股票变成*ST必须经历ST吗？一文讲清区别与规则

“这家公司怎么突然就变成*ST了？我记得之前没戴过ST帽子啊！”

这种困惑在股民中非常普遍。很多投资者想当然地以为，ST和ST是一对“兄弟”，上市公司一定要先戴上ST的“黄牌”，然后才会升级成ST的“红牌”。这个想法听起来挺有道理，可实际上你对一半错一半，真正的情况远比这个更复杂。

ST和*ST到底是什么？

先把这个最基础的概念搞清楚。

ST是Special Treatment（特别处理）的缩写，指的是“其他风险警示”。一家公司如果被贴上ST标签，说明它出现了财务状况异常或经营状况异常——比如主要银行账户被冻结、董事会无法正常运转、生产经营受到严重影响等——但还没到直接面临退市的边缘。

而ST多了一个星号，代表的是“退市风险警示”，相比ST要严重得多。一旦戴上了ST，就意味着这家公司已经站在悬崖边上，接下来如果还不能扭亏为盈或者解决财务问题，就要被强制退市了。

所以，你可以把ST理解为“黄牌警告”，*ST就是“红牌警告”。黄牌警告你规则上有问题，红牌警告告诉你再犯规就要被罚出场了。

ST和*ST的触发条件，完全不一样

那么，什么情况下会被ST？什么情况下会被*ST？这两套触发机制是平行并行的，并不是递进关系。

ST（其他风险警示）的常见触发条件：

公司被控股股东非经营性占用资金，或违规对外担保，涉及金额超过标准且未在一个月内完成清偿或整改；

董事会、股东大会无法正常召开会议并形成有效决议；

公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月内不能恢复正常；

主要银行账户被冻结；

最近连续三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值，且审计报告显示持续经营能力存在不确定性；

公司披露的年度报告存在虚假记载但未触及退市情形。

*ST（退市风险警示）的常见触发条件：

这才是真正生死攸关的几条红线。主板公司最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于3亿元，或期末净资产为负值，或财务会计报告被出具无法表示意见/否定意见的审计报告——满足任意一条，就会被直接*ST。

在创业板和科创板，规则有所不同。 这两个板块只有ST，没有单独的ST标签。在科创板，如果你的净利润为负且营收低于1亿元，或者净资产为负，或者审计意见被出具非标，一样会被实施退市风险警示。而且规则更加严格，一旦ST，下一年的财务指标如果还不达标，或者内控审计报告不是无保留意见，就要退市。

也就是说，ST管的是经营异常、公司治理有问题；*ST管的是财务出了大问题，或者审计报告出了大问题。这两条线索是平行的，你有可能同时触发两个，也有可能只触发其中一个。

从ST到*ST，是怎么走的？

聊到这里，就回到最开始的问题：股票变成*ST必须经历ST吗？

答案是：不必须，但有几种可能的路径。

概率最大的情况是直接*ST。一家公司可能因为一次财务审计没通过、一次亏损且主营收入不达标，一夜之间就从普通股票直接变成了ST股。这种情况在A股市场太常见了。比如ST龙津，因为2023年度经审计的净利润为负且营业收入低于1亿元，公司股票直接被实施退市风险警示，变成“*ST龙津”，这之前并没有戴过ST的帽子。

第二种情况是公司同时触发两个警示。如果一家公司既因财务指标退市红线被戴ST，又因经营异常触发ST条件，那么它会直接挂ST这个名字，不会同时挂STST两个标签。交易所的规则是：同时被实施退市风险警示和其他风险警示的，在公司股票简称前冠以“ST”字样。所以ST可能不会单独出现，而是和*ST“合并”了。

第三种情况是确实先被ST，后续“升级”成*ST。比如一家公司先因为董事会无法正常运作、经营严重受限而被ST处理，警示了经营异常；到了下一年度披露财报时，如果财务指标进一步恶化，触及退市风险的红线，就会被实施ST。这时原来的ST警示就会被覆盖，直接变成ST。这种情况的出现，意味着公司的风险正在从一个阶段向更严重的阶段演进。

所以，不是所有ST都经历过单独的ST阶段。很多ST的股票，就是直接因为财务或审计问题“一步到位”的。对于那些已经*ST的公司来说，最关键的已经不是帽子是从哪里来的，而是下一步能不能把财报做好、把内控整改到位，向交易所申请撤销警示。如果做不到，就要面临退市了。

现实地看，投资者该怎么做？

现实很残酷，投资在*ST股上亏损的投资人数都数不过来。2025年以来，至少110多家企业披星戴帽，面临退市或其他风险警示。那作为散户，怎么避坑？

第一，提前看财报，别光看股价。 规避主板公司中“净利润为负且营收低于3亿元”和“期末净资产为负”的股票，这两类是触发*ST最常见的原因。提前半年甚至一年就能看到风险信号。

第二，小心低价股。 这是交易类退市的核心标准。股价连续20个交易日收盘价都低于1元时，不管公司基本面怎么样，都会被直接终止上市。很多ST股和*ST股因为业绩差，股价早就跌到一两块钱的区间，稍有不慎就会跌穿1元的红线，面值退市就成了它们最终的归宿。

第三，关注审计意见和内控报告。 退市新规已经把内控审计意见纳入了退市标准，如果一家公司的财务报告被出具了无法表示意见或否定意见，说明审计师都看不懂它的账了——这样的股票，你最好也别去赌。

*ST是红牌，ST是黄牌。拿到红牌的时候，不是等着看它能不能翻盘，而是先问问自己：你手里有多少筹码值得跟它一起赌。看清了，再做决定。