实清单中，美国披露中美相互给予价值300亿美元的非敏感商品更优惠关税待遇。

其中，美方商品主要在农产品、鱼类及海鲜、原木及木制品、化妆品和医疗器械等领域，中方则在家电、玩具、节日装饰品、儿童安全座椅等消费品获益。

在能源合作上，美方表示，中方已同意2027年和2028年分别采购不低于1000万吨煤炭。且老川希望中国开足马力增加成品油产量，以稳定全球供应。

特殊领域方面，美方披露中方逮捕了21名嫌犯，考虑到最高法刚颁布了相关量刑内容，美国建议用最高刑法。

AI管控方面，美方披露中美将建立“超级智能”对话机制，第一次交流预计在2026年11月。

官方公告之外，还有重要的“私人约定”。据财新9月27日报道，领导人在茶叙前的谈话中提到，年内可能还有两次会面，一次在中国举行的APEC会议，另一次在美国举行的G20会议。

场内一团和气，场外波云诡谲。

9月26日，据俄罗斯卫星通讯社报道，美国一个跨党派国会议员小组25日提出一项法案，禁止联邦政府在敏感领域使用中国制造的“光收发模块”的设备。

这项由共和党议员John Cornyn、民主党议员John Fetterman等人共同提出的限制法案，点名了中际旭创和新易盛。

事关中国AI核心资产，事关站在光中心的核心企业，此事一出，立马引发投资者广泛讨论：断言重大利空者不在少数。

有理性人表达了不同看法。广发证券等机构认为，该提案只涉及政府部门，不影响普通商用市场，且美国政府及敏感企业早已大比例使用本土企业的光模块，因此实际意义不大。

另外，提案设置了五年过渡期，到期后还能续期豁免，说明在美国本土不具备全面供应的条件之前，贸然切割的概率并不大。

虽然实质利空不大，但鲠在喉里的那根刺，总让人不舒服。9月28日开盘，利空情绪占据主导，A股科技股全线大跌，创业板跌4.5%，科创50跌超4%，龙头中际旭创跌超9%，新易盛跌8%以上。

结合场内场外看中美贸易，路径越来越清晰：敏感的归敏感，非敏感的归非敏感，高科技和一般制造泾渭分明。

10月，是中欧贸易关键时点

中美贸易短暂落幕，中欧大戏走上前台。据中国贸易报9月8日报道，欧盟把10月设定为对华谈判关键时点。

‌欧盟贸易专员谢夫乔维奇公开表示，10月份必须看到中欧贸易平衡的“切实成果”，否则不排除欧盟启动更严厉的贸易工具。

另据路透社报道，9月16日，欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲议会发表年度“盟情咨文”时表示，中欧失衡已经来到临界点，欧洲因去工业化而遭受加倍打击……欧盟将动用一切可能的手段，减少与中国之间“不可持续”的贸易逆差。

