主动ETF本周五开卖！抢首发认购还是等上市再买？差别比你想的大

10月23日开始，首批主动ETF就要开卖了，记者注意到，各个券商渠道的理财经理们开始忙着向客户们推介这些产品，而且每个渠道的侧重宣传产品也有所不同。

有券商的理财顾问向记者表示：“上周基金公司的人就已经到营业部来宣讲了，虽然这次有十多只产品，但我们主推的是其中三只产品。”

虽然说很多投资者对ETF已经不陌生了，但对于主动ETF其实还是不太了解，渠道在营销上需要花更多的时间去解释。

而归根到底，很多人关注的核心问题是：主动ETF有什么不一样？要不要赶在发行第一天就去认购？

和其他股票型基金的区别

主动ETF，全称主动管理交易型开放式基金。按交易所业务指引的定义，它是基金管理人自主选择投资策略，不以跟踪特定指数为投资目标的ETF。简单来说就是，基金经理自己选股、自己调仓，但产品像ETF一样能在交易所买卖。

和过去常见的股票型基金相比，它有五个明显不同的地方。

第一，持仓天天见。沪深交易所的业务指引要求，主动ETF每个交易日开市前披露申购赎回清单（PCF），也就是把真实持仓摊开给市场看，相当于操作全透明。而传统的场外主动基金，一个季度才披露一次持仓。过去你要靠季报才知道基金经理买了什么，现在可以直接看。

第二，费率在中间档。首批18只产品管理费统一为1%/年，托管费0.1%到0.15%，认购费最高不超过0.8%。作为参照：宽基被动ETF的管理费最低已降到0.15%，场外主动基金主流是1.2%管理费。主动ETF比被动贵、比场外主动基金便宜，正好卡在中间。

第三，运作有约束。按上交所业务指引，主动ETF投资组合持有的证券数量不低于30只，前十大持仓证券权重合计不超过基金资产净值的60%，同时要求合理控制换手率。这就使得它不能像有些主动基金一样去通过集中持仓押赛道。

而且首批18只产品策略、风格明确，覆盖价值、成长、均衡、红利等不同风格，基金经理也不能随意切换风格。

第四，虽然风格策略已经固定，但是调仓上比其他指数基金灵活，被动指数基金主要侧重于跟踪，即使是指数增强基金，也是在跟踪指数的基础上力求收益增强，而主动ETF出发点就是要通过主动管理做出超额收益。

第五，其他的股票型基金基本上都有过往业绩可以参考，而主动ETF没有历史业绩，能不能跑出超额收益，都还是未知数。

首发认购还是上市再买？

既然有这么多不同的地方，那么究竟是直接募集期认购还是等上市了再买？这其实涉及到资金成本、策略有效性等几方面的考量。

如果是认购期买，比如10月23日开卖就买进，那么是按1元面值认购，同时还有一笔认购费。另外，募集期设规模上限，一旦超募，会启动末日比例配售，你买到的份额数可能被打折。

再从时间成本上看，基金成立后才开始建仓，净值从1元起步，建仓期间基金经理可以择时，但这段时间你的资金是被锁定的，无法腾挪和操作。

如果是上市后再买，不仅资金不用提前被锁定，而且在交易所按市场价格买卖，交易成本是券商佣金，通常远低于0.8%的认购费。

当然，近期市场持续调整，如果刚好基金建仓期是市场低点，有可能等上市之后净值已经涨上去了。但如果你看好市场当下的位置，其实也可以通过其他产品进行布局。

此外，还有一个核心风险不能忽略：这批主动ETF属于创新品类，至今没有经历完整市场周期的运作记录，各类价值、均衡、成长、量化共管策略，都还没有经过牛熊交替环境的实战检验。基金经理在老产品上跑出的历史业绩，不能简单平移到主动ETF上。

而且主动ETF每日披露PCF清单、持仓高度透明的规则，会改变原有策略的执行环境，调仓节奏、选股思路都会受到外部观察带来的约束。过往有效的投资方法，放到主动ETF这套全新运作框架里，能不能持续创造超额收益，仍然存在很大不确定性。

认购期买入，相当于在产品还没开始实际投资的时候，就对策略效果做一次性押注。

因此，对于大多数普通投资者而言，其实并不建议直接参与首发认购。更理性的方式是等待基金成立、完成建仓、上市交易一段时间，持续跟踪净值走势、策略落地效果、场内流动性与折溢价情况，等策略经过一段行情验证后，再结合自身资产配置需求考虑是否布局。

需要提醒的还有，无论通过哪种方式参与，新产品上市初期的折溢价和流动性，都需要额外留意。新基金上市初期成交可能清淡，也可能异常波动，价格相对净值会有折价或溢价，需要自己盯住IOPV（盘中参考净值）。流动性不足时，买卖体验和成熟ETF有差异。

如果你认可目前市场点位的布局机会，决定参与认购，还有两点要记牢：募集可能提前结束，规模接近上限时基金会公告停止认购，别等到最后一天再出手，同时留意成立后的上市安排。