央行加码结构性工具宽松，降息还会远吗？

记者 胡艳明

结构性货币政策再度加码。

2026年9月29日，中国人民银行（下称“央行”）宣布进一步调整完善多项货币政策工具。其中，抵押补充贷款（PSL）利率下调0.25个百分点，由1.75%降至1.5%。与此同时，PSL支持范围进一步扩大，水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设被纳入支持领域。

这是2026年以来PSL利率第二次下调。中信证券首席经济学家明明对经济观察报记者表示，本轮调整落实中央政治局会议和国务院常务会议部署，系“适度宽松”定调下的政策加码，与同日财政购房贴息构成稳内需组合拳。

购房贴息方面，根据政策规定，自今年10月1日起，对个人使用新发放的商业性个人住房贷款购买首套、总面积不超过120平方米且总价不超过150万元的住房，给予财政贴息，贴息1个百分点，可享受贴息的贷款规模最多100万元，贴息期限最长5年。

PSL降息与扩围

PSL并不是面向商业银行的常规流动性工具，其主要作用机制是央行向政策性、开发性金融机构提供中长期资金，再由相关机构将资金投向特定领域。

因此，与贷款市场报价利率（LPR）下降直接影响企业和居民贷款定价不同，PSL降息降的是政策性银行中长期资金的成本。

从资金价格来看，今年1月份，央行统一下调再贷款、再贴现等结构性货币政策工具利率0.25个百分点，PSL利率由2%降至1.75%。此次PSL利率进一步降至1.5%，年内累计下调50个基点。更低的资金成本，一方面有利于降低政策性金融机构的负债成本，另一方面也为其以更低成本支持重大项目创造空间。

此前，PSL余额持续下降。中邮证券发布的研究报告测算，截至2026年8月末，PSL余额约6300亿元，相比年初约1.2万亿元明显回落。

与降价同步，央行明确将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”纳入PSL支持领域。

PSL所对应的投资对象，正在从传统房地产和城市更新相关领域进一步延伸至新型基础设施和国家战略性基础设施。

政策方面，今年7月召开的国务院常务会议已经明确提出，要系统推进“六张网”规划建设，并强调加强资金要素保障。9月央行货币政策委员会第三季度例会首次将“六张网”建设纳入结构性货币政策工具重点支持领域。

明明根据国家发改委的测算数据预计，2026年“六张网”与相关重点领域投资超7万亿元。基于已公布的官方数据与假设，他预计“十五五”期间，“六张网”直接投资达30万亿元，带动上下游投资86万亿元，投资带动的杠杆率达2.87倍。将“六张网”纳入PSL工具使用范围，有助于更好地支持重大项目建设以及促进投资的止跌回稳，助力经济回升向好。

结构性工具扩容

与此同时，科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等结构性工具也迎来扩容。

央行增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。调增后，科技创新和技术改造再贷款额度从1.2万亿元增至1.4万亿元，有助于引导银行加大对中小科技型企业贷款投放，更好地支持企业扩大重点领域设备更新投资。

同时，央行增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。调增后，支农支小再贷款和再贴现额度从4.35万亿元增至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度从1万亿元增至1.3万亿元，将进一步激励地方法人银行加大对涉农、小微企业，尤其是中小微民营企业的信贷支持。

央行此次结构性货币政策优化并非传统意义上的“降息”。 值得注意的是，9月20日公布的1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%，已经连续16个月保持不变；与此同时，今年8月新发放企业贷款加权平均利率略低于3%，融资成本整体处于历史低位。

明明认为，结构性工具加码或意味着总量宽松窗口未开，LPR降息较长时间内难见，利率阶段性调整亦在情理之中。

东方金诚首席宏观分析师王青则认为，9月28日召开的国务院常务会议要求，要继续研究储备提振内需的政策举措。接下来根据经济金融形势需要，央行还可能实施降息降准，总量型货币政策工具在稳增长方面也有发力空间。后期有可能降息10个基点，降准0.5个百分点。