资源禀赋构筑供给壁垒，新兴产业打开长期需求，沪市有色龙头“家底”有多厚？

每经记者：孙嘉夏 每经编辑：杨军

在全球经济不确定性上升、地缘局势扰动加剧的背景下，优质实物资产的长期价值进一步凸显。铜、铝、钴、钼、稀土等有色金属及黄金等贵金属，一头连接能源资源安全，一头连接人工智能、新能源、高端制造等新兴产业，不仅是现代工业体系不可或缺的基础原材料，也是具有稀缺性、战略性和长期需求支撑的核心资源。

放眼沪市主板，一批有色金属龙头经过多年资源获取、资本投入和产业积淀，已经形成规模庞大的资源储量、矿山产能、冶炼加工设施和全球化产业布局。这些资产进入壁垒高、建设周期长、重置成本高，构成上市公司穿越经济周期的“硬家底”。2026年半年报显示，随着资源禀赋持续兑现、成本管控不断加强和新兴产业需求加速释放，沪市主板有色企业不仅“家底厚”，而且“造血强”，资产质量与盈利能力形成良性互动，展现出较强的经营韧性和长期价值。

资源为基：矿山就是“硬通货”

资源禀赋，是有色金属企业最重要的价值底座。矿产资源具有不可再生性，优质矿山从勘探发现到开发投产往往需要经历较长周期。随着全球矿业开发难度上升、资源获取成本提高，已经形成规模化产能的优质资源资产的稀缺性和重置价值进一步凸显。

沪市主板有色板块恰恰集聚了一批拥有全球资源配置能力的龙头企业。

以紫金矿业（SH601899，股价30.22元，市值8036亿元）为例，公司经过多年全球化布局，已经形成铜、金、锂等战略性矿产资源的庞大“家底”。截至2025年末，公司权益资源量金3848吨、铜8621万吨、碳酸锂1511万吨等，主要矿产资源储量位居全球前列。近年来，公司矿产铜产量连续保持百万吨级，在全球铜资源供给体系中的地位不断提升。

进入2026年，这份资源家底继续转化为经营成果。上半年，紫金矿业实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；扣非后归母净利润380.35亿元，同比增长75.89%。在庞大资产体量基础上，公司利润仍保持较快增长，体现了优质资源资产较强的盈利转化能力。

洛阳钼业（SH603993，股价17.04元，市值3646亿元）则通过长期全球化布局，在铜、钴、钼、钨等战略性矿产领域形成差异化资源优势。2026年上半年，公司实现营业收入1353.20亿元，同比增长42.78%；实现归母净利润161.52亿元，同比增长86.27%，经营活动产生的现金流量净额达到163.34亿元，同比增长36.02%，盈利增长与现金流改善同步显现。

黄金资产的避险属性和资源稀缺性同样凸显。山东黄金（SH600547，股价26.54元，市值1223亿元）2026年上半年实现归母净利润35.43亿元，同比增长26.17%。值得注意的是，公司同期营业收入同比下降5.60%，但营业成本下降13.57%，利润总额同比增长48.74%，呈现出明显的“减收增利”。截至报告期末，公司资产负债率为61.90%，较上年末下降0.31个百分点。与此同时，公司继续推进新一轮找矿突破和资源获取战略，上半年投入探矿资金3亿元，完成各类探矿工程量29万米，新增金金属量20吨，为长期资源保障能力继续“加仓”。

这些沉淀在矿山、矿权和资源储量中的“硬资产”，不会因为短期市场情绪变化而消失。相反，随着全球优质资源获取难度持续提升，其战略价值、稀缺价值和重置价值更加值得关注。对沪市主板有色龙头而言，资源储量既是资产负债表上的“安全垫”，也是未来持续创造现金流和利润的源头活水。

业绩为证：利润增长彰显“造血能力”

“家底”是否真正优质，最终还要靠经营业绩检验。龙头企业更成为板块盈利的“稳定器”。紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业（SH601600，股价8.95元，市值1535亿元）三家公司2026年上半年归母净利润均超过百亿元，合计达到671.93亿元。其中，中国铝业上半年实现营业收入1254.13亿元，同比增长7.74%；归母净利润118.71亿元，同比增长67.91%，二季度归母净利润达到63.44亿元，环比一季度继续增长。与此同时，公司拟实施中期现金分红，每10股派发现金红利2.76元（含税），以经营成果积极回馈投资者。

