从“炒壳”到“强链” A股上市公司并购重组换挡

近期，A股上市公司并购重组动作密集，市场热度持续攀升。截至10月12日，Wind万得数据显示，今年以来A股市场近3200家上市公司披露并购重组进展，标的集中涌向半导体、人工智能、新能源、生物医药等新兴产业。业内人士表示，从“讲故事、赌壳资源”到“补链条、重协同”，并购重组正在变成资本市场培育新质生产力的重要抓手。

重组发力，硬科技成主场

10月以来，光通信、半导体、AI（人工智能）算力、医疗器械等方向重组案例接连披露。中际旭创协议受让中石科技10.47%股份完成过户，锁定高速光模块散热与热管理材料协同；纳睿雷达拟以1.62亿元收购芯泰通信51%股权，切入综合光传输系统与光传输优化方案，补齐雷达整机企业的数据传输侧能力短板。

在半导体领域，新亚制程筹划发行股份及支付现金购买启元气体控股权，向半导体制造用电子气体与工艺化学品材料延伸；峰岹科技拟以约8.04亿元收购荷兰传感器企业Sciosense，补齐“主控芯片+物理感知”环节短板；中芯国际以406.01亿元收购中芯北方49%股权、华天科技收购华羿微电100%股权、概伦电子整合锐成芯微与纳能微，分别对应晶圆制造产能统一、功率半导体封测链强化、EDA（电子设计自动化）与半导体IP（知识产权）一体化。

在AI与算力方向，东阳光筹划收购东数一号70%股权，向数据中心基础设施与算力供给延伸；TCL科技拟以93.25亿元收购广州华星半导体45%股权，在面板周期低位继续做深超高清视频产业链。新能源方面，兖矿能源以164亿元收购控股股东旗下新能源集团及售电公司，一次性并入火电、风电、光伏、储能全链条资产。

生物医药更偏向于“技术+渠道”互补。威高血净推进收购威高普瑞医药包装，沿医用包装与血净器械链条做纵向整合；迈普医学通过收购补齐神经介入矩阵，向“神经外科+神经介入”双线布局推进；百洋医药出资设立医药产业基金，重点面向突破性技术药物与颠覆性医疗器械项目。

川财证券研究所所长陈雳表示，本轮并购潮最显著的变化，是资源加速向硬科技集聚。过去并购多集中在传统行业和规模扩张上，如今半导体、光通信、高端装备等赛道成为主战场。上市公司不再靠“讲故事”推高估值，而是通过并购补齐技术短板、打通产业链路。科技资产的估值逻辑也从“看利润”转向“看技术壁垒、看产业协同”，真正具备核心技术能力的标的更受资本青睐。

政策松绑，科创定价破题

并购重组的背后，是政策端提效与产业端补链的双重驱动。

河北经济技术协作促进会智库专家余俊毅认为，今年A股并购重组热度走高，核心是政策红利释放叠加产业升级的内生需求。市场已经告别盲目跨界炒概念的旧模式，交易重心转向强链补链、产业协同。半导体、AI、生物医药、新能源等新质生产力赛道成为并购重点方向。

“‘并购六条’等改革落地后，并购重组审核效率显著提高。”余俊毅对记者表示，针对硬科技资产，监管放开部分估值约束，允许以研发里程碑做弹性定价，破解未盈利科创标的定价难的痛点。半导体、AI、生物医药赛道技术迭代快、自研耗时长，上市公司通过并购可以快速补齐技术、人才、零部件短板，完成补链强链，省却从零自研的漫长周期，属于产业发展到当前阶段的内生需求。

中微公司收购杭州众硅64.69%股权并募集配套资金项目，仅用10个工作日便获证监会注册批复，成为科创板首单适用并购重组简易审核程序的项目；中芯北方、华羿微电、锐成芯微等案例则显示，半导体资产正从“能不能买”走向“协同能不能落地”。

中航证券首席经济学家董忠云表示，在一系列制度工具中，简易审核“2+5+5”机制对市场的激活效果最为直接，大量具备真实产业协同的中小体量重组项目不再需要经历漫长的重大重组审核流程，大幅降低时间成本与不确定性溢价，显著减少产业并购的制度摩擦，直接推动重大重组披露数量增加。

热度高涨，仍需理性分辨

业内人士认为，并购重组案例增多，也提醒市场对不同重组交易做更细致的区分——产业逻辑是否自洽、整合方案是否可执行，是比“沾上热门赛道”更重要的考量。

传统主业承压企业跨界半导体、AI、IDC（互联网数据中心）的案例也在增加：星帅尔拟收购梵宇科技切入PCB（印制电路板）刀具设备和半成品耗材的研发、生产及销售；雄塑科技拟收购芯源新材料切入高导热半导体封装互连材料，友阿股份、时空科技、华升股份等则分别指向功率半导体、半导体存储、IDC等热门方向。

跨界交易升温的同时，市场定价正在分化。业内人士提示，判断此类重组应重点看三个维度：标的与现有业务是否存在技术或客户重叠，交易估值是否有业绩承诺支撑，整合后管理团队是否保持稳定。若仅借“半导体”“AI”标签包装而缺乏落地路径，即便公告发布也难以获得资金持续认可。

“企业也需关注高溢价并购带来的商誉风险以及整合难度，投资者则需要理性看待重组题材，重点考察标的资产质量和协同效应能否真正落地。”苏商银行特约研究员武泽伟在接受记者采访时表示，从总体上看，本轮并购热潮有助于推动产业升级和资源优化配置，但需防范盲目跨界和炒作行为。

余俊毅认为，科创标的技术存在不确定性，可能会带来商誉、业绩等风险，需要区分实质性产业整合与题材炒作。未来，围绕主业的产业型并购，仍将是市场主线。（记者 王彤旭）

（注：本文不构成任何投资建议）

来源：中国商报