吴清主席“12条”定调资本市场

财联社10月19日讯（记者 林坚）一年一度的金融街论坛年会今天正式启幕。作为市场最关注的环节之一，今年证监会主席吴清会在开幕式现场带来了监管的最新定调。吴清称，将坚持稳中求进工作总基调，扎扎实实办好自己的事，进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心，努力为“十五五”经济社会高质量发展积极贡献力量。

作为市场最关心的落地举措内容，财联社梳理发现，至少有12条看点：

一是首批18只主动ETF注册，10月19日已率先落地。吴清称这“是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金”。
二是筹建基金业运行监测中心，承担私募基金份额登记和公私募信息收集、风险监测等职责。
三是发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，健全业务发展、数据安全等监管规范。
四是完善违规减持处罚规则，原则是“过罚相当、不枉不纵”，并要求细化认定标准。
五是制定发布证券市场先行赔付指导意见，进一步明确适用主体和实施程序。
六是修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，将“择机发布”。
七是加快推动出台上市公司监管条例，健全公司治理、信息披露、投资者保护等制度机制。
八是加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合。
九是稳步推出北证50ETF，目前来看，这一产品安排此前长期停留在市场预期层面。
十是北交所新股市值配售与创新性评价标准，两项均属发行端的基础制度改造。
十一是优化新三板分层管理，与前述九、十两项共同构成北交所、新三板一体化发展的抓手。
十二是QFII投资运作便利度提升、人民币股票交易柜台与REITs纳入沪深港通，这是属于方向性安排。

综合财联社观察以及采访来看，本次吴清的发言以及透露的监管动态，至少有八个方面的核心关注点。

关注点一：将全力维护资本市场安全稳定放在提法首位

吴清这次发言中，再度将“稳”作为出发点，也是关键导向所在，开篇即提到了要坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定。

关于如何体现稳，基本面提供了支撑。目前，市场基础制度逐步完善，全链条监管体系不断健全，投融资综合改革持续推进，资本市场动能向新、结构向优、生态向好，有效回报投资者、有力服务经济社会高质量发展。数据显示，上半年上市公司“共实现营收37.7万亿元，净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高”。

关于投资者最关心的回报问题，也是“稳”的体现，年内分红回购合计2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍，这一比值被视为投资价值提升的直接证据。

与之呼应的是“鼓励有条件的上市公司加大回购增持等力度”。整体来看，稳市安排已从临时性工具转向常态化部署。

关注点二：A股将迎更多增量资金

目前来看，稳定的落点正在从机制建设延伸到产品供给。吴清提出“巩固完善稳市机制建设”，并“加强风险研判和政策工具储备”。

其中，资金端指向考核。吴清明确要“推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式”。

承接这一要求的是公募基金改革的延续。“持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量”，当日注册的18只主动ETF即为具体落点，也说明了政策执行的可预期性更加明晰。关于这一点内容，可参阅财联社《首批18只主动ETF今日获批！A股将迎更多增量资金》的最新报道。

主动ETF的落地，有助于更好地服务居民财富管理需求，对于增强权益投资吸引力、吸引中长期资金入市等具有积极意义。目前来看，得益于首批18只主动ETF获批，A股将迎更多增量资金。

关注点三：全力应对多重超预期输入性风险挑战

较为罕见的是，吴清本次发言用较长篇幅描述外部环境，四个变量被逐一点出，受到市场的广泛关注，这也体现为监管对风险底色的研判更加系统与全面。吴清提到，当前百年变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，世界政治经济格局和金融生态面临深刻调整和重塑，对资本市场产生日益广泛而深远的影响。

一是地缘冲突扰动抬升全球风险溢价。中东战事、乌克兰危机仍在延宕，加大全球产业链供应链脆弱性，也对全球金融市场风险偏好持续产生冲击。
二是利率环境复杂化推动资产再定价再平衡。近期美日欧货币政策总体趋紧，发达经济体长债收益率系统性抬升，跨境资金流动和风险资产配置更趋复杂、频繁。
三是人工智能驱动市场加快变革。AI浪潮席卷全球，为金融市场和经济发展注入新动能，同时也衍生出算法黑箱、AI网络攻击等新型风险，对金融基础设施运营韧性提出更大考验。
四是全球市场联动共振明显加大。股、债、汇等市场波动的联动性上升，跨境跨市场跨行业风险传导值得高度警惕。

