江苏
来源：医疗器械经销商联盟整理
近日，东软集团临时股东会以98.86%同意率通过专项基金收购东软医疗股权议案。
买手不是上市公司直接出手，而是6月底新设的辽宁省东铁盛泰私募股权基金。总规模16.06亿元，东软集团作为LP认缴9.90亿元（61.64%），辽宁省基金、沈阳地铁产投各认缴3亿元，恒信安泰任GP。
据了解，资金分两步花。第一笔5.10亿元，在上海联交所公开竞拍人保集团挂牌的3.9271%股权，8月28日确认受让、9月11日完成交割；
第二笔10.83亿元，协议受让大股东一方大连东软控股所持8.3412%股权，股东名册变更当日一次性付清、无业绩对赌。两笔完成后基金合计持股12.2683%。
关键安排是：基金已与东软集团签署《一致行动协议》，加上东软集团自身26.85%持股和既有的2名非独董、CEO提名权，可支配表决权将提升到40%左右，但不并表，第一大股东通用技术集团资本（45.22%）地位不变。
130亿估值的底气：
国产首台光子计数CT
两笔交易统一定价，对应100%股权作价129.87亿元，较账面净资产54.26亿元溢价139%，但比2024年通用技术入股时的145亿元折让约10.4%，不是低价捡漏。
支撑估值的核心叙事是光子计数CT，这是近十年CT成像最大的技术代际跨越：
表1：东软医疗的技术底牌（据官网及NMPA信息） 维度 情况 国产首台光子CT NeuViz P10于2025-08-26获NMPA创新产品注册（国械注准20253061693），早于联影，为国产首台 技术差异点 全球首台8cm宽体探测器光子CT，采用CZT碲锌镉材料；西门子、GE早期产品探测器≤4cm 产品矩阵 2026-09-30再获批NeuPhotonix E317（地市三甲全能版）、E319（科研AI版），形成三型号梯度 商业化进度 2026-05-18沈阳量产发机，首台落户兰大二院；已进华西、天坛、中国医大一院等，山东省肿瘤医院一周装机 基本盘 1998年成立、造出中国第一台CT；产品销往130余国，全球装机超53000台；2025年营收36.98亿元
东软集团的协同牌也清晰。上市公司做了三十多年HIS、PACS、医保和医疗大数据，东软医疗的光子CT是高精度影像数据入口，“高端硬件+医疗AI+数据平台”的软硬一体故事，正好踩中医院采购智能化的方向。
技术叙事之外，财务现实并不轻松。
东软医疗2025年归母净利润-7839万元，2026年前两个月再亏7837万元，光子CT等高研发投入期，撞上传统影像设备的价格竞争。
上市公司东软集团自身2026年上半年营收43.96亿元（-6.26%）、归母亏损2.89亿元；9.90亿元认缴额约相当于6月末母公司货币资金12.21亿元的81%，同期公司还以多处房产土地抵押向进出口银行申请7.5亿元流动资金借款。
此外，东软医疗已经第五次冲击资本市场（科创板1次+港交所3次均未果）。A股还是港股、何时递表均未明确；若2年投资期内上市再受挫，16亿基金投入将面临退出压力。
标的连续亏损下，130亿估值能否被公开市场接受，是最大悬念。
十年前，东软集团把东软医疗拆出去，是为让它独立融资、独立长大；十年后，又联合辽宁国资把退出股东的股份买回来，是为让股东名册在IPO前尘埃落定。
一次分拆、一次回收，目标是同一个，把这家国产影像老兵送进资本市场。
而对于国产经销商来说，国产光子计数CT已从“获批”进入“量产+矩阵化”阶段，东软（P10/E317/E319）与联影（uCT Ultima，且已拿下首个集采中标装机）双雄格局成型。
随着设备更新国债贴息、63号文鼓励高端创新，地市级三甲的超高端CT换代窗口正在打开，这是客单价数百万、绑定多年维保和后处理软件的大项目生意。
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