“智能指环王”Oura上市前夜叫停IPO，4倍超额认购仍选择等待，1000亿估值待考

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北京时间9月29日晚间，知名智能戒指制造商Oura宣布，尽管认购需求强劲，但由于IPO市场存在不确定性，公司决定推迟此前宣布的纳斯达克首次公开募股计划。按照原定日程，Oura将在周二确定IPO价格，周三登陆纳斯达克交易所。

这一决定发生在Oura已获得约四倍于可售股份认购的背景下。根据此前报道，Oura及其现有股东寻求在此次IPO中筹集至多22亿美元，按发行价上限44美元计算，完全稀释后公司估值约为150亿美元。这原本是美股市场自7月底以来首笔筹资超过10亿美元的IPO，也是沉寂近三个月的美股一级市场最受期待的大型新股。

认购热度与上市终止之间的反差，构成了Oura此次推迟IPO的核心矛盾。在美股大盘情绪并不算差的背景下，纳斯达克指数上周刚创出历史新高，标普500指数距前高不到2%，Oura选择在定价前夕主动叫停，其背后的考量值得深入拆解。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Arti

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Oura成立于2013年，最初在芬兰起家，今年3月完成重组将母公司迁册至美国特拉华州。公司以一枚钛合金智能戒指切入健康监测赛道，通过不同订阅方案为用户提供个性化健康分析与建议。

经过十余年发展，Oura已从一个小众健康硬件品牌成长为全球智能戒指市场的绝对主导者。根据Smart Analytics Global数据，2026年第一季度Oura占据全球智能戒指出货量约79%的市场份额，预计2026年全年份额将进一步提升至84%。竞争对手Ultrahuman和三星各占约9%，RingConn约占5%，第二名与Oura之间的差距是数量级的。

品牌影响力的扩张路径同样清晰。从英国哈里王子、扎克伯格，到C罗、谷爱凌，再到数学家王虹，一众名流被拍到佩戴这枚戒指。2026年，Oura接连拿下奥运会、美网等顶级体育赛事官方赞助，并签下网球名将高芙担任品牌代言人。美国国防部也是其重要收入来源。

在产品迭代上，最新一代Oura Ring 5售价399至499美元，可以监测心率、体温、睡眠等多项健康指标，涵盖50多项健康指标，总计约420亿小时的生理数据积累构成了公司的核心数据资产。

从招股书披露的财务数据看，Oura在过去两年经历了一条陡峭的增长曲线。

截至2026年6月30日的九个月，公司营收达到12.1亿美元，较上年同期的6.97亿美元增长74%。从更完整的时间维度看，Oura的营收从2024财年的4.07亿美元跃升至2025财年的9.08亿美元，公司预计2026年全年营收将接近20亿美元。从5亿到20亿，三年增长约3倍。

盈利能力的改善同样显著。2026财年前九个月，Oura实现净利润6077万美元，远高于上年同期的157万美元；调整后EBITDA增至1.07亿美元。而在2025财年全年，公司净利润仅为1.2万美元。

Oura的商业模式由硬件销售与会员订阅双轮驱动。硬件销售收入约占前九个月总营收的80%，订阅收入贡献剩余20%。但订阅业务的财务质量远超硬件销售，订阅毛利率高达89%，而硬件销售毛利率仅为24%。订阅收入在前九个月达到2.41亿美元，同比增长121%。

会员留存率是这套模式的生命线。截至2026年6月30日，Oura付费会员达500万名，较一年前的250万翻倍，较2024财年的130万增长近三倍。公司加权平均12个月会员留存率约85%，在消费科技领域属于极高水平，这意味着每月新加入的付费会员中约85%在一年后仍保持订阅，形成了稳定的经常性收入基础。

