海外双雄合并，国内无一盈利，短剧出海开启大兼并时代

作者|尖椒

上周五，有消息称海外短剧平台DramaBox与GoodShort已达成战略合并。

两家均属于海外短剧头部平台，DramaBox由点众科技孵化，GoodShort则由新阅时代推出。根据SensorTower，2026年Q1，DramaBox和GoodShort分别位列全球短剧应用收入榜的第1和第5，下载榜的第4和第10。

从2023年起，短剧出海迅速升温。如今，AI开始改变内容生产效率，平台之间围绕内容、用户和投流的竞争加剧。两家头部平台此时走到一起，既有扩大规模、减少内耗的经营考量，也牵出了它们背后原本就紧密的人事关系。

娱乐资本论发现，新阅时代目前的大股东胡泽新（占股45%）与二股东徐旭（占股44%），前者是点众科技的前CTO。

这让此次合并多了一层意味，在海外竞争加剧的背景下，点众或许正推动两家原本就藕断丝连的平台进一步整合，降本增效，扩大自身优势。

过去，各国内短剧大厂都更倾向于推出不同的短剧APP，覆盖免费、付费，覆盖不同地区和人群，用更多入口争夺用户，但究竟是盈利还是给投流平台贡献利润则不得而知。这个趋势，也可以从国内主打短剧出海的上市公司财报看出，2026上半年，昆仑万维、中文在线、掌阅科技在扣非上无一盈利，甚至有评论称“投流一停，业务归零”。

这次两大巨头的突然合并，的确为海外市场资本局添加了一个新变量。或许接下来，我们将看到更多资本层面的兼并重组，毕竟在存量时代，资本世界已不认“烧钱换市场”的逻辑了。

头部平台突传合并，两家实为一家亲？

新阅和点众原本就联系紧密，一家头部短剧平台负责人依云向小娱透露，“两家本来就是一家”，合并或许是早有打算。

根据点众2020年提交的创业板招股书，胡泽新从2017年起担任点众科技CTO，直到2021年9月，他还以这个身份出席过Facebook的官方活动。根据企查查，他在2022年5月入股北京新阅时代并担任法人，持股45%。

娱乐资本论查阅新加坡会计与企业管制局官网（ACRA）发现，他介入GoodShort更早，2021年12月就出任董事，与在点众的任职时间非常接近。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

另外，根据企查查，新阅时代现在的二股东徐旭和胡泽新同一天入股新阅时代。

从这层关系看，此次合并也可能带有点众主动整合相关资源的意味。与其让两个面向相似市场的平台继续分头投入，不如统一调配资源，把原有联系转化为规模优势。

不过，这次合并的消息目前仍未有官方层面的公告，点众中国方面回应河豚君，称DramaBox与点众中国是两家独立的公司。

娱乐资本论查询ACRA发现，两家平台的新加坡运营主体，目前仍分别由不同的境外公司直接持股。

DramaBox的海外运营主体STORYMATRIX成立于2022年1月，原由点众新加坡公司持股，2024年10月，后者将其持有的股份，转让给了英属维尔京群岛公司DRAMA REEL，并退出直接股东名单。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

目前，陈瑞卿仍在STORYMATRIX担任董事。而陈瑞卿的老搭档，北京点众快看（河马剧场主体）法定代表人、执行董事兼总经理胡志华，也和陈瑞卿并列其中。所以不难猜想，DramaBox仍在点众系团队的控制之中。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

GoodShort运营主体为新加坡新阅科技，成立于2019年12月，胡泽新与张雪担任董事，目前由开曼群岛公司TAP FUTURE全资持有。

来源：新加坡会计与企业管制局官网

运营公司的直接股东没有变化，合并可能发生在更上层的控股公司。这种多层控股架构在海外短剧公司中并不少见，以FlexTV为例，其新加坡运营公司Yuder与上市母公司Mega Matrix之间，还隔着两层控股公司。

