“牵手”中国稀土，本末科技（06731.HK）的想象空间打开了

本末科技在港交所敲钟的同一天，另一份公告也同步落地——公司同中国稀土集团直管全资子公司中稀科创签署战略合作协议。抽丝剥茧来看，此举有望打开这家直驱龙头企业的新想象空间。

9月29日，本末科技宣布与中国稀土集团直管全资子公司中稀科创签署战略合作协议，双方将围绕技术开发、产业协同、资本链接、人才共建开展全方位深度合作，联合攻关钕铁硼、聚磁环、辐射磁环等高性能磁性材料研发，协助打通从稀土新材料到机器人动力部件的国产链条。

从上市到绑定央企巨头，本末科技给外界传递的信号令人眼前一亮。而更值得思考的问题在于，为何中国稀土集团愿意“牵手”作为资本市场新军的本末科技，属于本末科技的成长叙事，又是否会自此再掀新波澜？

“直驱第一股”适配“稀土国家队”

著名管理顾问詹姆斯·莫尔斯曾经提出“莫尔斯法则”，强调可持续竞争的唯一优势源于超越对手的创新能力。纵观机器人动力领域，坚决锚定直驱赛道的本末科技，显然已经将这一理论演绎得淋漓尽致。

回顾过往，机器人动力领域曾将电机结合减速器的配置视作标准答案。诚然，在机器人行业发展早期，这一配置可以通过齿轮结构实现降速增扭，解决机器人基础运动控制难题，令工业机器人的应用场景得以展开。然而，伴随着具身智能时代到来，机器人逐步走向消费级应用场景，这套传统方案的短板开始暴露。

例如，家用机器人追求的小型化、低噪音与长续航，与减速器的物理特性背道而驰；巡检、配送等工商业场景，更是对设备的适应性、续航和精准度提出了更高要求。

市场需求的剧变，正倒逼机器人动力行业跳出旧框架。此时，本末科技展现出了“领航者”的姿态。

2020年，本末科技正式成立。诞生伊始，公司便主张“去减速器化”，致力于通过“电机直驱负载”范式重造机器人动力系统，以此推动机器人走进千家万户。

拆分来看，当前本末科技拥有两大业务，其中的一大板块便是机器人动力模组，具体涉及机器人直驱动力模组与具身关节模组。

据悉，本末科技的直驱动力模组为无需外部传动部件即可提供直驱转矩输出的集成式运动单元，覆盖家用清洁、割草、AI陪伴等消费场景以及协作机器人、AMR等工商业场景，具身关节模组覆盖20mm至120mm的主流尺寸区间、峰值转矩输出高达120Nm。

公开资料显示，本末科技通过深耕直驱领域建树颇丰。按2025年收入计，公司在中国消费机器人动力模组行业排名第八，市场份额2.4%；同期，公司在中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一，市场份额61.1%。

并且，本末科技是全球首家且唯一一家用于消费机器人的机器人直驱动力模组出货量超过500万套的企业。现如今，公司也已与全球前十大消费机器人提供商中的四家建立合作。

值得注意的是，本末科技也将直驱技术赋能于自身的轮足机器人之中。公司当下已经推出全球首款商业化推出的直驱型双轮足机器人——刑天，TITA、TITATIT及D1产品。2025年，其在中国轮足机器人行业排名第四、市场份额4.7%，在中国双轮足机器人行业排名第二、市场份额18.6%。

着眼业绩层面，直驱电机也为本末科技带来显著成长性。收入端，公司营收从2023年的1753.8万元增至2024年的7980.2万元，并进一步增至2025年的2.82亿元，期间复合年增长率达300.8%；2026年上半年，公司收入超两亿元，同比增长39.7%。

由此来看，本末科技通过率领直驱“革命”，已经打通了自身的机器人动力商业模式，也坐实了自身在机器人动力界的核心地位。

而这给外界释放了一种信号，即本末科技具备做成大级别交付生意的能力，这或许是此役公司得以吸引中国稀土集团前来的重要原因。

再看中稀科创。其是中国稀土集团的新材料与终端应用专业化平台，手里有工信部首批重点培育的高端稀土功能材料中试平台，业务从稀土金属冶炼一路铺到磁环应用器件、低空经济，还牵头参与了一大批国家级重大项目。

作为“资源国家队”，中稀科创不缺资源，但需要把稀土变成高附加值终端出口的能力。与本末科技合作，意味着其找到了一家具备充足终端落地场景能力的企业，而放眼机器人动力赛道，除去本末科技之外，选择面可谓是寥寥无几。

卡位关键环节，“天花板”上移

上市之前，凡是听闻过本末科技名字的投资者，往往会给其贴上——“直驱模组供应商”的标签。而在与中稀科创签约之后，属于公司的高度，或许由此更进一步。

众所周知，稀土不是普通资源品。据悉，中国稀土冶炼分离产品全球占比超过90%，中重稀土的分离精炼和烧结永磁体制造高度集中于国内，这使得中国的稀土价值尤其重要。

从2025年4月起，商务部和海关总署对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制；此后，政策又陆续扩大管控物项、把设备和原辅料也纳入。到2025年8月，《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》再度推动国内开采配额继续收紧，毫无疑问，稀土在供给端已经彻底深入“刚性时代”。

如此一来，本末科技与中稀科创合作的分量便显得非同小可。

如今联合中稀科创进行钕铁硼和聚磁环的定向研发，相当于将把供应链最上游的调参权掌握。同时，电机小型化、高扭矩输出、耐温等级等机器人动力指标也均需要稀土材料“喂出来”，而有了中稀科创助力，本末科技有望奠定全球直驱新标准“定义者”的身份，这对公司显然注入了更多想象力。

另一方面，纵观本次协议，本末科技提及会与中稀科创进行“探索股权投资、产业基金等产融结合模式”等方面的合作。

言外之意便是，中稀科创已经不仅仅只是一个普通合作方，相反有望成为帮助公司各方面进阶的一个战略伙伴。对本末科技来说，背后站一个稀土央企，比多签两个客户订单分量重得多，这意味着其能把已经把“供应链安全”从PPT写进了股权结构。

当然，随着本末科技同中稀科创合作，公司在应用场景层面的拓展也出现了新的“预期差”。具体而言，合作落地的新方向包含具身机器人、家用智能设备、工业自动化、医疗高端装备。前两者是本末科技的基本盘延伸，后两者则是单价和壁垒都更高的增量市场。

而这能够给本末科技带来的变化是，公司未来有望享受到更加全面的收入结构来源，成长属性将更为突出。