百亿估值盘石涉嫌合同诈骗被立案，创始人田宁被采取刑事强制措施

10月22日，杭州市公安局拱墅区分局发布了一则通报，短得不像话：对浙江盘石信息技术股份有限公司及其关联公司涉嫌合同诈骗立案侦查，对田某（男，49岁）等相关人员依法采取刑事强制措施，追赃挽损正在进行。

田某就是田宁，盘石创始人。

2018年10月，盘石完成22.5亿元D轮融资，投后估值102.5亿元。

田宁本人上过《财富》“中国40位40岁以下商界精英”，拿过世界经济论坛“全球青年领袖”，还接棒马云当过杭州市电子商务协会理事长。

102.5亿，到一纸刑事通报，中间隔了八年，杭州拱墅区祥园路45号，盘石全球、数字经济产业园D座，大门口贴着“整改”封条，落款是7月中旬。

里面早就清空了，前台电脑屏幕黑着，办公区的灯灭了。

物业和管委会的人在楼下摆了张桌子，从7月中旬开始轮班值守，接待找上门来的合作方和员工，帮他们对接社保和再就业。

高管在7月之前就安排好了退路，普通员工是最后一个知道消息的。他们手里攥着的，除了没结清的工资，还有一堆当初被动员买下的公司股份。

田宁1999年还在浙大读大三，凑了10万块钱倒卖电脑配件，被当时的媒体叫作“浙江大学生创业第一人”。

2004年创办盘石，切入的是网盟广告广告中间商。平台聚合中小网站的广告位，统一承接广告主的投放，广告在合作站点上展示，平台在中间抽一道佣金。

巅峰期，盘石网盟号称接入了几十万中小站长，和阿里妈妈、百度联盟并称“网站联盟三巨头”。

这门生意的本质很轻。服务器、带宽、销售团队，最大的开销是人和机器，没有地皮，没有厂房，资金周转快，现金流为正。

盘石股份2015年挂牌新三板，2017年营收5.85亿，净利润1.29亿，同比增长802%。从任何一个角度看，这都是一家活得不错的公司。

2018年那笔22.5亿的D轮融资，就是在这个背景下进来的。投资人赌的是长尾流量生意还能继续做大，赌的是PC互联网的广告盘子不会被移动端吃掉。这个赌注后来输了。

抖音和快手把流量圈进了自己的生态，广告主不再需要中间商去长尾站点采买，巨量引擎后台一开，按效果付费，数据透明。中间商赖以生存的议价权，在几年之内被抽干了。

从2020年前后开始，盘石在各地签了一堆项目。

江苏海安，宣称共同出资105亿元建数字经济产业园和直播电商总部基地；浙江缙云，数字经济智造总部规划投资107亿元，披露已完成343亩土地摘牌；广西玉林，青年梦工场规划投资103亿元，用地约1000亩。

三个主要项目加起来，规划投资315亿元，是盘石2018年估值的三倍。

对外讲的模式叫“产业+基金+基地”：地方出资源，盘石负责产业导入和招商。

听起来是一个政企双赢的框架。但前员工对潮新闻说的话，把这个框架的底子戳穿了：好几个产业园地处偏僻，交通不便，配套也跟不上，根本招不到足够的租户。

造价很低，跟大厂同类型的产业园没法比，建好之后既租不出去，也卖不出去。

一个以流量和服务为核心的轻资产公司，把融资款砸进了地皮、厂房和基建。

账面上这些叫“优质固定资产”，实际上不产生一分钱现金流，维护、利息和折旧每天都在往外掏钱。轻资产赚的是周转的钱，重资产赌的是长周期的钱。

玉林那个项目，承接方是玉林盘石数创科技有限公司。天眼查的信息显示，这家公司在2025年度的工商年报里，经营状态一栏填的是“歇业”。

一个号称投资百亿的产业园，项目公司自己申报的经营状态是歇业。

产业园盖起来了，招商没跟上，钱沉淀在砖头里，盘石需要新的现金进来填窟窿。

管理层设计的路子是上市。2022年1月，田宁提出子公司盘兴数智冲刺A股、香港盘石启动港股IPO。2025年1月24日，盘兴数智向港交所递表。六个月后，招股书失效。

公司当时的回应很标准：这是港交所的正常流程，上市工作仍在推进。

港股市场对“盖楼换估值”的故事早就不买单了。

盘兴数智的招股书里，有一组数字很能说明问题：2022年到2024年前九个月，营收从4.91亿做到6.73亿，看着在涨。但毛利率从13%掉到11.5%，再掉到7.8%。

