拜耳、阿斯利康、诺华、默沙东，跨国巨头密集处理资产

作者 | 草履虫

编辑 | 郑瑶

近日，拜耳再度调整产品组合。9月21日，德国药企格兰泰宣布，将以最高3.75亿欧元（约28.66亿元人民币）收购拜耳抗肿瘤药拜万戈（瑞戈非尼）的全球权益，交易预计于2026年底或2027年初完成（图1）。

随着成熟资产持续被剥离，MNC正进入新一轮产品组合调整期。

图1.格兰泰获得拜耳抗肿瘤药拜万戈的全球权益

图片来源：格兰泰官网

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拜耳出售瑞戈非尼全球权益

拜万戈是一款口服多激酶抑制剂，于2012年9月在美国上市，目前已在全球90多个市场获批，主要用于部分转移性结直肠癌、胃肠道间质瘤以及肝细胞癌患者。

2017年，拜万戈在中国获批上市，成为国内较早获批用于肝癌二线治疗的靶向药物之一。

上市十余年来，拜万戈曾为拜耳贡献可观收入。数据显示，2021年其全球销售额约5.8亿美元，2022年接近7亿美元。

不过，随着产品逐渐进入成熟期，部分市场价格压力开始显现。拜耳披露，2026年上半年拜万戈销售额为1.48亿欧元，同比下降18%，其中中国市场也受到集采等因素影响。

从产品发展阶段来看，拜万戈已逐步进入成熟期。格兰泰披露，该药在欧盟和美国的市场独占期预计将分别于2029年和2030年前后结束。

随着独占期临近尾声，该产品能带来的增长空间正在缩小。在这一背景下，拜耳出售该产品相关权益并把资金和管理资源投入更具增长潜力的新产品和创新管线。

近年来，拜耳持续调整制药业务资产组合，一边强化肿瘤、心血管、神经和免疫等重点领域的创新管线，另一边则逐步处置部分进入成熟期的产品。今年2月，拜耳还出售了抗感染品牌Avelox全球业务，进一步体现其聚焦高价值创新资产的思路。

但对于格兰泰而言，拜万戈仍是一项具有吸引力的资产。

尽管销售增速已经放缓，但拜万戈仍拥有较广泛的全球市场覆盖和稳定的患者基础，能够持续贡献现金流。

格兰泰预计，如果交易按计划完成并实现全年并表，拜万戈在2027年最高可为公司贡献约1亿欧元EBITDA。

这与格兰泰近年来的资产收购策略一脉相承。其持续通过并购成熟产品扩大商业化资产组合，自2017年以来，公司已在相关并购中投入约26亿欧元，并陆续将多个成熟品牌纳入旗下。

对于这类已经建立市场基础，但进入成熟期的产品来说，格兰泰可以依托自身商业化能力继续挖掘其剩余价值。

因此，拜万戈此次易主本质上是买卖双方基于不同发展阶段作出的资产选择。

近年来，这类资产再配置在MNC中并不少见。随着研发投入持续上升、专利悬崖临近以及产品组合管理压力增加，在“成熟资产”和“创新资产”之间重新分配资源正在成为MNC调整业务结构的重要方式。

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MNC持续剥离非核心业务

随着创新药竞争加剧，MNC持续审视自身产品组合，增长空间有限或与核心战略协同性较弱的成熟业务正成为近年来MNC资产调整的重点（表1）。

表1.2018-2026年MNC非核心资产调整情况

数据来源：公开信息整理

辉瑞是近年来进行大规模业务重组的MNC之一。2019年至2020年，辉瑞先后推进多项重大资产剥离与重组。辉瑞将成熟药业务Upjohn（包括立普妥、络活喜等成熟产品）与迈兰合并成立晖致，同时将消费者健康业务与GSK合并成立Haleon。

经过一系列调整，辉瑞逐步退出了低增长、高波动性的成熟业务，将战略重心进一步转向创新生物制药。

这一转型在随后爆发的COVID-19疫情中得到了极致的验证，公司凭借与BioNTech合作开发的mRNA疫苗Comirnaty和口服抗病毒药物Paxlovid，再次站在了全球生物医药舞台的中央。

诺华的调整则更为彻底。2023年10月，诺华完成山德士（仿制药板块）全球分拆独立上市，中国区同步终止仿制药业务，彻底转型为100%专注创新药的企业，自此告别“创新+仿制”双轨模式，全面聚焦心血管、肿瘤、免疫、神经科学四大核心领域，开启纯创新发展新阶段。