江西铜业（SH600362，股价41.29元，市值1430亿元）则体现出传统资源龙头较强的经营弹性。2026年上半年，公司实现营业收入3071.55亿元，同比增长19.53%；归母净利润86.32亿元，同比增长106.77%；扣非净利润75.56亿元，同比增长73.73%；经营活动产生的现金流量净额58.14亿元，同比增长102.49%。作为国内重要的铜产业龙头，公司已经形成覆盖勘探、采矿、选矿、冶炼、加工的一体化产业链，在行业景气改善过程中，完整产业链优势进一步转化为盈利和现金流优势。

华友钴业（SH603799，股价34.53元，市值653.84亿元）同样展现出新能源金属龙头的经营韧性。2026年上半年，公司实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39%；归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%；经营活动产生的现金流量净额21.48亿元，同比增长32.76%。截至6月末，公司归属于上市公司股东的净资产达到508.71亿元，较上年末增长5.33%。

从资源开采到冶炼加工，从工业金属到能源金属，有色板块业绩改善并非集中于单一金属品种或少数公司，而是呈现出较为明显的扩散效应。尤其是利润增速普遍快于收入增速，反映出企业通过成本管控、生产组织优化、产品结构升级等方式不断提升资产运营效率，行业增长正在从单纯依赖规模扩张，转向更加注重经营质量和资产回报。

长期价值：AI、新能源改写需求

如果说资源储量决定了有色企业的资产厚度，那么新一轮科技革命和产业变革，则正在重新定义这些资产的长期价值。

传统认知中，有色金属具有较强周期属性。但随着人工智能（AI）、新能源汽车、储能、新型电力系统、高端装备等产业快速发展，铜、铝、锂、钴、稀土、钨等金属正在从传统工业原材料向战略性生产资料转变，其需求逻辑也由传统地产、基建等单一驱动，逐步扩展至科技创新、能源转型和先进制造等多重驱动。

铜是其中的典型代表。无论是数据中心建设、电网升级，还是新能源汽车、储能和新能源发电，都离不开大量铜材。江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业等沪市主板龙头拥有从资源端到冶炼加工端的深厚积累，在全球铜资源战略价值提升背景下，其优质矿产资源和成熟产能具有较高进入壁垒。

铝产业的应用边界同样被不断拓宽。新能源汽车轻量化、光伏、新型电力系统、高端装备等领域持续打开高端铝材需求空间。2026年上半年，中国铝业盈利实现较快增长，鼎胜新材、怡球资源等多家铝产业链企业利润同比实现翻倍，传统工业金属正加速与新兴产业需求融合。

稀土、钨、钼等小金属则具有更加突出的战略属性。它们广泛应用于半导体、高端装备、新能源、航空航天等领域，是现代工业体系中“用量未必最大、作用却不可替代”的关键材料。2026年上半年，厦门钨业、北方稀土等企业利润均实现较快增长，战略资源价值持续向企业经营价值转化。

从这个意义上看，有色金属板块的资产韧性，已经不能简单用传统周期行业的视角衡量。资源禀赋构筑供给壁垒，新兴产业打开长期需求，完整产业链提升盈利稳定性，技术创新则不断提高资源利用效率和产品附加值，几股力量正在共同重塑有色企业的价值逻辑。

同时，随着盈利和现金流持续改善，沪市主板有色龙头更加注重通过现金分红、股份回购、股东增持等方式增强投资者获得感，将企业经营成果转化为更加可感知的股东回报。

中国铝业在披露亮眼半年报的同时推出中期分红方案，拟每10股派发现金红利2.76元。对于拥有优质资源、稳定盈利和较强现金创造能力的有色企业而言，持续稳定的分红能力，本身就是资产质量的重要体现。

从更长周期看，资源类上市公司的价值创造正在形成更加清晰的闭环：一方面，通过勘探增储、项目建设、并购整合持续增加优质资源储备；另一方面，通过精细化管理、技术改造和产业链延伸提升单位资产盈利能力，再通过现金分红等方式与投资者共享经营成果。

这种“资源—产能—现金流—股东回报”的良性循环，使优质有色龙头的资产价值不再停留于静态的矿山和厂房，而是持续转化为经营收益和投资者回报。

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