市盈率超235倍！“豆浆机大王”九阳股份股价狂飙，海外关联代工订单大降41%

本文来源：时代周报 作者：朱成呈

九阳股份（002242.SZ）的狂飙大戏仍在继续。

10月20日，九阳股份涨停报收20.56元/股，总市值攀至156.88亿元。全天换手率达15.52%，成交额为23.91亿元。过去12个交易日，公司已斩获7个涨停板，累计涨幅超过118%。

股价急涨背后，多重热门概念相继与九阳股份产生关联。类脑AI、华为、机器人、太空科技，以及“哈基米”豆浆等话题轮番发酵，将这家厨房小家电企业推向市场聚光灯下。

九阳股份则多次发布股票交易异常波动公告，回应相关传闻。针对实控人旗下海外资产注入预期，九阳股份表示，公司与间接控股股东JS环球生活及关联企业SharkNinja相互独立，不存在资产注入、股权收购或业务重组等安排；与华为也不存在市场传闻所称的战略合作，双方仅共同持有深思考人工智能机器人科技（北京）有限公司股权，其中九阳股份持股7.92%。

针对网络热议的“哈基米南北绿豆浆”，公司亦澄清称，该产品由杭州九阳豆业有限公司生产，与上市公司不存在股权关系，也未纳入合并报表范围。

Wind同业数据显示，九阳股份市盈率已超235倍。不断升温的概念炒作之下，九阳股份在公告中提示，公司当前市盈率明显高于所属电气机械和器材制造业的行业平均水平，提醒投资者注意估值风险。

10月20日，针对股价连续大涨与主营业务基本面之间的背离，时代周报记者致电九阳股份。公司工作人员表示需发送采访函。记者随后向公司公开邮箱发函，截至发稿尚未收到回复。

海外关联企业增长，九阳代工订单下滑

九阳股份与SharkNinja的关系，始于一场跨境收购。

2017年9月，由九阳股份控股股东上海力鸿与鼎晖投资组成的收购主体，以约16.08亿美元的总对价，收购美国清洁家电和厨房家电公司SharkNinja母公司Compass约70%的股权。

此后，经过一系列股权整合，九阳股份与SharkNinja被纳入JS环球生活的架构。2019年12月，JS环球生活在港交所上市，并成为九阳股份的间接控股股东。

2023年，JS环球生活将SharkNinja分拆，后者在美股独立上市。两家公司由此成为独立上市主体，但仍与九阳股份实际控制人王旭宁存在控制关系。九阳股份公告明确表示，SharkNinja是公司实际控制人王旭宁控制的境外企业。

王旭宁的职业生涯始于铁路教育。1991年，他从北方交通大学（现北京交通大学）电力机车专业毕业，曾在济南铁路成人中专学校任教。1994年5月，他辞职创业，与朋友出资30万元注册九阳电器公司。2007年，九阳斥资近亿元投放央视《新闻联播》后标版广告，并联合九大连锁商超开展促销，一举打响全国知名度。

收购SharkNinja，是王旭宁将九阳股份带向全球市场的一步棋。相较于从零培育海外品牌，收购一个已在国际市场建立认知度的品牌，可以更快打开全球渠道。事实上，九阳股份也一直是SharkNinja的ODM供应商。

但这层关系并未转化为九阳持续增长的订单。2026年上半年，九阳股份实现营收34.89亿元，同比下降12.49%。同期，公司对SharkNinja香港公司的关联销售额为2.07亿元，上年同期为3.56亿元，同比减少1.49亿元，降幅达41.8%。

与九阳股份的业绩下滑形成对照，SharkNinja仍在增长。SharkNinja财报显示，2026年上半年销售额达31.78亿美元，同比增长19.1%；第二季度销售额为17.65亿美元，同比增长22.2%。一边是SharkNinja品牌销售持续扩张，另一边是九阳股份来自该SharkNinja的关联订单减少，两家公司的业绩走势出现分化。

GKURC产经智库首席分析师丁少将向时代周报记者表示，分化核心来自SharkNinja供应链自主化与品牌能力独立。SharkNinja增长依托新品拓展、多区域渠道扩张、自有品牌溢价提升；其主动推动供应链多元化，减少对九阳股份ODM代工依赖，订单持续外迁。二者不是绑定式供需，九阳代工收入下滑，是关联制造关系弱化的结果。

九阳股份董事长杨宁宁也曾公开表示，境外收入下滑主要系海外客户订单结构调整，客户将部分订单分流至其他供应商。公司战略方向为优化海外客户结构，降低单一客户依赖，发力自有品牌出海，开拓新兴海外市场。

AI概念仅停留在股权投资

至于市场炒作的AI与机器人标签，九阳股份更多仅停留在股权投资层面。

目前，公司持有深思考人工智能机器人科技（北京）有限公司7.92%股权，并通过全资子公司杭州九阳小家电有限公司参股享刻智能技术（北京）有限公司。前者专注类脑AI与多模态语义理解，后者涉及机器人相关业务。但九阳股份在公告中明确表示，两项投资均未纳入合并报表，对公司营业收入、利润及当前主营业务均无重大影响，尚未形成实质性业务协同。

从业务结构看，九阳股份的基本盘仍是厨房小家电。豆浆机、营养煲、食品加工机等产品构成主营业务，公司尚未披露独立AI业务板块的收入，也没有明确的具身智能产品商业化计划。

九阳股份并非没有智能化技术积累。智能温控、防溢、自动清洗等技术，已经应用于传统厨电产品。但这类技术主要解决特定场景下的控制与操作问题，与依靠大模型理解复杂指令、规划任务并自主执行的智能体，仍有明显区别。参股AI企业，也不等于已经具备将相关技术转化为自有产品的能力。

更大的挑战在于商业化。AI进入厨电，首先要回答的是能否改善产品体验、提高售价或创造新的需求；如果进一步延伸至厨房机器人，则还要解决复杂环境中的感知、抓取、操作与安全问题。技术链条更长，落地难度也更高，短期内难以成为传统厨电企业新的规模化收入来源。

“3-5年看，AI与家用服务机器人给传统厨电带来的估值重估是期权属性为主、弹性分化。”丁少将认为，厨房具身机器人落地门槛高，短期难形成大营收。只有AI能力嵌入自有厨电、形成可规模化的高毛利新品，才有望获得部分成长溢价。若仅停留在投资层面，估值回归家电中枢，重估空间有限。