广东
作者 | 飞天小女警
文章来源 | 格隆汇楼市
难道连地铁，也没法继续岁月静好了？
地铁做的副业，更多了
过去地铁的主业不是地铁运营就是地产开发，如今副业倒是做得风生水起。
最近，广州把健身房搬进了地铁，上了热搜。
拳击台、力量区、跑步机，全塞进了站点夹层。
位置就在广州地铁11号线的琶洲站负一层城际换乘通道，健身空间总面积超8000平方米，配备300余台健身器械，规划有力量训练区，还设置拳击区、乒乓球区、匹克球区、更衣室、淋浴区。
灯光给力，场地也给力——
（来源：网络平台）
价格也很“地铁”——会员年卡380元/年，每月加68元服务费，折合下来一年不到1200元；月卡99元。单次私教课约199元。
（来源：网络平台）
说白了，就是主打一个“顺路”，乘客坐地铁下班，出闸机就能撸两把铁。
广州地铁给这套玩法起了个名字，叫“悠能量”。
国庆假期，琶洲、天河公园两站“悠能量”空间，就累计接待市民超5500人次。
有网友调侃，早晚能在广州地铁住上酒店，本来地铁就跟地产密切挂钩，很正常。
（来源：网络平台）
广州地铁琶洲站，位于琶洲CBD和广交会展馆附近，每年春秋两季广交会都汇聚了大量通勤人群和展会客流，是广州地铁的大客流站点之一。
能够把闲置空间利用合理地利用起来，其实还蛮好的。
玩笑归玩笑，逻辑其实很清晰。
地铁公司手里最值钱的资产，是每天几百万甚至上千万的刚性通勤客流。
过去这些客流只是“路过”，进站、出站，商业价值几乎为零。
现在，广州地铁想让他们“停留”。
为了健身进站，为了买菜进站，为了喝杯咖啡进站——只要人停下来，生意就来了。
况且，切实做到了因地制宜利用公共空间，便民惠民。
所以有不少网友也呼吁，所在城市地铁也推广起来，主打顺路。
（来源：网络平台）
增开健身房背后的一本账
虽然这样的做法，有不少人拍手称好，但也有市民表示质疑，广州地铁到底想干嘛，地铁里继卖水果榴莲，和蛋挞后，现在又来个健身房。
（来源：网络平台）
这几年，广州地铁也确实越来越另类，在番禺广场站卖烤面包、蛋糕，在东山口站卖榴莲，在广州白云站开设广州图书馆分馆……
而这些动作的背后，实际上是广州地铁集团的一本账。
翻开广州地铁集团的账本，不难看出这些举动背后的原因。
根据广州地铁集团有限公司公司债券中期报告，2026年上半年，广州地铁营业总收入约166.47亿元，同比增长10.50%，看着还行。
但利润端，有点扎心。
营业利润4.15亿元，同比下降64.53%；净利润-2.77亿元，由盈转亏。
（来源：广州地铁集团有限公司公司债券中期报告）
要知道，2025年全年，广州地铁集团的净利润还有15.34亿元。今年一季度，已经亏了0.73亿元。
收入在涨，利润却在跌。为什么？
看结构就懂了。
过去，地铁运营是绝对的收入主力，2023年占比高达52.13%。到了今年上半年，这个数字掉到了23.16%，运营板块毛利率-14.09%。
什么意思？卖一张票，可能亏一张票的钱。
但票价被摁得死死的，客流增长又追不上成本，地铁运营这摊子，也就越来越难靠票款自给自足了。
那么缺口可以怎么补？
答案也就成了多卖房。
截至2023年3月末广州地铁集团的在建房地产开发项目（包含合作开发）累计才11个，到了2026年3月末公司在建物业开发项目达到21个。
今年9月29日，广州地铁再次拿下一宗地块，位于广州市黄埔区距离地铁5号线鱼珠站约500米的鱼珠车辆段一期地块，成交总价约41亿元，成为今年以来广州成交总价TOP3的涉宅地块。
今年上半年，广州地铁集团物业开发收入100.11亿元，占总收入的60.25%，毛利率31.65%，成了名副其实的“顶梁柱”。
但麻烦在于，地产这门生意，也在变难。
物业开发的毛利率，从2023年的66.1%，一路缩水到今年上半年的31.65%。而广州地铁的在建房地产项目，从2023年3月末的11个，增加到今年3月末的21个，总投资从1156.89亿元涨到1645.43亿元。
广州地铁集团的项目，大多都位于番禺、黄埔、增城等外围区域，比如位于老黄埔楼盘珑岄上城，去年4月推售的项目，持续到今年10月15日，阳光家缘备案数据显示去化大约六成；云城上品2023年2月首次推盘，持续到今年10月15日，阳光家缘备案数据显示去化同样不到六成。
一边是运营亏钱，一边是地产毛利下滑，并且广州地铁集团还有一座大山压着——债务。
还不是小数目。
据半年报合并口径显示，截至2026年6月末，广州地铁集团负债合计3848.44亿元。
其中短期借款347.19亿元、一年内到期非流动负债463.83亿元，短期债务合计811.02亿元；
同期货币资金账面余额186.54亿元，静态测算短期偿债资金缺口约624.48亿元。
（来源：广州地铁集团有限公司公司债券中期报告）
这么多的债务压力，也只能通过募资来缓解。
广州地铁集团的债券从2023年一季度的23只，增加到2026年一季度的31只，期间被评级机构跟踪的债券发债总规模从525亿元增加到536亿元。
今年10月8日，广州地铁集团又披露拟发行两笔超短期融资券，合计34亿元。
用途很直白——还债。
其中14亿元用于归还广州银行流动资金贷款和存量债券、20亿元用于归还存量债券。
所以，再回头看广州地铁集团，也就不难理解，为什么又是卖榴莲蛋挞，又是高价拿地，又是开健身房的了。
哪怕是一块8000平方米的闲置空间，也要想办法产生现金流。
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