借钱买股，3天减持狂赚7亿

文 | 李德林

3天，13.53亿，到账。

中国巨石烧窑90天，赚24.12亿；而它的二股东振石控股，3天卖了一把股票，按照公告当日收盘价，就回款13.53亿。这批减持的股票是花6亿成本买进的，卖完回本，赚7亿多。

干实业，不如卖自家股票。

这只是开场。后面社保、外资、散户各路神仙的表演令人意想不到。

故事开头很体面：振石控股在2024年底至2026年3月间，增持了两笔，2024年底至2025年2月，共计投入6亿元增持5160.11万股中国巨石，平均成本11.63元/股；2025年11月29日，振石控股公告要再度增持，预算5.5亿到11亿。最后干了11亿。基本顶着天花板买的，一股没给自己留余地。增持均价21.45元/股，持股比例一路买到18.5%。两笔增持合计花了17亿。

当时看，这就是教科书级别的“与大股东共进退”，散户看了很难不心动：人家真金白银十几亿往里砸，还怕什么？

但公告里有一句话，很多人扫一眼就过去了：资金来源为自有及专项贷款资金。说的直白一点就是：加仓的钱，一部分是借的。

再看三季报，振石手里6.94亿股，3.75亿股押着，质押比例近54%。也就是说：这位二股东，一边借钱买股票，一边把大半持仓押了出去。

投资界的规矩是，自己的钱才能叫信仰。借来的钱买股票，那不叫信仰，叫算账。人家账算得清清楚楚：花大价钱增持，赌的是一个翻倍的机会。

振石白纸黑字承诺过：增持完毕后6个月内不减持。增持完毕是2026年3月3日，6个月到期，9月到了窗口期。

然后，日历翻到9月15日。不用精确计算是什么日子了，9月15日到17日，三个交易日，集中竞价卖出2832.64万股，按9月17日收盘价47.15元/股估算，套现13.53亿。

公告还提到，这次减持股份来源于2024年11月23日至2025年3月31日通过集中竞价交易方式所增持的股份。

三笔账摆在这，谁看谁知道：

第一，卖出价47元左右，买入平均成本11.63元，卖价是买价的4倍；

第二，当时增持的成本花了6亿，三天卖掉不到一半当时增持仓位，13.53亿已经全部回本，还倒赚7亿。剩下那大半仓位，全是浮在47块之上的纯利润；

第三，有人会说：卖出和买入的股份对不上号，不能说卖的就是贷款买的那批。对，公告里确实没法一笔一笔对。但这三个数字，出自同一组公告。错不了账的，是日期。

看到这你可能以为：公司是不是出事了，大股东才急着跑？

恰恰相反。中国巨石这份三季报，十分漂亮：前三季度营收180.78亿，涨30%；扣非净利润53.13亿，涨103%，历史同期新高；第三季度毛利率51.24%，一个季度比一个季度高；10月19日还加码，成都那个20万吨项目总投资上调4亿，工期从三年压到两年。电子布供不应求，量价齐升，逻辑全在利润表上兑现了。

公司没问题，问题在于：正因为它没问题，才更要看谁在跑。

三季度前十大流通股东名单，一口气换了六成。社保基金101、114、401、416四个组合，全部消失。而101组合上半年还在加仓1906万股，三季度直接清到门槛以下。大成、广发两家公募同样退出。

外资跑得更急：陆股通连续三个季度净卖出，一年减了近1.85亿股，持股比例从7.97%干到3.36%。

机构的鼻子，向来比公告灵。报表是给所有人看的，名单是给懂行的人看的。

老人走了，新人来了。

国新宏盛新进第四大流通股东，持股2232万股；永赢基金一只95亿的科技基金新进第九大，持股1161万股；还有两个自然人挤进了前十。

听着挺热闹？算笔账：光社保四个组合三季度就至少撤了6300万股，陆股通一个季度撤了8339万股。新面孔里最大的，持有2232万股。

进来的加起来，远小于出走的。

那这个巨大的缺口，谁补的？

答案在另一组数字里。2025年底，中国巨石的股东户数是9.52万户；2026年6月底，40.88万户；2026年9月底，56.65万户。一年多涨了47万户，增幅495%，是2016年以来有数据记载的最高值。

之前的历史峰值才14.85万户。光三季度一个季度，就新进来15.78万户。机构让出来的每一个座位，都有散户坐了进去，还自带干粮。

最后这组数字，是最冷的一组。第三季度，股东户数暴增15.78万户；同一个季度，股价从70.27元跌到39.41元，跌了43.9%。

户数在最贵的时候膨胀，股价在最便宜的地方收尾。

中国巨石10月20日收盘34.66元，就贴在三季度价格区间33.40-74.31元的最下沿。山顶风景独好，只是站在山顶的，是新来的那15.78万户。

把整件事串一遍，剧本干净得很：

低点，二股东借钱把仓位买满；在股价翻倍的位置三天回本倒赚7亿；同一季度，社保、公募、外资集体撤场；散户户数暴增，创历史之最；而公司报表，恰好漂亮得无懈可击。

每一步都合法，每一个日期都经得起核对，每一笔都在公告里写着。规则之内，把时间差用到了极致。

这家公司可能真的很好，玻纤的生意确实在赚钱。但公司好不好，和你站不站在山顶上，从来是两码事。

下跌不会消灭财富，它只是把财富从没耐心的人手里，搬到有耐心的人手里。这一回，搬家的货车，是贷款买的，装货那天，赚翻了。

而信得最晚的人，站在户数的山顶上。