在这次合并消息传出之前，DramaBox曾有两次主要的资本层面动作。

一是去年入选了迪士尼加速器，成为入选的四家公司之一，该项目官网称，入选公司通常会获得迪士尼投资，但金额不便透露。这更像一个荣誉或者被迪士尼扶持的机会，更多是可以与迪士尼有业务合作。

在公开报道中，迪士尼曾计划与DramaBox开展两项合作，一是与出版部门合作，将一批面向青少年的奇幻小说改编成原创微短剧，在迪士尼平台播放，二是与音乐部门合作，将音乐专辑改成剧情短视频。但是这两个合作都没有找到后续的公开进展。

二是Bussiness Insider曾在今年1月披露，DramaBox正向美国投资者寻求融资，融资目标为1亿美元，估值为5亿美元。但在小娱查询的新加坡运营主体中，未见新投资者入股，疑似融资失败。

头部公司合并，还有一种情况是资方推动，不希望两家再继续烧钱相互竞争。比如当年美团与大众点评的合并背后，就有共同股东红杉资本的推动。但是在这次合并中，还未发现其他新资方，推动方或许就是点众自己。

内忧外患，合并是为抱团取暖？

同一领域公司合并，通常是为了降低成本、扩大规模以及优势互补。两家公司的人事关系，解释了他们为什么容易走到一起，经营账则决定了合并是否划算。对海外短剧平台而言，投流这笔大开支始终绕不过去。

熟悉海外投放规则的林林对娱乐资本论介绍，一般来说，海外社媒广告投放的逻辑可以理解成广告主在实时抢广告位。当用户打开网页或App，出现一个可以展示广告的位置时，系统会通知受众画像相匹配的广告主。各家的投放系统判断这个用户是否值得争取、愿意出多少钱，再按竞价规则决定展示谁的广告。

AI作图by娱乐资本论

如果DramaBox和GoodShort面向相似人群投放，就可能在广告竞价时互相抬高价格。比如Google和Meta，因为ecpm（可填充的广告位）有限，如果已经把一部分广告卖给DreamBox了，那么GoodShort能买到的广告位必然更贵而且更少。

合并后，双方可以统一安排预算和投放，减少重复争夺同一用户的投入。两家平台也可以通过交叉引流，把一个平台吸引来的用户，通过平台内广告导向另一平台，节约一部分投流经费。

两家争夺相似人群的情况很可能发生。根据SensorTower 2026年Q1短剧应用报告，两家公司的主要覆盖市场高度重叠。

DramaBox内购收入前三的市场为美国、日本和韩国，GoodShort为美国、日本和巴西，下载量方面，两家的前三大市场均为印度尼西亚、巴西和美国，只有排序不同。

来源：SensorTower

拉丁美洲是这种重叠的一个缩影。根据Dataxis数据，GoodShort在当地的市占率排名第一，DramaBox排名第二，两者合计接近四成。今年9月，DramaBox又宣布扩大拉美业务，将在墨西哥、哥伦比亚、巴西拍摄20多部本地化短剧。

市场相近，也意味着整合的价值不只在于少花钱。两家既能共用区域运营经验，也能积累更丰富的用户数据。林林告诉小娱，合并或许有助于提高投放精准度，“因为广告投放本质就是判别式AI，数据越多，判别越精准”。

这些整合空间，在外部竞争加剧时变得更有吸引力。

根据DataEye，2026年上半年，昆仑万维的FreeReels、麦芽的NetShort下载量均实现翻倍增长，排名超过DramaBox，它们争夺的同样包括美国与东南亚市场。新平台快速吸引用户，正在增加头部平台继续扩张的压力。

今年上半年应用内购收入最多的仍然是DramaBox，但与Reelshort差距非常小，Netshort、Dramawave、ShortMax几家大厂也在后面追赶。对于DramaBox和GoodShort而言，继续各自投入预算、争夺相似用户，机会成本正在提高。

数据来源：Dataeye数据研究院

另一个不容忽视的变化，是TikTok正在扩大短剧布局。今年1月，TikTok在美国和巴西推出独立短剧App PineDrama，采用全剧集免费观看的方式，3月，又开始在主App内小范围测试TikTok Short Drama观看入口，同期，TikTok在美国地区测试付费短剧APP LimeShorts。TikTok今年还开始发布短剧分成报告，今年1-8月，总分成已经超过1.42亿美元（折合人民币9.5亿）。

