双节来了，权益市场怎么看？

权益层面我们的观点是八个字，叫做风险可控、谨慎乐观。可以看到，经过6月份暴涨和7月份的大幅调整，A股进入了相对震荡的格局。从节奏上来看，当前仍然处于上涨中继。指数层面多次上攻未果后，由于地缘政治影响，重回下方震荡区域，阶段性压力获得交易层面的一些确认。此外，资金面上，成交量逐渐衰减，连续上攻的动能有所衰减。但是空间上，现在处于上有压力、下有支撑的局面。从筹码结构的角度来讲，短期快速拉涨导致了获利盘集中出现，恐高情绪集中释放。实体经济方面，基本面相对滞后，在提供压力的同时，也明确了方向。

数据来源：Wind，2018年11月29日～2026年9月21日，相关资产/指数历史及短期涨跌幅仅供参考，不预示未来表现。

这里展示的是中证A500指数，可以看到，相较于2021年的高点，现在的中证A500指数并没有回到当时的高点，当时的高点仍让人印象深刻。当时随着茅台大涨创出历史新高，沪深300、中证A500等核心宽基也创出阶段性高点。但是可以看到，在近期市场中，虽然近期行情较为强势且持续较久，但是回顾当时，发现并没有回到当时的这个高点。

原因也比较好理解，我们认为核心就是三个字：基本面。基本面上，我们发现现在的经济比当时还是要弱了一些。我们可以回顾2021年当时的经济，站在2020年疫情刚刚消散的年末，2021年经济还是比较好的。比如出口项，因为我们分析经济一般是从三驾马车的角度来分析，如果是从出口项来看，发现目前和2021年是差不了太多。

虽然说当时是面临整个疫情的一些冲击，但是海外的疫情冲击更加剧烈，所以导致中国工厂又一次站上了制造业的有利地位。当时出口项较强，现在出口也不弱。虽然我们这个制造业的产能升级还在路上，但是已经看到了阶段性的一些成果。截至目前，我们的出口已经达到、甚至超越人类历史上的最高水平。这样的出口，对经济是很好的一个托底。

但是另外两项就不尽如人意了。比如我们的消费项，可以看到当时消费较为活跃。虽然说经历了疫情的一个阵痛，但居民部门消费意愿并未发生根本的改变。此外，更重要的一点是当时投资端是比较好的。但是现在投资端由于房地产政策的一些压降，在居民去杠杆的时代背景下，当前经济投资端较为羸弱。房地产销售和开发增速，是以每年10%至20%、甚至30%的速度下滑。相较于最高点18万亿元的销售额、18亿平方米的销售面积，是腰斩，再腰斩的水平。所以，当下跟2021年一个很大的区别，就是在于经济基本面。

当前基本面在提供压力的同时，也明确了未来进攻的方向，在于真正能决定经济基本面的这些板块。当然，最近的房地产有一些火热，但是我们也知道，目前房地产整个信心相对来说还是比较羸弱。这一次阶段性的板块情绪修复，到底能不能星星之火最终成燎原之势呢？我们觉得还有待观察。但是，中国经济持续企稳向好的方向并没有变化，所以还是非常推荐大家对中证A500保持比较大的信心。在这轮波澜壮阔的行情中，不说有效站上，至少试探当时的高点，还是值得大家期待的。

第三个，当下权益市场的热点在于科技择优，力战价格。主要表现为两个方面。从企业盈利的角度，反内卷政策的落地节奏和效率决定了中国经济特别是制造业业绩的修复水平。从估值水平的角度来看，科技板块承载了市场对于未来生产力的乐观和憧憬。从这两个方面，就可以得出，之后大概率有行情的是科技和反内卷这两大板块。可以看到，从这张图上，近期的成交量不断创出近一段时间以来的新低。经过了比较长时间的震荡以后，中国股市还是有进一步上攻的可能。

基于十年国债可以构建“固收+”组合：模型看好权益市场时，将权益仓位提高到20%，否则全仓买入十年国债ETF（511260）。“固收+”组合以更小的最大回撤获得了更高的年化收益，相较十年国债基准年化超额大概3.5%，策略核心包括构建权益性价比信号、筛选投资标的和进行组合回测；权益性价比信号结合情绪超跌、协同效应和风险过滤，右侧交易还可以搭配止损机制。

十年国债ETF（511260）的本质是打包十年国债资产，是全市场首个、目前唯一跟踪十年国债指数的ETF。十年国债兼顾收益和波动，是相对均衡的配置选择；相较于十年国债个券，ETF无需新老换券，可以一键配置标准化工具，具有省时省力、交易灵活和成本较低等优势。十年国债还是债券市场的基准，可以作为组合底仓，并提供日内T+0、质押加杠杆和期现套利等多维度交易价值。

权益端主要配置中证A500ETF（159338）、现金流ETF（159399）和红利国企ETF（510720）。中证A500指数覆盖传统价值型和新兴成长型行业，具有攻守兼备、均衡配置和代表性更强的优势；现金流是红利之源，高自由现金流有望转化为股东回报；红利国企ETF则实现了国企稳健性与高股息率的叠加。

站在利率逐渐下降的背景下，年化7%左右的“固收+”组合值得关注。整体策略是在十年国债稳定向上的基础上增加弹性，在控制回撤的同时争取更高收益，真正实现“以正合，以奇胜”。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。