历史总是惊人的相似，算力套现最终谁来买单？

历史总是惊人的相似，算力套现最终谁来买单？

文 | 毕星

从元宇宙、光伏、商业航天到算力，同一个剧本演到第四轮，这一轮行情里最赚钱的，换成了算力，而推动股价的，是一份份签的时候就没打算履行的合同。2024 年底到 2026 年，A 股出现一批算力公告，金额从几十亿一路加到几百亿，公告当天股价封板，半年到一年之后合同陆续解除或缩水，收入确认远远低于当初的金额。

过去三年，元宇宙、光伏、商业航天、机器人、固态电池轮流被当成题材，剧本几乎一样。一个热词，一批不搭界的公司高调宣布进军，公告落地当天股价封板，半年一年之后项目不见了、订单撤销了，收入只占当初公告金额的零头。只是这一轮到了算力，玩法比前几轮更露骨。

深圳证券交易所大楼，楼体下方电子屏滚动显示个股行情

图源：Wikimedia Commons，Dinkun Chen，CC BY-SA 4.0

01

元宇宙和光伏，已经演过一遍

2021 年，做游戏的中青宝宣布进军元宇宙，股价连续大涨，交易所随后下发关注函。到第二年，元宇宙没有再出现在它的公告里。

2022 年 3 月，养猪的正邦科技公告计划投资约 400 亿元建光伏项目。当年公司损失近百亿，投资的钱从何而来，项目最终并未落地，而这一笔 400 亿元，比公司当时的市值还高。

这两次公告之后，股价都没有停在涨上去的位置。公告里写下的投资额后来落到什么程度，是在热度过去很久之后才有人回头看的。

地面光伏电站

图源：Wikimedia Commons，Sarah Swenty / USFWS，CC BY 2.0

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这一轮换成了算力

2023 年，做印刷的鸿博股份牵手英伟达做算力出租，股价一年内涨了 3 倍多，媒体把它称作 A 股首支 AI 概念十倍股，算力这一轮的行情就是从这只股票开始的。

2024 年底到 2025 年，公告的主角变成味精厂、玩具厂、环卫公司、铝加工和医药企业，它们宣布签下几十亿乃至上百亿的算力合同，公告当天股价封板。

把公告金额和公司营收放在一起看，差距立刻显出来。一家年营收十几亿的公司签下上百亿的合同，等于告诉市场未来几年的收入已经被预定，股价先按这个预期走。甲方是谁、钱什么时候到账，公告本身不需要回答。

数据中心机房内的服务器机柜

图源：Wikimedia Commons，BalticServers.com，CC BY-SA 3.0

这些公司的主业跨得越远，公告越显眼。味精、玩具、环卫、铝加工、医药，跟服务器、GPU 和大模型之间找不到一条供应链上的关系，正因为远，市场才会去想那个新故事有多大。

这些合同条款少了三样东西，甲方名字不写，定金不写，违约责任不写。把这三条放进正常的商业合同里，没有一家敢签。

03

为什么能签出不打算履行的合同

这类公告真正的服务对象不是甲方，是股市，两者要走的流程完全不同。签一份真合同，要先谈客户、谈价格、谈交付、谈验收，几个月不一定签得下来，签完还要投设备、招运维、承担履约风险。签一份不打算履行的合同，只需要一个意向、一个愿意配合的对手方，以及一份公告。

公告发出去的那一刻，市值已经动了，合同后面履不履行、什么时候解除，都不影响它已经涨过一轮。三无条款是设计出来的，写了定金就要退，写了违约金就要赔，两条都空着，退出时最省事。

04

怎么分辨一份算力公告

一份算力公告摆在面前，有四个地方可以量，这四个地方指向同一件事，就是这份合同到底有没有履约的打算。

第一看定金，公告里写了预付款比例和到账时间的，履约概率高，只写合同金额不写收款的，参考价值有限。

第二看甲方，写了具体客户名称，或者是上市公司、央企、政府机构的，可以查，写成某公司、某科技公司、商业保密的，查不到。

第三看违约责任，有明确违约条款和赔偿上限的，说明双方认真谈过，完全没有这一条的，说明这份合同的主要用途不在履行。

第四看确认收入的时间，公告金额是几年累计的口径，半年报和年报里确认的收入才是真正落袋的钱，这两个数字差得越远，前面的合同越像纸面资产。

股东户数的变化在定期报告和交易所互动平台上都能查到。公告前一个季度和公告后一个季度，两组数字放在一起，这段时间里谁在买、谁在卖，大致能看出来。

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最终谁来买单

公告前后，受益结构是清楚的。提前持有的人，在涨停板上卖出；公告后追进来的人，成为新增的股东户数；上市公司拿到了市值和质押空间。

上市公司有动机这么做。股价上去，市值就上去，股权质押能融到更多钱，定增和大股东减持的窗口也跟着打开。一份不打算履行的合同，撬动的就是这几样东西。

这笔账在报表上也不难算。一份合同解除，公司的账面损失可能只有几百万的赔付，而多出来的几万户散户，是实打实的钱。判断这类事件，看公告不如看股东户数的变化。

买单的从来不是签合同的公司，是最后接棒的那批人。监管的抓手在信息披露，不在合同本身，合同是真的，条款也不违法，这恰恰是规则最难管的地方。

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