SpaceX三季报炸裂｜马斯克：SpaceX与特斯拉合并是个好主意，已成立特别委员会｜明年收入乐观预期万亿美元

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北京时间10月21日，SpaceX公布2026年第三季度财报。公司业绩大幅超出市场预期，盘后涨幅逾8%。

电话会上，当被问及SpaceX与特斯拉合并的进展时，马斯克表示：

我觉得和特斯拉合并是个不错的主意。SpaceX和特斯拉已分别成立特别委员会，讨论合并事宜。管理层认为合并具备较高价值，协同点包括超级智能软件联合开发、芯片设计、TeraFab、机器人技术、Starship入轨运力、连接业务等，当前正处于超级智能奇点阶段，协作收益显著。

作为利益关联方，我无法参与特别委员会的讨论。市场不应假设合并为确定性事件，目前两家公司特别委员会尚未就任何交易条款达成一致，交易需要股东支持，尤其Tesla侧需要全部股份（而非仅参与投票股份）的50%投票同意，门槛较高。

以下为财报核心要点：

1. 核心财务数据

• 2026年第三季度，公司实现营收146亿美元，同比增长161%（去年同期为56亿美元）；净利润44亿美元，同比改善55亿美元（去年同期净亏损11亿美元）；调整后EBITDA为88亿美元，同比增长306%（去年同期为22亿美元）。

• 公司维持此前目标：2026年底实现1000亿美元年度经常性收入（ARR，以12月单月年化收入计算）。

• 马斯克判断：到2027年底，SpaceX年度经常性收入区间为5000亿至1万亿美元。

  太空业务板块

• 板块营收：太空业务第三季度营收18亿美元，环比增长84%，同比增长6%，增长由有利的客户结构支撑；依托猎鹰、龙飞船充足的客户订单，全年有望实现强劲增长。

• 第三季度共完成35次发射，包括21次猎鹰9号Starlink专项发射、2次Starship发射、1次猎鹰重型发射、12次高关注度客户任务；其中执行了6次国家安全太空发射任务，通过猎鹰重型将NASA罗曼太空望远镜送入深空。

• Starship第14次飞行首次成功进入轨道，并部署了可运行的Starlink V3卫星；该次发射未满载（约半载），部署的上行容量达26 Tbps，相当于10次猎鹰9号发射的运力。

• 预计2026年11月执行第15次飞行，将尝试同时回收助推器与飞船；若成功，将是轨道运载火箭首次实现完全回收，属于重大技术里程碑。若本次失败，2026年底前仍有持续的Starship飞行尝试，2027年飞行节奏将加快。

• 后续复用与发射节奏目标：2026年内实现一级、二级均返回塔架，2027年初实现二级重复飞行；预计2027年上半年实现Starship每周发射一次，2027年下半年达到每周两次，2027年底可能频率更高； 2027年初尝试在轨加注，2027年开始发射移动V2 Starlink卫星。

• 宣布开发路易斯安那太空港，远期预计将建设约20座甚至更多发射塔，具备每年向轨道及更远空间运输数百万吨物资的能力。内部目标为2028年实现路易斯安那站点首次Starship发射；2029年实现该站点规模化发射的概率极高，管理层对此高度有信心。

• 整体财务表现：连接业务整体营收52亿美元，同比增长69%，环比增长22%；毛利同比翻倍，毛利率55%，其中包含约3个百分点的一次性收益（主要为季度内关税退税）；剔除一次性收益后，调整后EBITDA利润率同比扩张约2个百分点。

• 用户规模与市场覆盖： 截至Q3末，Starlink已在107个市场开展业务，季度内新进入越南、乌干达市场。其中：第三季度新增160万消费级用户，全球宽带消费级订阅用户接近1400万（财报口径为1360万）；此外，星链已覆盖数十万航空、企业与政府业务订阅用户。已签约覆盖约12000架飞机，接近全球可用飞机总量的四分之一；Starshield持续提供独特的任务关键型能力，增长空间充足；企业与政府业务收入未来将超过消费级连接业务收入。

• Starlink Mobile直连手机业务： 截至Q3末，Starlink Mobile月活用户突破2200万，环比增长37%；近期获得FCC批准，可发射15000颗移动V2卫星；宣布收购一批低频段频谱资产，为Starlink Mobile成为美国主流移动运营商铺路。

• 卫星运力规划：2026年底至2027年，将大规模部署V3宽带卫星；Starship单次发射的V3卫星下行容量，将逐步达到当前猎鹰9号发射的现役卫星的20倍以上。

• 长期星座与带宽目标：预计未来3年内，Starlink星座总带宽将达到当前的约100倍，通过单星带宽提升一个数量级、在轨卫星数量提升一个数量级实现；远期规划在轨卫星规模约10万颗，单星带宽达到现役Starlink卫星的10倍以上；

