摩根大通重磅研判：2027 年中国房子供应减少 30%，房价正式迎拐点

一个被反复问起的问题：这房子，到底还能不能买？答案或许藏在一份不太起眼的研报里。

摩根大通今年 9 月抛出判断——到 2027 年，全国新房供应会掉下去 30%，楼市真正的拐点就在这个时间点附近。数字不大不小，却足以让很多正在观望的人坐不住。

因为过去十几年里，这家外资机构在中国楼市几个重要转折上的判断，基本都压中了节奏。先把态度摆清楚：外资投行的话不是圣旨，但也不能当耳旁风。

尤其是这家机构，踩中的次数多了，就算是巧合，也值得掰开揉碎看一看它的推理链条。回头翻翻账本就明白了。

2014 年底，市面上一片悲观，库存压顶的说法满天飞，摩根大通那时就提醒政策底在显现，核心城市会在次年二季度回暖。几个月后深圳先动，北上随后跟上。

2021 年上半年，房产保值神话还被挂在嘴边，它就对房企的债务链条表达了担忧，比后来风险集中暴露早了大约三个月。2022 年底金融十六条出台，它又提醒政策底和市场底之间还要再磨一年多。

三次节点，走势基本吻合。有了这个底色，这次它说 2027 年的 30%，就不只是一个随手丢出来的数字了。

那这 30% 到底是怎么推出来的？核心变量只有一个——现房销售。过去房企卖房，是先收钱、再盖楼。资金周转快，开工节奏猛，市场一热，半年之内供应就能补上。但现在玩法变了。

今年 8 月末，国内全面推行现房销售新规，房子得盖得差不多甚至封顶之后才能开卖，预售款也被牢牢锁在监管账户里，开发商从拿地到见回款，周期一下子从几个月拉到一年半甚至更久。资金周转慢了，成本就上去了，账算不过来，拿地自然就谨慎。

统计局的数据印证了这点：今年前八个月，全国住宅新开工面积同比降了 25% 以上，房地产开发投资降幅也在扩大。土地出让收入同比下滑接近三成，热点城市的住宅用地成交规模只剩前几年高峰期的一个零头。

把这些放一起看，摩根大通测算 2027 年新开工再掉 30%，其实算不上激进，反倒偏保守了。这里有个关键细节容易被忽略：现房销售改变的，是供应补货的速度。

以前房企一看市场转暖，立马拿地开工，半年内房子就能堆到售楼处。现在呢？

哪怕今天开发商判断行情回来了，马上拿地动工，这批房子落到购房者手里，最快也要等到 2028 年之后。供应的真空期是实打实的，没办法靠短期加班加点填上。

认同这个方向的，不止摩根大通一家。高盛组织的地产专家电话会上，上海易居房地产研究院的丁祖昱也提到类似判断，认为销售模式转变会在 2027 年之后带来一段较长时间的供应偏紧窗口。

瑞银、野村、中信几家内外机构的研判，大方向差不多——时间点都落在 2027 年前后。这种程度的一致性，这几年并不常见。说完供应，再看看需求端的温度。一线城市的信号最先亮起来。

新房去化周期已经压到一年左右，上海的二手房价格已经连续多月环比企稳回升，深圳九月也结束了连跌。重点城市的二手挂牌量在往下走，业主的议价空间从年初一成以上，收窄到现在不到 6%。

土地那头，9 月 300 城住宅用地的成交溢价率回到两位数，比去年低点翻了一倍多。库存、挂牌、成交、溢价这几个口子的温度，都在往同一个方向动。

但有句话必须说在前头：这不是普涨行情，不要听到拐点两个字就脑子发热。30% 的供应缺口，主要集中在人口持续流入的一线和强二线核心区。

这些地方的房子会先温和回暖，节奏慢一点，涨幅可能也就年均 3% 到 5%，和经济增速差不多，谈不上大起大落。至于人口外流的三四线城市、远郊缺配套的新城，去化周期还卡在两年半以上，就算供应收 30%，依然卖不动。

横盘甚至阴跌，是这些地方未来几年更现实的状态。对打算买第一套房的朋友来说，眼下算是一个相对友好的窗口。

价格还在底部区间，议价空间有，房贷利率也降到了多年来的低位，首套贴息、贷款年限延长、增值税减免这些政策都在落地。真等到周围人都在饭桌上聊起楼市涨了，往往议价空间已经没了，心仪的楼层和户型也挑不到。

历史上每一轮底部，大多数人都是在反应过来之后才动手，但那时价签已经换过一轮。对想卖旧换新的改善家庭，这是难得的腾挪期。

二手房的流动性比前两年明显改善，挂出去不至于石沉大海，核心区的改善盘和品质次新房还有选择余地，一二手倒挂虽然在收窄，但还留着一层安全垫。等到明年房价真起来，旧房或许能多卖一点，可想换的那套涨得更快，一来一去，置换成本反而增加。

至于纯粹奔着投资去的，这一轮要更谨慎。不加甄别买房就能赚钱的日子已经过去了，判断标尺也很直白：年租金回报率能不能覆盖持有成本。

一线核心区 2%、强二线 2.5% 是个基本线。租得起价、租得稳的房子，背后一定有扎实的地段、配套和产业支撑。找不到达标的标的，持币等待也比硬上车强。数据摆在那儿，机构的判断大方向也靠拢在那儿。

拐点这个词不是用来兴奋的，而是提醒每个有真实居住需求的家庭，重新算一遍自家的账：手里的现金够不够、月供扛不扛得住、要住的位置是不是真的合适。把这几个问题想明白了，比盯着任何一份研报都要紧。