天津
今天（10月26日）早上，世茂集团（00813.HK）在港交所发公告：约90.68亿美元境外债务正式触发违约，本息自动提前到期。
事情经过：24.98亿的呈请，撬动90亿美元债务
• 起点：国通信托8月27日向香港高等法院提交清盘呈请，依据是武汉中院4份判决，涉及世茂为项目公司信托融资做的差额补足义务，合计约24.98亿元。首次聆讯定在11月11日。
• 触发条款：重组后的债务工具有一条约定，清盘呈请送达后连续60天没被撤销或中止就算违约。60天昨天（10月25日）到期，所以今天公告违约。
• 规模：涉及短期票据、短期贷款、A/B/C系列长期票据、长期贷款等7类工具。未偿本金9,068,154,524美元，其中短期贷款7.71亿、长期贷款12.69亿。
几个容易误解的点
1. 这是条款上的“触发违约+加速到期”，不等于已经拒付。 公司说截至公告日没收到任何债权人的即时还款要求，要不要追索，主动权在债权人手里。
2. 公司还没被清盘。 香港法院至今没颁清盘令。
3. 杠杆约26倍。 24.98亿元按汇率折算约3.5亿美元，只占90.68亿的3.9%左右。公司抗辩的一个重点是：国通信托已经拿到内地抵押品并查封了其他资产，变现后应该冲抵债务，实际敞口可能更小。
4. 这笔债本来不在重组范围内。 境外重组去年7月21日生效，处理的是约115亿美元旧债。这4份判决由内地法院管，新工具里“60天条款”才把两套体系连了起来。
市场与基本面
• 今天股价跌超10%，报0.050港元。
• 公司提醒：香港结算可能随时暂停和世茂股份有关的服务，比如停止接收股票存入中央结算系统，股份转让可能受限。
• 流动性很紧。截至6月末，借贷总额1761.43亿元，12个月内到期约1114亿元；现金108.44亿元，扣掉受限资金和预售监管资金后，能自由动用的估计只有约45.9亿元。中报称重组生效后“一直按新条款履行”，现在这部分也变成全部到期。
• 境内也在违约。世茂股份6月底累计未按期支付的债务178.84亿元，其中公司债本息36.96亿元。
• 今年前三季度合约销售额只有105.03亿元。
• 另外，许世坛今年7月被证监会上海监管局罚490万元，并处6年证券市场禁入，原因是世茂股份2020–2022年信披违规。
接下来看什么
• 11月11日香港高院首次聆讯清盘呈请，这是最关键的时间点。
• 公司表示会极力反对呈请，同时寻求法律和财务意见。
• 境内公开市场债务的重组方案还没落地，今年约90亿元境内贷款已经展期，最长延到2037年。
总的来说，这次违约更像是一个24.98亿的旧判决，通过重组条款把世茂刚稳住一年多的境外债务重新拉爆。实际会不会被追债、清盘呈请能不能挡住，要看11月11日之后的进展。
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