• 长期需求判断：预计未来3-5年全球带宽需求将达到当前的1000倍，核心驱动为AI智能体普及——单个智能体带宽消耗远高于人类，且智能体数量将远超人口数量，通信需求将出现数个数量级的增长；Starlink未来将占据全球互联网流量的显著份额。

• 长期收入空间：公司明确看到连接业务每年实现数千亿美元收入的清晰路径。

• 营收规模：SI业务为季度增长最突出的板块，第三季度营收76亿美元，环比增加50亿美元，同比增加67亿美元，核心由云服务协议爬坡驱动。

• 细分收入结构：SI解决方案与基础设施业务收入70亿美元，其中6.08亿美元来自季度中左右完成收购的Cursor；剔除Cursor并表影响，该业务收入环比增长192%，主要由新云服务协议激活驱动。

• Cursor收购对应股权价值600亿美元，其中230亿美元用于核心员工留任、置换未到期股权奖励（含高管重新归属协议），相关股权激励将在未来约3年归属期内确认。

• 广告业务：广告收入同比增长19%，增长动力来自2026年Q2上线的全新广告技术平台。

• 当前产能与2026年目标：Q3末名义算力容量为1.7GW，10月初已有新的数据中心上线；2026年10月底（本月底）名义算力将接近2.2GW；2026年Q4末名义算力目标为2.5-3GW。

• 2027年算力目标：基准目标：2027年新增10GW算力，2027年底总算力达到约13GW，管理层对此高度有信心。

• 弹性目标：计划2027年建设20GW的新增电力、冷却基础设施，使供电冷却能力大幅超出GPU启用需求；若一切顺利，2027年新增20GW、总算力达到约23GW，2027年底超20GW总算力存在非零可能性，且实现概率正在快速上升。

• 训练集群规划：2027年Q2末上线全球最强训练集群，部署44万颗Vera Rubin计算单元，面向最优训练场景配置，将助力Grok成为极具竞争力、甚至潜在最优的大模型。

• 超级智能部署的核心约束已从芯片转向电力、冷却与基础设施。

• 涡轮叶片自研突破：行业内涡轮叶片、导叶交付比涡轮其他部件晚12-18个月，铸造是核心瓶颈且呈恶化趋势；依托火箭发动机积累的全球最先进铸造能力，自行铸造地面涡轮的叶片与导叶；自研铸造可使公司电力上线速度比其他企业快12-18个月，该优势难以复制。

• 电力来源与创新方案：同时布局燃气轮机、太阳能、风能等多元电力来源；探索工厂级预制模块化推理算力（出厂即集成电力与冷却），向全美乃至全球分布式部署模块化推理集群。

• 投资回报与定价：当前定价下，新增算力部署的投资回收期短于1年；当前实际定价略高于上季度给出的30-50美元/瓦指引区间上限，算力投资吸引力进一步提升；

• 2027年算力投资回收期缩短至6个月存在可能性。

• 供需格局：算力需求极度旺盛，所有超大规模云厂商及数十家中小企业持续寻求租用算力，若全部承接，公司现有算力可超额出租数倍；短期合约续约价格持续走高，而非走低。

• 长期价格判断：公司认为单位瓦力的算力价值将长期上升而非下降，核心逻辑是AI软件与模型持续进步，单位功耗可产出的有效智能持续提升；超级智能算力短缺将长期持续。

• 合约与内外分配策略：算力分配目标为内部使用与对外出租大致各占50%，比例可在60:40区间动态调整，每月根据情况优化；

• Grokbot用户增长：Grokbot为公司智能体助手，2026年8月正式推出；2026年10月初付费周活用户达到80万，过去一个月翻倍以上，是Elon Musk见过增长最快的产品；用户单周使用时长随产品优化持续增长，未出现下滑。

• 企业端落地：B2B是增长最快的品类，企业将Grokbot用于销售、市场、IT、工程等场景，作为可支撑复杂端到端工作流的全天候虚拟队友；已在部分客户中早期部署，预计数周内面向企业客户大规模推广，未来Grokbot可能消耗公司大部分超级智能算力。

• 上周推出全新SKU，将Grok、Grokbot、Cursor、X Premium整合为单一套餐。

• 公司正在推进芯片制造业务TeraFab，ASML等供应商已加快设备交付；2028年Q3或Q4实现芯片规模量产属于可实现的结果区间，该节奏在芯片行业属于极快水平。

• 技术与长期目标：公司在芯片制造领域存在潜在重大技术突破，但暂不在业绩会上披露；长期目标为每年生产1TW（太瓦）级别的超级智能芯片。

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