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近日，彭博社发布独家采访报道，哈萨克斯坦央行正从全球主要黄金买家之一转为黄金卖方。受美国国债收益率持续走高、美元资产吸引力提升影响，该行启动外汇储备再平衡操作，计划下调黄金在储备中的占比。这一调整，也让持续多年的全球央行“购金潮”迎来新的市场变量。
截图来源：彭博社
美债收益率走高，无息黄金吸引力下降
本轮储备结构调整的核心驱动因素，是美国国债收益率攀升至多年高位。上周美国10年期国债收益率升至24年新高，美元资产利息回报显著提升。黄金本身不产生利息收益，在高收益率环境下，相对配置价值被削弱。
哈萨克斯坦央行副行长阿利娅·莫尔达别科娃（Aliya Moldabekova）在采访中表示，当前美债收益率水平多年未见，美元资产吸引力大幅增强，降低了黄金作为投资资产的配置吸引力。
周一美盘时段，现货黄金回落至每盎司4160美元；伦敦时间周一下午，金价报4172.35美元。自今年6月以来，金价进入区间震荡格局，大体维持在4000-4300美元区间波动。
黄金占储备近八成，警惕单一资产集中风险
哈萨克斯坦为全球第八大黄金生产国，央行享有优先采购国内黄金产量的权利。自去年2月暂停出售黄金后，该国持续增持，黄金储备规模增长至386吨。截至9月底，哈萨克斯坦外汇储备总额664亿美元，黄金占外汇储备比重约78%。
莫尔达别科娃直言，78%的黄金占比偏高，储备组合呈现明显的单一资产特征，集中风险突出。外汇储备首要目标是保障充足流动性，因此央行启动降占比计划，目标在2026年底，将黄金储备占比下调3个百分点至75%。
减持路径确定：一半金融工具，一半实物售金
针对减持操作方式，哈央行披露两套并行方案：本次降占比目标的一半，将通过黄金相关期权等金融工具操作完成；另一半通过直接出售实物黄金落地。
同时该行也提到，金价本身变动也会改变储备占比。若国际金价跌破每盎司4000美元，黄金在外汇储备中的权重或将自动回落至目标区间附近，可减少主动抛售操作。
局部央行卖金，但全球央行购金大趋势未逆转
此前市场普遍形成“央行购金只增不减”的共识，而美伊冲突爆发后，这一判断受到挑战。冲突推高能源价格，多国为支付高昂能源进口账单争抢美元，今年早些时候土耳其、俄罗斯等国曾出售部分黄金储备；不过俄罗斯财政部近期又宣布加大黄金采购力度。
世界黄金协会（WGC）数据显示，2026年前8个月，哈萨克斯坦央行仍是全球第四大黄金买家。放眼全球，今年各国央行整体依旧保持净增持黄金态势，波兰、中国、乌兹别克斯坦为主要购金主力。少数国家的减持属于个别化资产再平衡操作，并非全球央行购金趋势反转。
并非看空黄金长期行情，后续动态调整配置
值得关注的是，哈萨克斯坦央行此次减持，属于战术性调仓，并非长期看空黄金。莫尔达别科娃表示，市场预测金价长期仍存在上涨动力，地缘不确定性持续支撑黄金价值。
因此央行不会制定长期固定减持计划，本轮仅优先完成75%黄金占比目标，后续将持续跟踪金价、美债、美元等市场变化，灵活调整外汇储备资产组合。
回顾本轮黄金牛市，全球央行持续增持是核心支撑力量。2008年金融危机后各国重启黄金储备建设；2022年海外冻结俄罗斯外汇储备事件，进一步加速全球央行购金节奏。今年1月金价一度冲高至5600美元/盎司历史高点；自2月底美伊冲突爆发至今，金价累计回落约五分之一。
业内分析指出，哈萨克斯坦央行的操作，标志着黄金市场出现结构性变化。曾经推动金价上行的主力央行买家开始调整持仓，后续美债收益率、美元强弱，叠加各国央行储备策略，将持续主导黄金价格的中期走势。
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