欧盟已经在准备。

8月，高盛研报称，欧盟对华拟议的贸易措施可能涵盖中国对欧盟出口额的27%。

9 月 9 日，据europeantimes等媒体报道，欧盟委员会提交《公共采购法案》，旨在减少公共招标时对价格的过度关注，并遏制对第三国供应商的过度依赖。

9月24日，中国国际贸易促进委员会北京分会撰文表示，新法案会对欧盟来源有倾斜，且可以拒绝欧盟来源占比不足50%的竞标。

考虑到欧盟公共采购规模约占其GDP的15%，《公共采购法案》堪称兹事体大。

据欧盟统计局数据，2025年，欧盟对华逆差达到3600亿欧元，2026年前7个月为2375亿欧元。按照目前的趋势，可能继续创出新高。

不过，国内的统计和欧盟有所差异，据海关总署统计，2025年，中欧贸易逆差2562.9 亿欧元，比欧盟同行低了快1000亿元。

2026年前7个月，统计局数字显示，中国对欧盟的贸易顺差约为1793.8 亿欧元，前8个月为2127.18 亿欧元。

几百亿到上千亿欧元的统计差距，反映了中欧之间的贸易隔阂。

友好的德国，态度变了？

过去，德国一直不同意对华强硬，但近期德国态度转变，让欧盟有了更多底气。

9月24日，据路透社等媒体报道，德国汽车工业协会首次明确表态，支持在特定条件下，对华加征新关税。

长期倡导自由贸易的德国汽车工业协会主席穆勒接受采访时表示，虽然贸易失衡，应通过对话解决，但如果市场竞争扭曲到一定程度，可以采取贸易防御措施，以维护公平竞争。

穆勒讲话的一个重要背景是，中国汽车在欧洲市场份额再创新高，且没有高额关税的混合动力车贡献良多。

据彭博社报道，Dataforce的数据显示，8月，比亚迪等中国品牌占欧洲新车总销量的12%，全部混合动力车型的25%。没有关税的混合动力车型，因价格实惠备受欧洲客户青睐。

不少德国人认为，中国车之所以走俏，主要源于补贴政策。

8月28日，据路透社报道，德国工商大会外贸主管特赖尔称，如果证实不公平竞争源于补贴，那就是一个大问题，需要采取一定的行动。

德国工业联合会则预计，在国家补贴以及人民币兑欧元汇率被低估等因素作用下，中国企业的产品价格可比德国同类产品低30%至40%。

让人尴尬的是，国内车企2026年半年报显示的利润中，以补贴为主的科目占比创近6年来新高。

据晚点LatePost公众号，A股8家车企上半年170亿元营业利润中，七成是以政府补助为主的其他收益。

晚点LatePost还统计到另一些让人尴尬的数据。

2026年上半年，承诺的60天账期，没有一家企业做到，多数企业还在拉长，只有少数国央企尽可能加快还款。

沪港两地14家车企的账期中位数，从2025年上半年的183天拉长到2026年上半年的 189 天。

资金占用方面，12家上市车企合计欠款超万亿，再创历史新高。

值得一提的是，2026年上半年12家上市车企在手现金只剩五千多亿，为欠款总额的一半左右。

7月17日，博世中国总裁徐大全曾说，跟各家汽车公司洽谈新计划，没人谈利润率，都是谈维系多大规模。

谈利润确实没啥意义。据晚点统计，今年前六个月，一众车企平均卖一台车挣 2700 元，在新能源汽车越做越重的背景下，利润水平和卖废铁差不多。

上述情况，德国同行看在眼里，他们不会将中国本土发生的事情和海外市场分开，反而会认为，这是中国车企的全球策略。

虽然国内不少车企表示会尊重海外规则，但竞争日趋残酷，这样的表达太过苍白。

9月14日，彭博社报道称，德国正在梳理对华产业，计划推出一套涵盖广泛领域的经济安全措施，以保护国内战略产业免受中国竞争冲击。

据悉，潜在措施包括对中国混合动力汽车加征新关税、强制要求成立合资企业等。

总理默茨最早将在10月14日提交方案，争取内阁批准。

此前我们曾经写过，德国正不断加码投资中国，目前德国的做法似乎背道而驰。实际并非如此。

加码投资中国，是为了增强德国企业的全球竞争力，而对中国贸易加紧箍咒，是为了保护德国本土企业能够存活，两者并不冲突。

据德国联邦外贸与投资署公布的数据，2026年上半年，德国对中国出口下降了12%，进口增长了8.9%，导致逆差达到550亿欧元，相比2025年同期再度扩大。

德国汽车巨头们为了保住自身的竞争力，不得不削减本土投入。2026年6月26日，据英国《金融时报》报道，大众宣布，关闭4家德国本土工厂，预计裁撤十多万员工。

这一消息对德国产业界产生巨大震动，有可能加速了德国对华的强硬立场。

欧盟态势一触即发，市场关注度却低得可怕。

一方面是中美消息太多，掩盖了欧洲人的焦虑，另一方面，中国也在积极斡旋，希望找到和解的办法。

9月21日，中德外长通电话，国内的新闻稿显示，双方都希望不升级摩擦，希望通过对话解决分歧。

不过，在海外社交媒体上，德国外长强调，贸易关系必须建立在真正公平的竞争环境上。

什么是公平竞争？无人知晓。因为世界上的公平并不是公理，也永远无法对齐。

我们可以进口欧洲商品，但欧洲的优势在哪里呢？这是欧洲人的问题。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：锡难老编辑：妮妮

图片：来源于AI生成

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