史上最大IPO来了，募资超1000亿美元

来源：猎云精选；文/孙媛

二级市场，或将又一次被刷新。

就在昨日深夜，Claude母公司Anthropic正式向美国SEC递交 S-1 招股文件，股票代码ANT，由高盛、摩根士丹利担任主承销商。

虽然此次Anthropic尚未披露计划发行的股票数量、发行价格区间及具体上市日期。

但据外媒报道，有知情人士透露，公司目标在11月16日这一周上市，可能会在首次公开募股中筹集多达1000亿美元（约合6670亿元）或更多，估值可能在1.50万亿美元至2万亿美元（约合10万亿-13.34万亿元）之间。

这意味着，Anthropic有望超越SpaceX此前创下的纪录，成为史上规模最大IPO项目。

不过，热闹的IPO申报背后，这只万亿AI巨兽也同样面临人才层面的变量。

就在递表的同一时期，Anthropic传出核心团队人事变动消息：Claude Code 桌面端创建者 Anthony Morris、Claude Code 核心开发者 Thariq Shihipar 官宣离职。

两位核心产品骨干的离场，也让这场火热的IPO，多了一层关于产品迭代可持续性的考量。

而翻阅Anthropic的招股书来看，这场备受资本瞩目的 AI 上市大戏，背后亦充满矛盾。

半年狂揽1086亿，却亏掉5384亿

首先，招股书披露的数据极具冲击力。

2026年上半年，Anthropic实现营收162.86亿美元（约合1086亿元），同比去年11.6亿美元增长13.5倍。

Q3 单季营收进一步达到168亿美元，环比增长45%，截至7月年化营收规模突破650亿美元。

纵向对比更能感受其增长爆发力。

2023年公司全年营收仅0.41亿美元，2024年为3.86亿美元，2025 年提升至45.85亿美元。

三年间营收规模实现跨越式抬升，增长曲线近乎垂直。

然而，增收不增利的情况也愈发明显。

GAAP口径下，公司上半年净亏损达807.48亿美元（约合5384亿元）。这一数值较 2025年全年419亿美元的亏损规模近乎翻倍。

不过拆开来看，亏损的扩大更像是估值飞涨下“幸福的烦恼”。

自成立以来，Anthropic已经完成了A轮至H轮多轮股权融资，累计融资1575.1亿美元。另有62亿美元可转换票据未转股。

其中，2026年上半年，Anthropic仅通过G轮和H轮融资就筹集了1104亿美元。

招股书显示，2026年上半年，Anthropic因可转换票据、衍生负债及未来股权简单协议（SAFE）公允价值变动确认了723.88亿美元的损失，占同期净亏损的近90%。

Anthropic解释，这些变动主要与公司估值上升，导致未偿可转换票据公允价值增加有关。

而剥掉这层，Anthropic真实经营亏损仅6.93亿美元，调整后经营利润已经转正。

这一点跟10月14日IPO闭门投资者交流会上，Anthropic高管直接摊牌“公司Q3 在调整后口径下正式盈利，连续两个季度维持调整后盈利状态”的说法保持一致。

这里面，2025年推出的Claude Code，是拉动业务增长的核心引擎。

招股书披露，Claude Code不仅服务外部企业开发者，Anthropic内部9月超过90%的代码提交均由Claude生成；2026年7-9 月，公司工程师日均代码产出量，达到2024年全年均值的45倍。

与此同时，企业客户数量快速扩张，截至2026年9月30日，TTM口径年消费超10万美元的客户数量达到11900家，而2025年9月30日仅为950家，一年时间增长超12倍。

从商业模式上看，Anthropic是典型的“用量驱动”。

2026年上半年，按用量计费收入约 131 亿美元，占总营收 80%；订阅收入约 32 亿美元，占 20%。

也就说，客户用Claude完成的工作越多，模型调用和API消耗越大，Anthropic就赚得越多。

豪赌4.4万亿算力合约，7人掌舵万亿AI巨兽

但即便赚钱如流水，Anthropic也并非毫无隐忧。

招股书披露，公司已签订一系列长期算力采购协议，采购承诺总额上限达6570亿美元，对应3.5吉瓦的长期算力基础设施。

Anthropic将未来多年算力需求托付给多家科技巨头，形成深度绑定的合作关系，但背后暗藏风险。

招股书明确标注，亚马逊和谷歌兼具四重身份：投资者、大客户、算力供应商、潜在竞争对手。

2026年上半年，两家企业各自贡献约12%营收，合计占总营收24%。

招股书数据显示，公司通过云服务商（CSP）渠道获得的营收占比从2023年的11%攀升至 2026 年上半年的48%，这意味着业务增长越来越依托云厂商生态，这种双向绑定持续加深。

而收入增速一旦放缓，这笔数千亿级别的长期采购承诺或就是沉重的包袱。

截至2026年6月末，公司现金及等价物约1124亿美元，加上短期投资和可用信贷额度，可用流动性资金合计约1467亿美元。

如此来看，剩下的资金缺口，要么靠IPO募资填补，要么靠后续收入增长覆盖。

另外，还值得注意的是，Anthropic此次上市还将采用较为特殊的股权治理结构。

七位联合创始人通过 Founder LLC 持有唯一一股 Class F 特殊股票。这一股不享有任何经济收益权，却掌握公司关键表决事项 50.1% 的投票权，且后续发行新股不会稀释这一比例。

这七位联合创始人分别是：CEO Dario Amodei、总裁兼董事会主席Daniela Amodei（Dario 的妹妹）、首席算力官Tom Brown、首席科学官 Jared Kaplan、首席架构师 Sam McCandlish、可解释性研究负责人Chris Olah，以及Anthropic Institute负责人Jack Clark。

他们均出自OpenAI早期核心团队，因对AI安全治理理念分歧出走，于2021年创立 Anthropic。

招股书披露，七人各持有公司约1.4%的股份，合计约占总股本10%。按2026年5月H轮9650亿美元估值计算，每人身家均超过130亿美元。

与此同时，Anthropic还设立了长期利益信托（Long-Term Benefit Trust，LTBT），由五位财务上无利益关联的独立受托人组成，前美联储主席伯南克是其中之一。信托通过持有 Class T 股票，有权任命及罢免7人董事会中的4名董事，占据董事会多数席位。

对于这套LTBT设计，Dario Amodei曾给过解释，他表示由没有直接利益冲突的人组成，负责最终任命Anthropic大多数董事会成员。这至少构成了一种对单一领导者权力的约束。

同时，IPO之后，外部投资者基本没有话语权。

创始人团队掌握股东层面的投票权，长期利益信托掌握董事会多数席位，两套权力并行，共同掌控公司方向。

此次IPO募集，公司将优先用于算力基础设施投入，以履行长期算力采购协议，其余资金投向大模型与AI安全研发、产品商业化拓展以及补充营运资金。

事实上，这场IPO的内核，是对AI商业化价值的一场终极定价实验。

Anthropic率先叩响上市大门，OpenAI则主动按下今年 IPO 暂停键，选择先在一级市场完成大额融资。

两大AI巨头的资本赛跑，殊途同归，但本质上仍是一场价值博弈。

这场大模型双雄的资本竞速，才刚刚拉开序幕。