河北
推理成本持续下行、Agent 产品加速落地，海外 Palantir 依靠企业 AI 业务实现营收大幅增长，而国内一批具备场景落地能力的厂商，也开始在收入端兑现 AI 投入成果。近日，企业级AI应用上市公司迈富时（2556.HK））披露 2026 年三季报，其AI应用业务收入同比增长约 114%，精准营销服务收入同比增长约 32%，高增速的业绩表现，为国内企业级 AI 付费落地提供又一实例。华泰证券研究所计算机团队在 10 月 15 日更新研报，对公司成长逻辑做了全面梳理。
一、全栈 Token 工厂推进，算力底座适配国产 GPU
AI Agent 大规模落地，带来 Token 消耗的爆发式增长，算力基础设施成为企业 AI 服务商的核心保障。迈富时全栈 Token 工厂战略持续落地，公司加强与国产 GPU 厂商的适配合作，以此承接 AI 业务高速增长带来的算力需求。
华泰证券计算机研究团队表示，根据配售简评测算，Token 工厂业务预计 2.5‑3 年实现盈利，按照 5 年折旧口径测算，该项业务利润率有望达到 30%-40%。这套 “应用 + 算力” 一体化模式，既服务自身 AI 产品矩阵，也面向外部客户输出算力能力，打开中长期盈利想象空间。
二、AI 原生产品矩阵扩容，多智能体体系持续迭代
今年1-9月份，迈富时集中推出多款面向不同企业场景的 AI 原生产品，产品矩阵持续丰富，包括研发管理产品 DevForce、销售及客服培训智能体 EduAgent、生成式搜索监测洞察工具 Visdero 原衍 GEO、销售提效工具 MontoForce AI 原生 CRM，还有面向产业端的 “一核三域” 产业经济 AIOS 产业经济智能体操作系统。
多品类产品上线，有助于挖掘存量客户交叉销售机会，持续拉动 Token 消耗。底层技术平台同样同步迭代升级：AI‑Agentforce 强化多智能体协作与治理能力，KnowForce 优化企业知识建模、多模型调度能力，进一步降低客户单位 Token 使用成本；GenAI OS、TForce 营销领域大模型持续更新迭代，支撑更多行业场景快速部署落地。
三、机构盈利预测：高成长叠加低估值，成长逻辑清晰
华泰证券维持此前盈利预测，预计迈富时 2026‑2028 年 AI 应用收入同比增速分别为 80%、71%、71%；归母净利润分别为 4.18 亿元、6.89 亿元、10.50 亿元。当前公司市值约 121 亿港元，对应 2026 年 25 倍 PE。
在 AI 赛道普遍高估值的背景下，公司兼具 AI 业务高增长与相对偏低的估值水平。华泰证券指出，迈富时 AI 应用收入已经得到收入端验证，叠加全栈 Token 工厂战略稳步推进，属于高成长、低估值的全栈 Token 工厂核心标的。
结语
从海外 Palantir 到国内一众 To B 科技企业，市场评判 AI 公司的标尺已经发生改变，不再只看技术演示，更看重订单、收入与商业化结果。迈富时AI 业务收入高速增长，印证企业端 AI 付费需求正在真实释放。随着企业级智能体产品持续迭代、Token 工厂产能逐步释放，公司后续业绩表现，值得市场持续跟踪。
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