流量获取成本占总成本的比重，2024年前九个月已经超过90%。每多做一块钱生意，先要花掉九毛多去买流量。这门生意已经不是在赚钱，是在替平台打工。

外部的钱进不来，目光转向了内部。多位前员工向媒体证实，公司曾要求员工认购股份。

前员工小晓的原话是：“我走的时候，公司强制员工认购股份。那几年，盘石几乎所有业务线，有一个算一个，都是赚快钱”。

认购被拆成指标，跟绩效和晋升绑在一起，有人拿出积蓄，有人借钱参与。

需要说清楚的是，认购的细节目前主要来自员工口述，警方通报里还没有对认购款做出具体定性，最终的认定以案件侦办结论为准。

但有一件事是可以确认的：当一家公司开始把现金流压力往员工口袋里转移，说明外部机构已经不愿意为它的故事掏钱了。

员工知道公司在签合同，不代表知道合同的利润是多少。员工知道公司准备上市，不代表能判断上市能不能成。管理层掌握的信息和普通员工掌握的信息，从来不在同一个级别上。

很多人一开始以为盘石是经营不善倒掉的。产业园招商难，广告生意被平台吃掉，资金链绷不住，破产清算，商业世界里这种事每天都在发生。

但警方用的罪名是合同诈骗，不是非法吸收公众存款，不是挪用资金，不是普通的民事违约。

合同诈骗罪写在刑法第224条，核心是在签订和履行合同的过程中，用虚构事实或者隐瞒真相的方式骗取对方财物。

司法实践中区分合同诈骗和经营失败的那条线，叫“非法占有目的”。看的是签约那一刻，履约的基础是不是自始就是空的，收上来的钱跟合同约定能不能对得上。

不能仅仅因为合同没履行、客观上造成了损失，就倒推签约时就有诈骗故意。

有施工方对媒体称，曾按盘石方面的要求，将880万元的“产业园入库意向金”打入关联账户。

当产业园本身已经不产生现金流的时候，以“入园”“入库”“合作”为名收上来的钱，靠什么去对应履约，这是侦查机关正在查的问题。

经营失败是市场的事，合同诈骗是刑法的事。破产清算，债权人按顺位排队，拿回多少算多少。合同诈骗的追赃挽损，涉案资金要退赔，责任要追到人。

这也是为什么“追赃挽损”这四个字，对员工和合作方来说，比“破产重组”重得多。

盘石被立案侦查的罪名是“合同诈骗”，这个罪名跟“非法吸收公众存款”不一样。非法吸收公众存款，很多时候是“借了新钱还旧钱”，钱进去了，至少还有一部分资产在。

合同诈骗的追赃挽损，核心是查清钱的流向。钱被花到哪里去了，有没有被转移，有没有被挥霍。查清这些，才能确定退赔的盘子有多大。

交了预付款的中小企业主，广告还没投完，网站和小程序先打不开了，客服联系不上，对接人找不到。签了长期服务合同的合作方，预付款打了，服务停了，找谁要钱都不知道。

有员工说，七月份公司还在正常上班，突然就通知不用来了，工资没结清，社保断缴，连一张正式的辞退通知都没有。

园区管委会在帮忙对接人社部门，尽量保证社保不断缴，帮忙推荐再就业。但该赔的钱、该补的工资，最终还是得找公司要。公司现在这个样子，能不能拿回来，谁心里都没底。

截至10月下旬，警方还没有为这批员工发布专门的返款申报细则。

钱能不能拿回来、能拿回来多少，取决于两件事：员工手里有没有完整的证据链，以及警方后续能追回来多少。

田宁1977年出生在湖州长兴，浙大畜牧专业毕业。

1999年凑10万块卖电脑配件，2004年创办盘石，2015年挂牌新三板，2018年估值102.5亿，2025年子公司递表港交所。

据报道2026年7月失联，10月被采取刑事强制措施，这条路他走了二十七年。

102.5亿的估值，是算给投资人和地方看的。员工的积蓄、供应商的货款、客户的预付款，是实打实从口袋里掏出来的。估值碎了可以重来，口袋掏空了就是掏空了。

杭州拱墅区祥园路45号那栋楼还立着，封条贴了三个多月，园区里其他企业还在正常办公，盘石租的场地只占整个园区的20%。一栋楼的封条，跟一个产业园的价值，是两回事。

但那些把钱投进去的人，等的是一个跟他们有关的结果。

盘石不是第一个爆雷的独角兽，也不会是最后一个。它跟那些“经营不善、破产清算”的故事不一样的地方在于，警方给的罪名是合同诈骗。

这个罪名意味着，问题不是在市场竞争中打输了，是在合同的签订和履行过程中，有人做了刑法不允许做的事。估值碎了可以重来，口袋掏空了，就是掏空了。

你觉得“强制员工认购股份”这种事，员工有没有可能提前识别出风险？还是说，当认购跟绩效绑定的时候，员工根本没有说“不”的空间？评论区聊聊。