2023年IPO收紧剧本，正在重演？

主板连续三个月“零受理”，上会明显放缓，最新一批现场检查只有1家。

各种信号叠加，很难不让人多想：IPO是不是又收紧了？

这类监管信号似曾相识。上一次，是2023年8月27日证监会公开宣布“阶段性收紧IPO节奏”，政策转向信号明确。而这一次，翻遍公开信息还没看到类似文件。

但没有官宣，不等于没有变化。IPO大数据不会说谎。先看受理端，再看上会端，信号已经比较清晰。

PART 01

受理端：上半年放量，三季度“急冻”

上半年（第1—27周），沪深北交易所合计受理242家IPO企业，较2025年同期的177家增加65家，同比增长近四成。

其中：

• 北交所受理102家，较去年同期的115家减少13家，同比下降11.3%；
• 沪深交易所受理140家，较去年同期的62家增加78家，同比增长125.8%。

但进入第三季度后（第28—41周），画风突变。

全市场仅受理6家IPO企业，较2025年同期的13家减少7家，同比下降53.8%。

其中：

• 北交所受理3家，较去年同期的5家减少2家，同比下降40.0%；
• 沪深交易所受理3家，较去年同期的8家减少5家，同比下降62.5%。更关键的是，这3家全部集中在科创板，主板近三个月零受理。

对比很明显：受理端正从上半年“同比高增”切换到了第三季度的“全面缩量”。

PART 02

上会端：三季度踩下刹车

上半年（第1—27周），沪深北交易所共有110家IPO企业上会，较2025年同期的32家增加78家，同比增长243.8%。

其中：

• 北交所上会67家，较去年同期的13家增加54家，同比增长415.4%；
• 沪深交易所上会43家，较去年同期的19家增加24家，同比增长126.3%。

进入第三季度后（第28—41周），全市场IPO上会企业为33家，同比增长10.0%。

其中：

北交所上会21家，较去年同期的12家增加9家，同比增长75.0%；

沪深交易所上会12家，较去年同期的18家减少6家，同比下降33.3%。

同比变化或许还不明显，把周均数据拉出来看，降速更直观：

全市场周均上会数量由上半年 4.07 家降至三季度的 2.36 家，降幅 42.1%。这意味着目前IPO 上会节奏明显踩刹车了。

PART 03

没有官宣，但信号正在重合

如今的IPO节奏似曾相识，2023年8月27日，证监会公开宣布“阶段性收紧IPO节奏”。2023年8月27日至11月27日，沪深北合计受理38家，沪深仅11家且全部集中于9月；10月、11月沪深连续零受理。这和目前主板近三个月零受理，颇为相似。

上会端同样如此。2023年8月27日至11月27日，全市场上会51家，上年同期176家，同比下降约71%；部分板块整月零上会。

对比当前，上会虽然还没有到2023年那轮“冰点”，但上会速度肉眼可见地放缓了。

10月8日，中证协公布最新一批首发企业现场检查抽查名单，被抽中的只有一家——上海思朗科技股份有限公司。相比此前动辄十几二十家，这一批显得格外冷清。

“冷清”背后，是抽签“分母”大幅收缩。今年前几批抽查，绝大多数都指向刚获受理不久的项目。

而7月至9月，全市场仅新增受理6家IPO，其中3家还是来自北交所。现行“首发企业检查20%随机抽签”机制，覆盖范围仅限沪深主板、科创板和创业板，并未将北交所新受理项目纳入抽签池。这也是今年北交所无一家被随机抽中现场检查的原因。

剔除北交所3家后，7月至9月实际进入抽签池的沪深项目仅3家，且全部申报科创板：思朗科技、加特兰微电子、长江存储控股。按20%比例测算，3家×20%＝0.6家，实际抽取1家，思朗科技中签。

那么，什么样的IPO公司容易被抽中？

拉长至全年维度，监管导向更为清晰。2026年以来被抽中现场检查的41家IPO企业中，科创板企业22家，占抽查总量的53.7%；而科创板年内新增受理IPO仅52家，在全部新增申报中的占比仅21.0%。现场检查资源明显向科创板倾斜，体现监管对企业 “硬科技” 含金量从严把关的导向。

以思朗科技为例，公司拥有自主MaPU计算架构，核心团队脱胎于中科院自动化所，在原创计算架构与国产高性能芯片方面具备较强科创属性。但问题在于，技术先进性与市场化程度之间存在明显落差：2023年至2025年营收虽由2.51亿元增至6.73亿元，却连续亏损，三年累计净亏损超过10亿元。

除思朗科技外，今年被抽中现场检查的蓝箭航天、中科宇航、宇树科技、博睿康、思必驰等，覆盖人工智能、商业航天、半导体、脑机接口、创新药及高端医疗器械等领域，共性明显：赛道热门、技术门槛极高但商业化闭环尚未完全跑通。这折射出监管对高估值、未盈利赛道的审慎态度：技术越前沿、盈利越遥远，越需要进场穿透技术成熟度与估值之间的真实落差。

IPO现场检查，从来不是随机噪音而是一枚风向标。它和申报及上会的节奏，往往指向同一个方向。