上海
财联社10月8日讯（记者 王萧 张校毓）二级市场屡屡热炒“算力租赁”概念，但作为一门“爆发式增长”的生意，算力租赁在实际业务开展中，呈现出“八仙过海各显神通”的局面，缺乏透明度，易滋生灰色地带和变味操作。
财联社记者访问多位业内人士，较多顾虑指向了算力租赁交易中“垫资代采”和“背靠背转租”两类模式。
垫资代采，即锁定下游客户订单后，出租方以自有资金或融资方式取得设备，分期收取租金或服务费，覆盖采购、融资和运营服务等成本。
背靠背转租，则是出租方在自有设备不足或不希望持有过重资产时，从上游租入算力资源，再向下游需求方转租提供服务。
从商业常理出发，此两种模式若要成立，通常意味出租方有门路掌握较为稀缺的高性能算力资源，同时也能找到愿意为之埋单的下游客户，但对于非算力业内企业，突然跨界算力进入租赁赛道，或者体量较小公司突然曝出天价大单，如何能够做到，外界往往感到“很迷”。
“个别上市公司是否存在炒概念的动机、相关算力租赁订单能否得到执行，这是第一层追问，也是大家普遍的追问。” 深度服务于算力行业的北京盈科（成都）律师事务所陈朝军表示，“第二层追问在于，即使算力租赁交易货真价实，算力出租方在交易中扮演的到底是什么角色，以及算力租赁交易的商业实质究竟是什么，也应该得到厘清。”
财联社记者注意到，宏景科技今年初披露的定增审核问询函回复报告显示，公司曾被要求补充说明：
“发行人自有及租赁算力服务器情况，客户不直接租赁而是通过发行人转租的原因及合理性，发行人租入算力设备及向客户转租的主要合同条款内容及其差异，转租是否符合合同约定，发行人在其中充当的角色，实质上是否仅提供相关融资服务”。
宏景科技的解释大致有两点：一是其能够根据客户需求提供定制化集成服务，二转租是基于采购周期或资金安排的自主选择，且符合行业惯例，因此并非“实质上仅提供相关融资服务”。
考虑到宏景科技的背景，提供算力相关集成服务尚在其能力延展范围内，合理性可以被理解，但那些更大跨度跨界进入算力租赁领域的企业，是否具有算力设备硬件改配、软件适配、安装、调试、测试、组网以及后期运营的能力，则要打上一个大大的问号。
“市面上形形色色的算力租赁交易，算力出租方赚的到底是什么钱，指向不同的商业实质。”陈朝军表示。
传统意义上，垫资代采和背靠背转租的模式，属于“中间商赚价差”，要么赚服务溢价，从提供增值服务中获得收益，要么赚信息差，即居间服务，撮合抽佣，以上两种类型的业务风险相对好理解。
但如果出租方赚的是时间价值，相当于采购囤积算力现货，分批起租，赚算力升值带来的利润，则“赌价格、押行情”的投机色彩大增，风险也将随之陡增。
例如海外算力租赁商典型代表CoreWeave，其商业模式一度被批评为“高风险的租赁套利”——通过抵押极易贬值的硬件获得巨额融资，将债务转化为扩产规模，赌的是算力永远短缺、租金持续覆盖利息。
更有甚者，如果算力租赁是用上市公司信用或国央企大单获取低成本资金，赚融资利差与杠杆收益，则算力租赁服务有进一步向贸易融资“异化”的风险。
接受财联社记者访问的业内人士普遍反馈，国内算力租赁业务短期内爆发式增长，许多参与者是“摸着石头过河”，尚未走出“野蛮生长”的阶段，实操层面也仍在积累经验中，例如，算力服务交付验收的标准是什么，租赁合同解约后服务器里面的数据资产如何处置等等。
对二级市场的投资者而言，比起“算力租赁”概念有多性感，算力租赁这门生意的风险敞口有多大，是未来更应该关注的点。
（财联社记者 张校毓）
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