河北
10月23日，寒武纪（688256.SH）披露2026年三季报：前三季度营业收入95.3亿元、同比增长107%；归母净利润37.2亿元、同比增长131.5%；扣非净利润35.23亿元、同比增长148%。
其中第三季度营收35.31亿元、同比增长104.5%，归母净利润逾14亿元、同比增长148%，扣非净利润13.58亿元、同比增长168%。公告把增长归因于持续拓展市场、助力人工智能应用落地。
同比翻倍的数据背后，环比的斜率在变缓。分季度看，一季度归母净利润10.13亿元，二季度12.98亿元、环比增长28.1%，三季度14.04亿元、环比只增长8%；营收三季度环比二季度增长13.5%。同比增速依然是三位数，但环比增幅一季度比一季度收窄——AI芯片的放量曲线，正在从陡坡转入缓坡。
盈利质量倒是不用担心。三季度单季净利率约39.8%，上半年销售毛利率55.25%、净利率38.54%，云端产品线贡献了99.98%的收入，规模效应持续释放：上半年研发投入7.02亿元、同比增长29.63%，但研发费用率同比下降7.1个百分点，收入跑得比花钱快。
客户铺垫在上半年已经完成：公司在金融、互联网等行业实现规模化商用部署，对商汤SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5等主流大模型实现Day0级适配。
对照去年同期，前三季度营收约46亿元、归母净利润约16亿元：一年时间，收入体量翻了一倍多。有券商在中报后给出2026年全年营收162亿元、归母净利润57亿元的预测，照此推算，四季度单季需要贡献超过60亿元收入，这份三季报的斜率，距离那份预测还有不小的缺口。
此外，公司在供给端动作更激进。截至6月末，存货达到82.5亿元、同比增长67%，占总资产45%；预付账款29亿元，较一季度末增加逾10亿元，用于锁定上游供应链。另一面，上半年经营活动现金流净额3.11亿元、同比下降66%，公司解释是对外采购及支付税金增加，利润翻倍，现金却被存货和预付款吃掉了大半。
10月23日，寒武纪收报932.2元、上涨5.46%，总市值约5860亿元；按前三季度盈利简单年化测算，市盈率约118倍。这家6月底盘中成为科创板首只万亿市值个股的公司，股价已较高点回落约四成。这份增速缓下来的成绩单，市场下一个交易日才会表态。
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