苹果砍单还是不砍单，都要关注果链的存货

手机从口袋里滑出去，后盖裂了一道缝。去维修店问价，换一块要400多元。

星空君对着报价单愣了一下。本来就不富裕的生活雪上加霜。

这块玻璃从工厂出来的时候，只是整机成本里很小的一部分，到了维修环节，身价翻了几十倍。

手机玻璃这门生意，蓝思科技做了快20年。从初代iPhone的防护屏开始，浏阳和长沙的厂房把一片片玻璃基材磨成了手机、平板、手表上离不开的零件。这家公司的起点是手表玻璃片，后来把2D玻璃做成3D曲面，把直板机的盖板做成折叠屏的柔性膜。

这是一门典型的零部件生意：设备重、良率难、客户少。好处是一旦进入头部品牌的供应链，位置能坐很多年；坏处是客户的日子不好过，自己的日子立刻跟着变。

做零部件的公司，命运往往不完全取决于自己的努力，而取决于大客户那一年的产品卖得好不好。这是行业属性，不是经营水平的问题。

一

2026年上半年，蓝思科技实现营业总收入288.66亿元，同比下降12.42%。归属于上市公司股东的净利润5.77亿元，同比下降49.52%；扣除非经常性损益后的净利润2.78亿元，同比下降70.45%。

按常识，这是一份难看的报表。

同一份报表里还有另外两个数字：整体毛利率16.43%，同比提升2.21个百分点；二季度单季毛利率18.2%，同比提升2.47个百分点。

收入在掉，毛利率在涨。这两件事同时发生，说明公司卖掉的东西变了。

智能手机与电脑类业务的收入占比从上年同期的82.48%降到77.54%，少了近5个百分点，汽车、头显穿戴这些业务接手了其中一部分位置。

把半年收入拆成两块看更清楚：智能手机与电脑类业务少了48亿元，非手机业务多了7亿元，一减一加，净减少约41亿元，与总收入下降12.42%基本对得上。收入下滑的账，主要是老业务记的。

二

有报道称，苹果已要求部分供应商削减iPhone 18 Pro与Pro Max的零部件产量，10月的订单量比原计划下调15%到20%。报道给出的理由很直接：存储芯片价格飙升推高了整机售价，消费者的购买意愿被压住，苹果从9月初就开始逐步下调出货预期。

存储涨价这件事，对手机行业不算新闻。据集邦咨询对四季度存储价格的预测，常规DRAM合约价环比涨幅在10%到15%，含HBM的整体DRAM涨幅15%到20%，NAND闪存同样在15%到20%的区间。据TechInsights测算，落到物料清单上，12GB运存的成本涨了两倍多，256GB闪存涨了近三倍，存储在整个BOM里的占比从10%左右抬升到三成上下。

成本抬上去，售价就得跟。多家国产中低端机型涨了300元到500元（据公开报道），销量立刻受影响。IDC的数据显示，2026年一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%；对下半年的iPhone 18产量，花旗把预期从8400万部下调到8100万部。

这些数字落到蓝思科技的财报上，是一条清晰的因果链。

除了盖板玻璃，蓝思还做金属结构件和整机组装。组装是链条里最重资产的活，一台整机的价值按几十上百美元计，留给加工环节的只是一层很薄的费用。

结果写在半年报里：智能手机与电脑类业务收入223.82亿元，同比下降17.67%，占公司总营收的77.54%，公司说明下降的原因是存储芯片周期扰动终端需求、组装业务收入减少。与2025年上半年的271.85亿元相比，这个板块少了48亿元收入。

有意思的是这个板块的毛利率，16.17%，同比提升2.99个百分点。

把组装和盖板混在一起看，容易误判这家公司的体质。组装业务的收入按整机价格计，里面绝大部分是客户送来的料件价值，蓝思赚的只是最后一道工序的钱；盖板和结构件的收入，才真正体现加工能力。同一台手机，两种业务的收入含金量和毛利率完全不在一个量级。

低毛利的组装收入少了，板块毛利率自然往上走。同期公司新开拓了国内客户，把运动相机这类产品的组装接进来，二季度板块在组装收入下降的情况下，整体收入仍实现环比增长，板块毛利率进一步升到17.91%，同比提升3.78个百分点。

三

存货是判断一家制造企业预期的地方。备货备得急，说明订单在手；备货备得迟疑，说明客户在观望。

半年报，蓝思存货账面余额84.46亿元，比年初的73.84亿元增加14.36%；剔除5.13亿元跌价准备后的账面价值为79.33亿元，同比增长14.43%（半年报披露口径）。收入在往下走，存货在往上走，这个组合需要解释。

原材料14.11亿元，比年初增加约44%；周转材料6.35亿元，比年初增加约89%；自制半成品及在产品25.83亿元，增加近10%；库存商品27.06亿元，基本没动；发出商品10.18亿元，与年初持平。

原材料和周转材料大幅增加，是备货。备的是新订单，赌的是这些订单会来。折叠屏的UTG玻璃、车载玻璃、AI眼镜的结构件，都需要提前把料备在仓里，这些东西从投料到交付的周期不短。

存货跌价准备期末5.13亿元，计提比例6.07%，年初是6.12%。本期计提4.31亿元，转回或转销3.70亿元，后者相当于年初准备余额的81.7%，公司说明是期初已计提准备的存货被耗用或售出，可变现净值回升。

一进一出之后，跌价准备只净增0.61亿元。存货规模的扩张，暂时还没有变成账面的大额损失。

拿收入规模对照一下：半年末79.33亿元的存货账面价值，大约相当于1.65个月的营业收入。对于一家做精加工的企业，这个水位不算高，也说明订单预期没有被拉得很长。

按明细看，计提最集中的是库存商品1.69亿元和自制半成品及在产品1.90亿元，两项加起来占了本期计提的八成以上；转回或转销最多的也是这两项。公司对在产品和成品跌价的处理相当连贯：该减的减，卖掉的销。

作为对照，同处果链的立讯精密半年末存货账面余额523.35亿元，计提比例3.76%。蓝思的计提比例是它的1.6倍左右。同一场砍单风波里，两家公司对存货跌价的态度并不一样，蓝思的口子留得更宽。