“工业具身智能第一股”微亿智造今起招股，获易北莱茵基石认购约1570万港元，预计10月28日挂牌上市

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微亿智造(03275.HK)发布公告，公司拟全球发售3727.58万股H股(视乎超额配股权行使与否而定)，其中，香港公开发售中初步提呈发售372.76万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售3354.82万股H股(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年10月20日至10月23日招股，预期定价日为10月26日；发售价将为每股发售股份16.63港元-21.46港元，每手买卖单位将为100股，东方证券国际为独家保荐人；预期H股将于2026年10月28日开始于联交所买卖。

公司已与基石投资者(即易北莱茵投资有限公司)订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件的规限下，按发售价认购或促使其指定实体认购可按总金额约1570万港元购买的该等数目的发售股份。假设发售价为每股发售股份19.05港元(即招股章程所载指示性发售价范围的中位数)，基石投资者将予认购的发售股份总数将为82.38万股H股。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Arti

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微亿智造成立于2018年，最初的业务集中在人工智能外观缺陷检测设备，主要应用于金属注射成型等细分行业。在招股书中，这项业务被称为“AI赋能设备”。2023年至2026年前五个月，公司累计交付约750个AI赋能设备项目。

转折发生在2022年12月。微亿智造收购了由前百度智能云副总经理、阿里钉钉副总裁张志琦创办的智云天工。智云天工原本是微亿智造的客户，主要开发工业AI云平台及模型。收购完成后，张志琦于2023年1月出任微亿智造董事长兼CEO，公司业务由此走向工业具身智能的道路。

这笔收购为微亿智造补上了“脑”，云平台、数据处理及模型开发能力，使其具备了从AI质检向具身智能延伸的技术底座。2024年，公司发布具身智能工业机器人解决方案；2025年，进一步推出应用于质检、打磨、补焊、上下料等工业场景的EIIR产品，并推出一条工业具身智能柔性生产线。

第二次收购则补上了“手”。2025年11月，微亿智造完成对机械臂制造商捷勃特的收购，获取了机器人本体及底层运动控制能力。微亿智造看中的是捷勃特运动控制相关系统及接口，并希望以此提升EIIR产品中机械臂性能、通过国产替代降低成本。至此，公司形成了从感知、决策到执行的软硬件全栈闭环。

从财务数据看，微亿智造的收入在过去三年保持了稳健增长，但利润端的厚度仍然有限。

2023年至2025年，公司营业收入分别为4.34亿元、6.00亿元和7.96亿元，三年复合增速约35.4%。2026年前五个月，营收4.24亿元，同比增长22.6%。

利润端的波动更为显著。2023年公司录得净亏损1.14亿元，主要由于战略性前置研发投入。2024年扭亏为盈，净利润约1570万元；2025年净利润回落至约507万元。2026年前五个月，净利润约2250万元，较上年同期增长220%。

利润波动的核心变量是研发投入。2025年公司研发开支达2.35亿元，同比增长42.8%，占营收约30%，其中算力成本一项即达1.51亿元。公司正推进端到端工业VLA模型的研发，高强度的研发投入在短期内持续侵蚀利润空间。

但从业务结构看，盈利质量的方向是清晰的。EIIR产品收入从2023年的1.14亿元增长至2025年的4.53亿元，两年复合增速达99.3%；收入占比从26.3%提升至57.0%，2026年前五个月进一步攀升至61.4%。EIIR业务的毛利率从2023年的47.9%提升至2025年的53.5%，2026年前五个月达54.8%，显著高于AI赋能设备（41.4%）和模块类产品（32.1%）。整体毛利率从2023年的42.4%提升至2026年前五个月的48.4%。

换言之，微亿智造正在从一家以AI质检项目制收入为主的公司，切换为以高毛利EIIR产品为核心增长引擎的工业具身智能平台。EIIR收入占比的持续提升，是理解其估值逻辑的主线。

微亿智造的技术体系围绕“快慢思考”与“人类在环”原则展开，底层是“云—边—端”一体化架构。

“快思考”通过云端人机交互系统，让工艺工程师实时修正模型输出，解决AI在工业场景中的“冷启动”难题。EIIR产品安装后数天内即可上线运行，而行业平均调试周期通常以周或月计。“慢思考”则将产线数据持续回流至云端，用于核心AI模型的训练与迭代，推动系统逐步走向自主。

这套架构的工程意义在于，它降低了工业场景中具身智能的部署门槛。传统工业自动化受限于部署成本高、柔性不足、智能缺失三大瓶颈，而EIIR产品通过标准化模块与云端模型迭代，试图在“可复制性”和“场景适配性”之间找到平衡。

客户结构方面，公司已服务超过25家世界500强及行业龙头，覆盖3C电子、汽车制造、新能源、快消品及半导体等核心行业，累计服务超过200家各类行业客户。自2025年起，公司启动海外拓展，截至最后实际可行日期，海外积压订单19份，合约价值3570万元。

股东阵容同样值得关注。IPO前，公司投资方包括百度、元禾控股（工业母机产业投资基金）、深创投、常州政府投资基金、松禾资本、普华资本、洪泰基金等，涵盖产业资本、国家级及地方国资、一线市场化基金。

值得注意的是，微亿智造2025年营收7.96亿元，净利润仅507万元，净利率不足1%。研发开支占营收约30%，其中算力成本是最大的单一增量。端到端工业VLA模型的研发能否在合理周期内转化为可规模化的产品溢价，将决定公司从“微利”走向“持续盈利”的时间表。

公司EIIR业务毛利率稳定在53%以上，但AI赋能设备和模块类产品的毛利率在2026年前五个月分别降至41.4%和32.1%，公司解释为应对市场竞争加剧而采取了更具竞争力的定价。整体毛利率的进一步提升，需要EIIR收入占比继续扩大，以对冲其他产品线的毛利率下行。

目前港股市场对工业具身智能这一细分赛道尚无成熟的估值锚。微亿智造以20%的国内市场份额和EIIR收入的高增速拿到了入场券，但公开市场最终定价的锚，仍然是可持续的盈利能力和现金流。2025年经营活动现金流净额转正至1.41亿元，2026年前五个月为1269.3万元，现金流转正的持续性需要后续报告期验证。

从2018年常州的一间工厂，到中国最大的工业具身智能机器人产品提供商，微亿智造用七年时间完成了一次从AI质检到EIIR平台的业务切换。两次收购分别补上了“脑”与“手”，EIIR收入占比从26.3%升至61.4%，毛利率站上54.8%，这些数据勾勒出公司在工业具身智能赛道上的商业化进展。

本次微亿智造约60%的募资投向研发，指向的是VLA模型和EIIR产品迭代的持续投入。从“收入结构切换”到“盈利厚度兑现”，微亿智造需要在上市后向市场证明的，不仅是EIIR卖得更多，更是每一台EIIR背后，研发投入的边际回报正在变得清晰。

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