硬件出货量方面，前九个月共售出310万枚智能戒指，高于上年同期的180万枚。截至2026年6月，Oura累计销量已突破550万枚，过去一年售出约360万枚。

Oura此次IPO的目标估值，建立在其过去两年估值快速攀升的基础之上。

从估值曲线看，Oura在四年间完成了三级跳：2024年底D轮融资时估值52亿美元；2025年10月E轮融资由富达领投，融资超9亿美元，估值跳升至110亿美元；此次IPO目标估值约150亿美元，相比E轮再度上涨约36%。

更值得关注的是本次发行的股权结构。在Oura计划发行的5000万股中，公司自身仅新增发行1350万股，剩余3650万股全部来自现有股东的减持，老股东出售的股份占到了总发行量的73%。这意味着，22亿美元的融资中，真正进入Oura公司经营账户的只有不到6亿美元，其余将近16亿是给早期投资人的退场通道。

这份股权结构背后，站着一串熟悉的名字：淡马锡、软银愿景基金二期、Viking Global、富达国际、Forerunner Ventures等。这些在过去几年涌入可穿戴赛道的大资金，正选择在估值最高点集体退出。

基石投资者方面，礼来与Dragoneer Investment Group已表示拟认购4亿美元，占本次发行规模的19%。礼来的参与尤其值得关注，这家全球GLP-1减肥药巨头正在布局健康监测与慢性病管理的数字化延伸，Oura的智能戒指恰好处于这一战略的交叉点上。

Oura在公告中着重强调，公司经营状况依然强劲，因此有条件选择更好的上市时机。公告披露，公司目前已实现盈利，业务保持显著增长，且自启动IPO程序以来，经营状况进一步增强。消费者对Oura Ring 5的反响极为热烈，推动付费会员人数增至570万。公司预计2026财年营收将同比增长90%。

Oura并非近期唯一暂缓上市的公司。核电服务企业Holtec Nuclear和CVC支持的Bamboo Insurance此前也相继以市场状况不利为由推迟IPO。本月早些时候，AI巨头Anthropic也将重磅IPO时间从10月延后至11月。

但市场环境的“不确定性”是否足以解释Oura的推迟决定，值得进一步审视。美股大盘的情绪并没有那么不利，纳斯达克指数上周才刚创出历史新高。

真正可能构成压力的，是超级IPO对机构资金和关注度的虹吸效应。据报道，部分公司及其股东此前发现，在Anthropic预期公开提交上市文件的时间附近，很难获得长期投资者和主权财富基金的关注。Anthropic的上市估值目标高达2万亿美元，潜在募资额可能达到1000亿美元。

另一个不容忽视的因素是，在当前宏观环境下，投资者对高估值科技股的定价正在趋于审慎。对于一家从52亿到150亿估值仅用了一年多的公司而言，在公开市场获得与其一级市场估值相匹配的定价，本身就是一个需要审慎评估的命题。

从芬兰起家到全球智能戒指市场84%的份额，从4.07亿到20亿美元的三年营收增长，从52亿到150亿美元的估值三级跳，Oura用十余年时间在健康监测可穿戴赛道建立了一个近乎垄断的品牌和商业模式。

公司已实现盈利、付费会员达570万、订阅毛利率高达89%、12个月留存率85%，这些数据表明，Oura的商业模式已经跑通了从硬件获客到订阅变现的闭环。

但Oura面对的挑战同样清晰：73%的发行股份来自老股东减持，早期投资人正急于在高位套现；礼来等基石投资者的参与为发行提供了背书，但机构资金在超级IPO面前的注意力争夺战不容小觑；智能戒指从“小众品类”走向大众市场的过程，仍需面对苹果等巨头可能的竞争压力。

Oura在公告中表示，“有充裕的条件自主选择上市时机”。从“推迟”到“重新启动”，中间的时间窗口将检验这家公司是否能在市场情绪、估值预期和长期增长故事之间找到平衡点。Oura能否在重新启动时兑现150亿美元估值背后的增长预期，将是观察美股一级市场对高估值消费科技公司定价态度的重要窗口。

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