基于这一判断，吴清也提到监管的工作重心之一便是，全力应对多重超预期输入性风险挑战。这个提法在以往并不多见。

吴清称，证监会将密切跟踪境内外市场动态，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设，着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点，持续筑牢资本市场风险防波堤防浪堤。

有受访人士认为，“高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点”，指向的是跨境结构化产品对境内个股定价的传导。

关注点四：有序扩大市场高水平对外开放仍是最核心议题

值得关注的是，开放部分与外部风险形成对冲，有序扩大市场高水平对外开放仍是最核心议题。

吴清称，证监会将深化务实合作，有序扩大市场高水平对外开放。从市场、机构、产品等方面入手，进一步提高跨境投融资便利化水平，不断增强开放制度的吸引力和可预期性。提升QFII投资运作便利度，支持境内外机构合作推出更多基于中国资产的指数和产品。鼓励外资机构用好母公司专业能力和集团优势，进一步完善产品布局、参与创新业务，支持更多外资机构来华投资展业。

监管也将落实内地与香港市场“五个协同”合作新模式，加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通。同时，深入参与国际金融组织治理改革，积极推动人工智能治理、金融稳定、可持续金融等重点议题的监管协作，努力贡献更多中国方案、中国智慧。

关注点五：包容性改革向全链条延伸

吴清今天的发言着重提到了发行与并购两个维度展开，沿“两创板”既有路径继续加码。吴清提出“落实落细‘两创板’改革举措，进一步完善科技企业识别筛选等机制”。

入口之外的环节被同步纳入。“研究推进多层次市场改革，实施更具包容性适应性的发行上市、并购重组等制度”，指向的是板块间定位的重新切分。

确定性最高的一环是再融资。“深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则”，落点是发行条件的重新校准。

上市公司监管的另一端是立法层级。吴清提到，加快推动出台上市公司监管条例，把公司治理、信息披露、投资者保护从部门规章上收至统一条例。

关注点六：监管工具箱重心前移，人工智能新规将推出

吴清的发言不少提法与信息、技术与民事救济有关，今年的监管方向更加多元。他提到，监管强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态。全面落实“五大监管”，进一步强化制度机制供给，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，近期将推出4项举措。

一方面，筹建基金业运行监测中心。这属于机构层面的新增设置，职责覆盖“私募基金份额登记和公私募信息收集、风险监测”。从此前分散在各系统的信息，转向集中归集。

第二项举措是发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，受访人士认为这针对的是新增风险。“健全业务发展、数据安全等监管规范”，把AI在风控、投研场景的应用纳入合规框架，并配套“引导科技向善”的表述。

三是完善违规减持处罚规则，坚持过罚相当、不枉不纵，细化认定标准，更加精准有效打击违规减持行为。目前来看，减持规则强调“细化认定标准”，2024年5月出台的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》已确立基本框架，本次指向执行层面的认定口径。

四是先行赔付指导意见的推出，面向民事救济。《证券法》第九十三条已确立先行赔付的法律基础，市场目前虽有实践，但适用主体与程序长期缺少统一规则。

整体来看，监测中心解决的是“看得见”，AI意见解决的是“管得住”，减持规则解决的是“罚得准”，先行赔付解决的是“赔得到”。一系列举措意味着监管工具箱的重心已经前移。

关注点七：北交所比重最多，将稳步推出北证50ETF

北交所是本次举措密度最高的板块。吴清提到北交所设立五年的成绩单：上市公司数量、总市值较2021年11月开市初增长超3倍，成交额增长近10倍。他称，将锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展。

配套的4项安排中，北证50ETF解决的是被动配置工具缺位，市值配售与创新性评价标准解决的是发行端适配，新三板分层则关系后备资源供给。

关注点八：再度强调将支持证券业并购重组和后续整合

吴清提到，将加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。监管层已多次表态鼓励与支持证券业并购重组，用好并购重组机制和工具。

公开信息显示，2024年以来证券行业已出现至少8起并购重组案例，包括中金公司吸并东兴证券、信达证券，后两家券商今日已终止上市。

根据证监会发布的《关于加快建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，力争5年形成10家左右优质头部机构，2035年形成2至3家具备国际竞争力的投行和投资机构。