黄金周报｜中国央行加速增持，金价下探后回升

截至上周五（10月9日），伦敦现货黄金报收4194.15美元/盎司，自10月1日以来累计上涨36.74美元/盎司，涨幅0.88%。十月以来伦敦现货黄金价格下探后回升，最低触及4066.21美元/盎司。

回顾月初以来主要市场动态：美国二季度GDP终值上修，9月美国就业与通胀数据低于预期，经济“增长韧、通胀软、就业降温”缓解连续加息的紧迫性。美联储政策预期发生显著回摆，目前市场主流预期为10月按兵不动、下一次加息时点推迟至12月。中国央行9月增持黄金74万盎司，连续第23个月增持。地缘方面，中东“军事升级与外交斡旋并行”的格局延续，或可关注黄金ETF国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：美国8月核心PCE物价指数环比上涨0.25%，低于预期的0.3%，同比3.01%，明显低于预期的3.3%。更关键的是7月核心PCE同比大幅下修36bp至2.98%，核心PCE三个月年化增速降至2.05%，为关税推升通胀之前、约两年来的最软读数，通胀轨迹已明显低于美联储9月经济预测的中位数；二季度GDP终值则由1.5%上修至2.2%，经济“增长韧、通胀软”的组合缓解了连续加息的紧迫性。9月非农就业报告显著爆冷：新增就业仅2.9万人，远低于预期的9万人，为近年最低月度增幅；失业率由4.1%升至4.2%，7月、8月数据合计下修6万人；平均时薪环比仅上涨0.1%、同比上涨3%，均低于预期，劳动力市场降温信号明确。9月ISM非制造业PMI回落0.5pp至54.9，价格指数上行1.4pp至74.0，创2022年7月以来新高；10月密歇根大学消费者信心初值超预期回落1.8点至46.3，未来一年通胀预期升至4.7%；8月贸易逆差由928亿美元扩大至1056亿美元。

美联储方面，政策预期发生显著回摆。美联储副主席杰斐逊表示，决策者可能需要更多时间判断是否有必要进一步加息；副主席鲍曼释放了10月会议维持利率不变的信号；纽约联储主席威廉姆斯称9月加息后没有必要操之过急；理事沃勒虽认为仍需进一步加息，但明确“加息不必连续进行”。9月FOMC会议纪要显示，多数官员仍认为年内再加息一次可能是合适的，但加息理由已现分化。目前市场主流预期为10月按兵不动、下一次加息时点推迟至12月，部分机构甚至认为年内将不再加息。

央行购金方面，托底买盘力量延续。10月7日公布的数据显示，中国央行9月增持黄金74万盎司（约23吨），创本轮增持周期单月新高，连续第23个月增持；截至9月末黄金储备达7747万盎司（约2410吨）。近期中国央行购金节奏逐月加快，7月增至64万盎司，8月65万盎司，9月进一步升至74万盎司。从全球范围来看，世界黄金协会调查显示，45%的受访央行预计未来一年将继续增加黄金储备。

地缘方面，中东“军事升级与外交斡旋并行”的格局延续。特朗普表示不会在2026年11月美国中期选举前攻击伊朗，但五角大楼仍在制定作战方案、调派飞机、为重启伊朗大规模作战做准备。美伊双方有一定外交接触和隔空喊话，但在海峡开放、解除制裁、核问题等核心议题上仍然存在根本分歧。船运流量有所恢复，但油价仍然维持高位。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

月初以来金价走出“深V”走势。前半段，长端美债收益率迭创近二十年新高、美元走强，金价承压下挫；但当10月7日金价下探至约4066美元/盎司后，配置买盘再度出手，金价在4100美元/盎司附近再次获得有效支撑，底部区间或逐渐清晰。从经济数据看，PCE年度修订意外下修叠加非农爆冷，令“输入型通胀—紧缩预期—金价承压”的短期逻辑有所松动，10月加息概率大幅下降。同时，在央行持续购金的大背景下，市场对金价的定价权重或正在逐步从短期利率变量回归货币信用的长逻辑框架。

短期来看，金价或延续震荡蓄势的状态：向上看，若本周即将公布的9月CPI若延续温和，可能将巩固美联储“10月按兵不动”的定价，金价有望继续修复；向下看，美债长端利率仍处高位，若通胀因油价再度超预期，金价仍有可能回踩支撑位。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。中国央行连续23个月增持且购金节奏逐月加快，或正是这一逻辑的直观印证。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。