与此同时，武田也在持续出售非核心资产。2018年以620亿美元收购夏尔后，武田背负较大债务压力，并由此启动大规模资产处置计划。

到2020年，武田已完成超过100亿美元的非核心资产剥离目标。2021年1月，武田再以5.62亿美元出售16款欧洲非核心处方药，随后，武田制药还剥离了拉丁美洲、日本和欧洲的非核心产品，以及将旗下消费者保健有限公司打包出售等。

赛诺菲也不例外，通过采取持续压缩长尾产品组合的方式，赛诺菲在2020年至2023年底将其General Medicines业务中的非核心产品数量从约300个减少至100个，累计资产处置收入约20亿欧元，并较原计划提前两年完成产品精简目标。2023年，赛诺菲非核心资产销售额进一步下降，资产剥离是其中的重要原因之一。

GSK同样在加快清理专利到期产品。2021年，公司宣布向山德士出售Zinnat、Zinacef和Fortum等头孢类抗生素品牌，三款产品均已失去专利保护。

该交易首付款为3.5亿美元，另设最高1.5亿美元里程碑付款。GSK表示，此举旨在进一步简化产品组合，并将资源投入创新研发管线和新产品上市。

这一趋势今年仍在延续。9月14日，赛诺菲与Cheplapharm宣布建立战略合作，后者拟接手赛诺菲20款成熟药物及3个生产基地，赛诺菲则将获得Cheplapharm 26.4%的股权。赛诺菲表示，近年来持续精简成熟药组合，使其能够进一步聚焦创新。

从上述举动不难看出，MNC的资产管理正由单一产品调整走向更系统的产品组合优化，对资产生命周期和长期回报的考量也愈发突出。

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持续加码创新研发和新药管线

MNC对创新资产的投入也并未放缓。近年来，多家MNC通过大额并购补充新药管线，并将布局进一步延伸至免疫、代谢及放射性药物等前沿领域（表2）。

表2.2022—2026年MNC创新资产并购情况

数据来源：公开信息整理

2023年4月，默沙东以约108亿美元收购Prometheus Biosciences，将其核心候选药物PRA023（MK-7240）收入囊中。该产品主要针对溃疡性结肠炎、克罗恩病等自免疾病，进一步强化了其在自免领域的布局。

同年11月，艾伯维以约101亿美元收购ADC公司ImmunoGen。通过此次交易，艾伯维获得已上市ADC产品ELAHERE及后续ADC管线，快速补强实体瘤业务。对于此前肿瘤业务更多集中于血液瘤的艾伯维而言，这笔交易也成为其拓展实体瘤的重要一步。

BMS则将目光投向神经精神领域。2023年底，BMS宣布以140亿美元收购Karuna Therapeutics，获得其核心资产KarXT。KarXT是一款M1/M4毒蕈碱受体激动剂，彼时已处于精神分裂症上市前阶段，并具备向其他神经精神疾病拓展的潜力。2024年9月，KarXT获得FDA批准，上市三个月即实现1000万美元销售额；2025年上半年达到6200万美元，放量速度明显加快，进一步强化了此前相对薄弱的神经科学管线。

与此同时，代谢和减重也成为MNC争夺创新资产的重要方向。2023年12月，罗氏以27亿美元首付款、最高4亿美元里程碑付款收购Carmot Therapeutics，获得包括GLP-1/GIP双靶点激动剂CT-388在内的多款临床阶段资产，以及相关代谢药物发现平台，由此进一步切入快速扩张的肥胖和糖尿病市场。

在肿瘤领域，2024年3月，阿斯利康完成对Fusion Pharmaceuticals的收购，潜在交易总额约24亿美元。Fusion专注于放射性偶联药物，其核心管线包括针对PSMA的FPI-2265。

通过此次收购，阿斯利康将放射性偶联药物纳入其肿瘤技术版图，进一步拓展ADC之外的新型精准治疗手段。

今年3月，默沙东宣布以约67亿美元收购Terns Pharmaceuticals，引入CML候选药TERN-701；6月，GSK以106亿美元收购Nuvalent，加码ROS1、ALK靶向肺癌管线；同月，艾伯维以约109亿美元收购Apogee Therapeutics，进一步扩充特应性皮炎、哮喘等免疫疾病管线。上述交易目前均已陆续完成。

当前，MNC的资产调整呈现出更加清晰的两端布局，一端持续处置成熟和非核心业务，另一端则通过外部并购快速补充创新能力，为后续增长寻找新的支点。

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结语

从成熟资产剥离到创新管线加码，MNC的产品组合调整仍在持续。对MNC而言，如何把有限资源投向更具增长潜力的领域正在成为下一阶段竞争的关键。

参考资料

[1]https://www.grunenthal.com/press-room/press-releases/2026/gruenenthal-acquires-cancer-treatment-stivarga

[2]各企业官微、官网，各种公开资料等

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