宇通客车少卖2600辆，毛利却多6个亿，海外销量撑起利润基本盘

10月14日晚，宇通客车发布2026年三季报。这是一份读起来有些分裂的财报。前三季度营业收入258.16亿元，同比下降2.09%；归母净利润31.84亿元，同比下降3.31%；但扣非归母净利润30.99亿元，同比大增18.45%。

单看第三季度，反差更极端，营收90.97亿元，同比-11.13%；扣非归母净利润13.03亿元，同比+22.25%。

销量也在跌，宇通的产销快报显示，1-9月公司累计销售客车30,929辆，同比下降7.8%。

卖得少了，收入少了，扣非利润却大幅增长。这背后发生了什么？

利润下滑是假象，主业其实在改善

要读懂这份财报，先要拆开归母净利润和扣非净利润之间那道巨大的口子。

宇通去年同期的非经常性损益高达6.76亿元，今年只剩0.85亿元，减少了5.91亿元。差额主要来自两处。

首先是持有金融资产产生的公允价值变动及处置损益，从去年同期的+3.84亿元转为-0.96亿元；非流动性资产处置损益从1.79亿元降至0.10亿元。

也就是说，去年宇通的账面利润里有近7亿元属于"意外之财"，今年这部分基本归零。剔除非经常性损益后，主业是实打实改善的——Q3非经常性损益从去年同期的2.91亿元骤降至0.13亿元，而归母净利润只微降3.00%。

真正的主角是毛利率。前三季度毛利率25.27%，同比提升2.91个百分点（去年同期22.36%）；Q3单季毛利率26.73%，同比提升2.75个百分点、环比提升1.75个百分点。

结果就是，宇通今年前三季度的收入比去年同期少了约5.5亿元，毛利额反而多了6.28亿元，从58.95亿元增至65.23亿元。

单车数据同样印证这一点。按前三季度销量30,929辆计算，单车收入83.47万元，去年同期为78.57万元，提升6%；单车扣非净利10.02万元，去年同期7.8万元，提升28.5%。Q3单季单车收入约84.01万元，单车扣非归母净利润约12万元。

很显然，宇通用更少的车，赚了更多的钱。

而这个利润，含金量如何？现金流给出了答案。

前三季度经营活动产生的现金流量净额80.04亿元，同比增长345.64%，是同期净利润32.08亿元的2.5倍。两个细节值得注意，销售商品收到的现金319.36亿元，远超258.16亿元的营业收入，收现比达到1.24（去年同期1.07）；应收账款从年初的53.80亿元降至24.76亿元，降幅54%，过去的应收款在加速回笼。

此外，宇通的合同负债（预收款）从18.58亿元增至26.70亿元，增长43.7%，在收入下滑的季度里预收款反而大增，说明在手订单饱满。

钱主要靠海外赚

宇通的毛利率为什么能提上去？答案在区域结构里。

需要说明的是，宇通在定期报告中明确表示本公司业务和产品存在一定同质性，本公司无需披露分部数据，因此三季报没有分地区的收入和毛利率。目前最新的权威分区域盈利数据，来自2025年年度报告：

数据来源：宇通客车2025年年度报告主营业务分地区情况

海外收入占主营业务收入的57.81%，却贡献了62.5%的毛利，毛利率比国内高出10.53个百分点。

拆到单车，差距比毛利率更惊人。2025年公司客车总销量49,518辆，其中出口17,149辆。据此计算，出口单车收入约123.1万元、单车毛利约36.5万元；扣除出口后的国内销量约32,369辆，单车收入约47.6万元、单车毛利约9.1万元。

两者单车收入相差2.59倍，单车毛利相差4.01倍，这相当于卖一辆出口车的毛利，约等于卖四辆国内车。

这个结构在2026年不仅没有弱化，反而还在强化。

2026年上半年，宇通出口6,850辆，同比增长13.8%，出口占比约34%；同期国内销量13,250辆，同比下降13.4%。到第三季度，出口占比进一步提升至36.3%，环比提高2.8个百分点；Q3单季出口3,928辆、国内6,901辆。

把2025年和2026年放在一起看，会发现一件更重要的事，宇通的增长引擎已经从量切到了价。

2025年，海外收入增长38.87%，主要靠量，出口销量从14,000辆增至17,149辆；2026年前三季度，出口销量10,778辆，同比仅增0.34%，几乎原地踏步，但整体毛利率仍提升2.91个百分点、扣非净利润增长18.45%。

宇通今年的利润增长，几乎全部来自单价和订单结构的提升，而不是卖得更多。

客车销量的下滑是现实

给出亮点的同时，也有几点现实情况值得关注。

宇通第三季度出口出现阶段性失速。第三季度出口3,928辆，同比下降16.81%；其中新能源出口约1,000辆，同比下降23.95%。宇通解释为交付节奏扰动而非趋势走弱，9月单月出口1,566辆、环比增长32.71%，当月份额22.13%重回行业第一，这个说法有一定支撑。

宇通在国内的销量跑输行业。1-9月，宇通国内6米以上客车累计销售24,987辆，同比下降12.95%；而同期行业6米以上客车销量87,076辆，同比仅下降2.18%。宇通的降幅明显大于行业，市场份额为28.70%，虽继续位居行业第一，但收缩压力是实实在在的。

当然，这样的结果也可能是宇通主动放弃低毛利订单的结果，也可能是竞争加剧的体现。这个区分很重要，但需要后续数据来验证。

还有一点是宇通财报公布的预计负债增至55.43亿元，较年初的45.43亿元增加22%，占总资产的16.8%，主要为预提的售后服务与质保费用。计提充分意味着未来可能释放利润，但随着出口与新能源车规模扩大，海外售后与电池质保的实际成本也存在上行压力。

从宇通客车的三季度报来看，它的利润水平在制造业中属于顶级，毛利率25.27%、扣非净利率12%、单车扣非净利10.02万元、加权平均净资产收益率20.96%、经营现金流是净利润的2.5倍。支撑这一切的，是海外市场高出10个百分点以上的毛利率，和4倍于国内的单车毛利。

但也要看清它的脆弱之处，利润的高增长，目前几乎完全建立在出口单价与订单结构提升之上，而出口的量在第三季度已经出现两位数下滑。第四季度出口旺季与国内年底集中采购能否共同增长，将决定宇通能否在持续经营中守住这份利润规模。