卖车赚钱不够养家，马斯克要开始「勤俭持家」了？

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出品：电动星球
作者：思为、Wallace

今天凌晨，特斯拉发布了稍显平淡的第三季度财报。

交付 486532 台新车，同比 -2%，环比 +1% 营收 280.46 亿美元，同环比基本保持不变 GAAP 净利润 7.87 亿美元，同比 -43%，环比 -29% 非 GAAP 净利润 16.97 亿美元，同比 -4%，环比 +47% 毛利率 19.6%，同比提升 1.6 个百分点，环比提升 2.6 个百分点 运营利润率 2.6%，同比降低 3.2 个百分点，环比提升 1.2 个百分点 资本支出 47.3 亿美元，同比 +110%，环比 -18% 自由现金流为 15.3 亿美元，同比 -62%，二季度为负 10.9 亿美元

特斯拉的 Optimus、Cybercab 等代表着其未来增长点的项目，都处于「准备中」的状态，特斯拉在财报会上也并未透露太多新增信息。

而在当季关键数据之外，另一个被广泛关注的数字，是 特斯拉将年度资本支出预期从 250 亿美元下调至 200 亿美元 ，引起了人们对几个关键项目进度的担忧。

资本开支预期数字下调意味着什么？特斯拉在财报会上有透露 Cybercab、Optimus 的推进进度吗？

我们一起来看看。

特斯拉是例外

对于绝大多数车企来说，开源节流、手握更多现金是向上向好的状态，因为这意味着企业的抗风险能力加强。

但放在当下的特斯拉身上，这个「铁律」就有些失效了。

特斯拉不是典型的汽车制造商，它自诞生之日起，就与先锋紧密联系，具体的体现，既是第一代 Roadster（参数丨图片） 与 FSD 描绘的智能电动化未来图景，也是马斯克对未来技术浪潮的前沿见解。

这也正是特斯拉股价与品牌形象的关键组成部分。

在多年未推出面向主流市场的新车，又遇上 AI 技术应用的大爆发，这两年的特斯拉早就把重心转到了 Optimus、Cybercab 身上。

每次财报会后的股价也往往围绕着这两大项目在财报会上被透露的新进展起伏，放到财报上，就是「资本支出」这一列数据的波动。

今年三季度的特斯拉， 资本支出 47.3 亿美元，同比增长 110%，环比今年二季度的 57.9 亿美元却是下滑了 18%。

更关键的莫过于其在财报会上宣布，将 4 月份一季度财报会上才上调至 250 亿美元的资本支出，在半年后又回调至 200 亿美元，似乎是半年前的特斯拉高估了 Optimus、Cybercab、Terafab 等项目的推进速度而进行的自我修正。

特斯拉 CFO Vaibhav Taneja 的解释是，节省的资金来自「高效的资本部署管理，并计划主要利用运营现金流来支付资本支出」，但这个说法引来了分析师的质疑。

Roundhill 的 CEO Dave Mazza 表示：「资本开支是投资者判断 Optimus 和 Cybercab 建得多快的唯一硬指标。六个月前刚上调 50 亿，现在又下调 50 亿—— 看起来不像纪律，更像未来产能爬坡在往后滑 。」

怀疑集中在各项关键项目的进度不及预期上，特斯拉对项目是否推迟的沉默表态，也强化了该观点的声音。

但另一方面，也有观点认为，二季度特斯拉将弗里蒙特工厂的 Model S/X 产线改造为 Optimus 产线、内华达 Semi 工厂、Terafab 的设备采购等，或让其处在付款周期，加上三季度部分项目正式投产后成本投入下降，由此资本支出回落。

真实原因或许还需要待年末各大项目落地情况，或是四季度财报披露，在那之前，我们的求证方式，还是要从特斯拉各项目的进度出发。

准备中

至少从三季度财报会透露的信息来看，特斯拉的大部分业务正在按此前计划的节奏进行中。

这次最守时的，是跳票近七年的 Semi。

4 月份 Semi 首台量产车下线，9 月 24 日内达华工厂揭幕，当周向百事、DHL、US Foods 交付新车，随着这一系列交付动作，Semi 在特斯拉财报中的「年度产能表」中，产能数字以往代表未知的「-」符号， 变为 2.5 万台 。

