江苏
新发放的房贷利率，已经连续三个季度稳在3.06%——是有统计以来的低位。
可住户贷款不但没涨，反而净减少了3668亿。这是央行有金融统计以来，第一次出现半年度的净减少。
专家的解释是"信心不足，消费降级"。
这可能没说透，消费降级是少花钱，而缩表是在拼命还钱，负债比缺钱更可怕。
这就是辜朝明在《大衰退》里说的资产负债表衰退，企业部门与居民部门的核心问题是还债，在通缩期，钱很值钱，这等于债权的价值也提高了。2024年，居民总负债已经超过200万亿，按14亿人摊，人均14万。更让人不安的是地方财政的隐性负债，这是个暗账，也是个变量。
债务压力会把住户的心理撕开口子——2025年住户存款增加了14.64万亿，住户贷款只增加了441.7亿。也就是说，一年下来，全国居民存进银行的钱，是新借的钱的300多倍。站在口子中间的是预期。
预期从哪来，从收益来。
如果利润的增速还没债务跑得快，就谈不上预期。清华的李稻葵给过一组判断：国企目前创造的利润，已经不够支付财政的负债利息。这就不再是一个良性的债务驱动模式了。今年前7个月，国企营收同比下降2.4%，利润只增0.6%；资产负债率还在往上爬，65.6%，同比又升0.4个百分点。宏观杠杆率已经爬到308.2%，实体经济债务增速还在8%以上，而名义GDP增速只有4%上下——债务跑得有点快，预期也会打折。
预期几乎难以抗拒的经济心理。
资产负债表一旦集体损坏，利率降到零，也很难增加贷款，财政发钱，人们大概率不会去消费，而是去还债。
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