北京
10月8日上午，宇树科技股价走弱，跌逾4%，盘中低见430.3元，再创上市以来新低，此前已连续四个交易日下跌。相较8月19日上市首日1100元的盘中最高价，这只“人形机器人第一股”的股价已暴跌逾六成。从资本狂欢到估值回归，宇树科技用不到两个月时间，完成了一场关于“好行业”与“好价格”之间的冷酷定价。
宇树科技的上市曾被视为2026年A股最具标志性的科技事件。8月19日，公司以150.80元/股的发行价登陆科创板，首日开盘即飙至1100元，较发行价暴涨629.44%，市值一度冲上4449亿元，中签投资者单签浮盈最高达47.46万元。
然而，1100元的开盘价成为了至今无法逾越的历史最高点。上市次日收盘即回落至845元，随后股价进入持续下行通道。8月25日跌破600元，9月10日跌破500元，9月30日收报450.40元。至10月8日再度走低，市值已从峰值蒸发逾2600亿元。
压垮短期情绪的最后一根稻草，来自外资机构密集发布谨慎评级。10月3日，摩根大通首次覆盖宇树科技即给予“减持”评级，目标价300元，认为公司当前股价对应2027财年市销率高达46倍，隐含的营运期待难以达成。
此前，美银证券也首次覆盖宇树科技，给予“跑输大市”评级，目标价350元，理由同样指向估值偏高。摩根大通的措辞颇为精准：它减持的是价格，不是公司。机构对人形机器人行业的长期前景仍持建设性看法，但认为当前估值已充分反映了“完美执行”的预期。
估值争议的背后，是业绩增速与市值体量之间的显性张力。根据上市公告书，宇树科技2026年上半年实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%；但扣非后净利润为2.44亿元，同比下降19.34%，主因研发费用和销售费用大幅增加。以9月30日约1822亿元的市值，对应上半年扣非净利仅2.44亿元，业绩体量仍需时间追赶市值规模。
创始人王兴兴在上市次日便公开为行业热度“降温”。他在世界机器人大会上直言，当前全球人形机器人产业最大瓶颈是具身智能泛化能力不足，“最大的问题不是‘能不能动’，而是‘换了个地方还能不能干’”。他给出的产业爆发时间表是“快则两到三年，慢则五到十年”。
产业方向没有改变，改变的是市场愿意为“未来”支付的价格。宇树科技的股价曲线，本质上是一堂关于估值锚定的公开课：当市梦率遭遇解禁节奏与业绩验证期，回归便成为唯一的路径。
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