此外这张表格中另外两个值得注意的信息，是受益于德州工厂产线改造与设备安装的完成，Model Y 在该工厂的年产量从 25 万台上升至 37.5 万台，正式启动量产的 Megapack 在该工厂的装机年产能则为 50GWh。

特斯拉在美国本土的生产能力加强。

与之相对的，是 Cybercab 在工厂之外的瓶颈。

按照特斯拉年初的计划，Robotaxi 业务将在 2026 年内将运营范围扩展至美国约 12 个州，但截至第三季度，其范围仍只有 3 个州，且其中加州旧金山湾区营运的车辆仍需安全员监督，因此官方口径中 Robotaxi 到达的大州 仅为 2 个 。

10 月 21 日发布的《Robotaxi 车辆安全报告》中，特斯拉提到将把范围继续扩大至佛州的杰克逊维尔、德州的圣安东尼奥，以及内华达州的拉斯维加斯、亚利桑那州的凤凰城，其中内华达州和亚利桑那州为 Robotaxi 新增的大州业务范围。

不过特斯拉并未提及 Robotaxi 在这四座城市的启动日期。

而作为 Robotaxi 的主要载体，Robotaxi 截至三季度末的累计无人监督行驶里程接近 200 万英里，比上一季度增长近 8 倍。

实际上，Robotaxi 累计无人监督行驶增长迅速。截至 10 月 18 日，已 从 9 月 30 日的近 200 万英里提升至 310 万英里 ，而这款新车开启服务的时间，是 9 月 3 日。

因此，限制 Cybercab 以及 Robotaxi 业务扩张速度的，是特斯拉对绝对安全的追求，以及各州政府的许可。

在这期间，作为 Robotaxi 业务根本技术支持的 FSD，通过订阅模式在北美获得了超 75% 的订阅渗透率，并且在 全球超 170 万 FSD 付费用户中，订阅制占比首次过半 。

FSD 的普及度有了，可营运范围虽然有限但也有两个地区了，剩下的，就看特斯拉能不能在年内把首批 Cybercab 交付到用户手中，以及 2027 年第二季度让 Model Y 车主将车辆接入 Robotaxi 平台了。

Semi 和 Cybercab 显著快于 Optimus 和 Terafab 的进展，已经逐渐步入正轨，相较之下，Optimus 和 Terafab 或许才是资本开支的大头。

原定计划于年中亮相、7-8 月投产的 Optimus Gen3 目前未有官方正式图片传出，最新传言来自 9 月份 X 上一位用户，其自称从特斯拉引用中提取到了标有「Gen3」的渲染图。

而在第三季度财报会上，特斯拉表示 Optimus 在弗里蒙特工厂已进入初期试产阶段， 预计 2027 年 4 月装配 AI5 自研芯片，并于年底对外交付给客户 。

从启动生产到交到用户手里，再到实现周产 2 万台，这三个阶段之间时间间隔，要以年为单位。

特斯拉是激进的，激进在于灵巧手的高可靠齿轮与仿生皮肤传感器仍处于攻坚阶段时，就扩建 Optimus 产线，更激进的是特斯拉对 Terafab 资本投入的预期。

马斯克和 Vaibhav Taneja 在财报会上表示，Terafab 首期研发设备订单已基本下达， 初期资本投入将在百亿美元级别，长期整体投资预计将突破 1000 亿美元 。

与之相对的，是 Terafab 的一期设备调试排在了 2027 年，而对于自研芯片这件事，马斯克曾在 4 月坦言「成功的希望不大」，但如果成功了，「将彻底改变游戏规则」。这又是特斯拉的一场豪赌。

人们对特斯拉资本开支预期的关注，背后是对其一系列被描绘为未来图景一部分的业务的期待。

Optimus 和 Terafab 进展相对缓慢的背景下，剩下的两个月时间，我们能看到 Cybercab 如约交付到首批用户手中吗？

（完）

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