海外短剧平台所依赖的投流渠道，也开始直接争夺观众和付费收入。过去，平台可以在TikTok上投放精彩片段，吸引用户下载自己的App，当用户能直接在TikTok内追剧，或者进入TikTok自己的短剧产品，这条引流路径就会面临更多竞争。

在这样的竞争格局下，DramaBox和GoodShort若能整合投放、内容和区域运营资源，既有机会减少彼此争夺用户的消耗，也能集中预算应对新平台和流量巨头的进入，还能协调新的内容投入，比如GoodShort最近的一次动作是9月开启剧本大赛，征集每季6至8集、时长30至60分钟的剧本，并明确标注为TV series，这个方向更像是在原有竖屏短剧之外，开始探索AI横屏中长剧集。

收入增长、利润承压，海外短剧平台还在烧钱内卷

DramaBox和GoodShort的两大头部平台合并背后，是海外短剧市场日益加剧的竞争格局，大家仍然在烧钱换增长，亏损仍是常态，主要上市公司今年上半年的扣非净利润均为负数。

来源：上市公司财报，娱乐资本论整理

昆仑万维的2026年半年报显示，上半年，公司AI短剧平台业务收入15.35亿元，同比增长163.28%，毛利率却同比下降15.6个百分点至67.49%。同期，公司整体销售费用高达33.40亿元，同比增长了82.75%，昆仑万维解释是因为AI短剧平台发展迅速，市场推广和渠道手续费增加。今年4月，昆仑万维还推出了新的短剧APP HotDrama，付费+免费混合变现，下载量快速增长。

虽然母公司昆仑万维利润整体增长，但主要是是靠子公司艾捷融资后股权被动稀释、失去控制权，带来了约14.79亿元投资收益，因此，扣非归母净亏损仍有4.58亿元。这说明快速扩大的短剧收入，仍伴随着高额的获客成本与渠道支出。

在依云看来，DramaWave目前财报数据不太好看，还是因为想扩大规模、抢占更多用户，需要大量投流，“其实投放规模小一点就OK”。问题在于，当同行还在争夺市场时，主动收缩也意味着让出增长空间。

掌阅科技2026年上半年，公司营收17.84亿元，同比增长16.89%，扣非归母净亏损0.74亿，较上年同期明显收窄，但仍未扭亏。财报中，将收入增长与海外市场拓展联系起来，同期整体销售费用也高达11.09亿元，其中推广费10.52亿元，相当于总营收近六成。

中文在线今年上半年短剧及IP衍生品收入4.11亿元，同比增长108.72%，旗下FlareFlow子公司披露收入2.53亿元、净利润1.52亿元，平台已提前实现月度经营性盈亏平衡，但上市公司整体扣非归母净亏损0.48亿元。

中文在线实现的大幅减亏，一部分可能来自于投流成本的缩减，销售费用2.54亿元，有一定程度下降。

被誉为美股短剧第一股的Mega Matrix，如今更是大幅缩小投入。2026年上半年收入1047万美元，同比下降29.2%，而销售费用3200万，缩减了42%。

公司解释，2025年5月起减少自制短剧、转向采购版权内容后，平台内容上新减少，面对同行加大营销投入、普遍亏损的竞争环境，公司选择控制推广，以保障利润率和现金流。结果是，应用内购收入同比减少约400万美元，降幅32%。

从这些上市公司的财报来看，海外短剧平台仍然在赚钱中挣扎，扩大投流，成本上升，控制投入，收入增长放缓。AI降低制作成本、提高投放效率，正在改善部分平台的经营，但持续获客成本仍然是绕不开的支出。

对DramaBox与GoodShort而言，此次合并到底会在哪些层面进行业务整合，管理层会如何变动，以及整合能否带来更好的收入与利润，将成为娱乐资本论接下来继续关心的问题。

（文中林林、依云均为化名）