继足浴第一股后，烤串第一股也要来了

股改同步完成董事会与监事会重排

股改并非只是一次工商登记层面的名称变更。按照监管规则，境内企业无论选择A股还是港股上市，发行主体都必须是股份有限公司，因此股改通常被视作冲刺IPO的第一关。与更名同步进行的，是一轮涉及董事会、财务负责人和监事会的治理结构调整。

调整完成后，公司董事会由五人组成。创始人宋吉出任董事长，宋庆、联合创始人王亮，以及黑蚁资本创始人张沛元、绝了基金执行董事余砚新共同出任董事。财务负责人由张帅更换为龚志强，监事会扩充至三人，由赵磊出任监事会主席。两个外部投资方的核心人物进入董事会，使公司决策机制从创始人主导转向包含机构投资者制衡的治理架构。这一安排被市场视为券商、交易所和潜在基石投资者愿意看到的积极信号。

支撑治理升级的是多年积累的资本背书。2017年至2024年间，很久以前先后完成多轮外部融资：2018年绝了基金参与A轮，2020年黑蚁资本独家投资近亿元B轮，2022年完成C轮，2024年5月完成B+轮。绝了基金由绝味食品与饿了么联合发起，黑蚁资本则投出过泡泡玛特和老铺黄金。截至股改前，公司共有11个股东：宋吉直接持股25.84%，与宋吉关联的其他主体合计持股37.86%；绝了基金合计持股19.39%，黑蚁资本合计持股9.02%。

从表决权角度看，宋吉通过直接持股、关联主体及员工持股平台，合计控制约63.7%的表决权，在引入机构资本的同时仍保持对公司的绝对控制。

从兼职DJ到百家直营店

很久以前的品牌底色带有鲜明的创始人印记。宋吉是内蒙古呼伦贝尔人，早年在北京做兼职DJ，2008年带着6万元启动资金在北京顺义开出第一家店，最初店名为“很久以前只是一家串店”。他把夜场的灯光、音乐和氛围感引入烧烤消费场景，用无烟烧烤加沉浸式体验，将路边摊式的撸串升级为夜间社交产品。羊肉串被设定为绝对核心单品，品牌强调只用呼伦贝尔5到6个月羔羊肉，门店多布局于中高端购物中心，并配套自动烤炉、降温贴和去味喷雾等服务细节。

这套差异化定位曾带来明显的早期增长。2013年品牌进入上海，2016年年营业额达到4亿元。2024年免签政策落地后，上海南京路门店因韩国游客大量涌入而意外出圈，一度成为社交媒体上的打卡热点。截至目前，品牌全国在营门店约148家，覆盖9个省份17个城市，其中上海52家、北京41家，人均消费约88.66元。

但直营模式在守住品控底线的同时，也限制了扩张速度。品牌创业前四年尝试加盟，此后经历联营阶段的调整，最终回归全直营，并立下不打折、不促销、不团购、不充值、不外卖的“五不原则”。近一年品牌净增长仅约20家门店。148家的体量约为海底捞1389家门店的十分之一，与同为直营模式的木屋烧烤400多家门店相比也有明显差距。丰茂烤串约60多家，聚点串吧在北京有50多家，很久以前在规模上并不具备绝对优势。

2800亿赛道里的连锁化难题

很久以前切入的是一个典型的高增长与高分散并存的赛道。红餐产业研究院数据显示，2025年全国烧烤市场规模达2680亿元，预计2026年将突破2800亿元，增速首次超过火锅。但另一组数据揭示了竞争的真实烈度：截至2026年2月，全国烧烤门店数量已从峰值期的51.7万家回落至40.9万家，降幅超过20%；门店数TOP10的烧烤品牌仅占据赛道1.02%的门店数，市场集中度CR10不足2%，近八成品牌门店数在10家及以下。烧烤的连锁化率虽从2021年的14%提升至2024年的22%，预计2026年达到26%，但仍显著低于小吃快餐等品类。

在这样一个极度分散、消费者忠诚度低、口味偏好高度本地化的市场中，直营连锁的规模化难度远高于火锅或茶饮。很久以前以购物中心为核心渠道、以沉浸式服务和单一核心单品为卖点的模型，在北京和上海等一线城市得到验证，但向更多城市复制时能否维持同等效率和品控，仍是未经验证的课题。

港股餐饮上市窗口持续收窄

更直接的挑战来自资本市场环境。2026年以来，港股共有超过100家公司完成上市，其中科技公司占比过半，餐饮类企业尚无一家上市。巴奴火锅两度递表失效后，带着含年化8%回购条款第三次闯关；袁记云饺、老乡鸡、比格披萨等多家餐饮企业的招股书也在2026年陆续失效。2025年底，港交所与香港证监会联合发函批评保荐机构履职不到位，对消费餐饮项目的尽职调查要求提高，审核周期被显著拉长。

港股投资者对餐饮这类强周期、易受舆情冲击的消费行业本身难以给出高估值，叠加食品安全和收入真实性容易成为做空理由，机构态度更为审慎。

很久以前自身也并非没有风险先例。2026年5月，品牌因24家门店烤制时间过长，导致4.8万桌顾客吃到的羊肉串未达品牌定义的“最佳状态”，主动退款110余万元并致歉。主动担责的处理方式赢得了舆论好感，但也暴露出直营连锁在标准化执行上的脆弱环节。当门店数量从100家走向200家甚至更多时，品控一致性的压力只会进一步放大。

很久以前通过股改完成了从“有没有资格上市”到“上市能讲什么故事”的跨越。它在烧烤这条规模逼近2800亿元的赛道中拥有可辨识的品牌认知和经过验证的单店模型，资本结构和治理架构也已按照公众公司的标准完成初步改造。

但148家门店的规模、不足30%的品类连锁化率，以及持续收窄的港股消费类IPO窗口，都意味着它需要向资本市场证明的不只是一串羊肉的火候，还有这套模型在更广阔市场中的可复制性。烧烤第一股的叙事能否落地，仍有待后续递表进程和审核结果给出答案。