炒A股，不能只会价值投资

昨天有粉丝问我，说我既然觉得上证指数要跌到3200，那为什么现在又判断会反弹呢，这不是相反的逻辑吗？

其实这就涉及到炒股的一个比较深奥的地方了，就是交易和研究的区别。或者说，价值投资和“炒股”的区别。

我觉得要跌到3200，是因为按照价值投资的算法来计算，跌到3200的话估值正好见底。我觉得现在要反弹，是因为根据我的盘感，包括交易经验和对市场东西的综合观察，我觉得短期会反弹一波。

这两点不矛盾，一个是短期行情预测，一个是长期行情预测。前者靠的是经验和天赋，后者靠的是大基本功。

另外我想说的是，炒A股一定不能只会价值投资，但是又不能不会价值投资，这两者是相辅相成的，这是我入行以来学到的最重要的知识。

刚入行的时候，我所有的理论知识都是学校里面学到的那一套，所以只会价值投资。因此当上证指数高于3300点，我就觉得估值贵了；当上证指数低于3000点，我就觉得估值便宜了。所以当时我有个口号：炒股非常简单，3000点以下买，3300点以上卖就行了。

如果按照这个逻辑来操作的话，肯定也能赚钱，但是年化收益率并不高，可能就比买债券高不了多少。

后面我才慢慢体会到，不能只靠价值投资炒股，特别是在A股。之前我很鄙视的K线、消息面、成交量等等指标，现在在我看来都是非常有用的。这些所有非价值投资的指标，归根结底就是在干一件事：分析人性。

最开始我觉得炒股是金融学，但是现在我觉得炒股更像是心理学。毕竟股价这东西真要说的话，不是由公司决定的，是由交易者决定的。进入社会之后，我发现不管是工作还是炒股，都让我感觉跟教科书上的知识不一样。教科书只会教我们什么是对的，但是这个世界懂什么是对的并没有用，懂什么是合理的才能解决问题。

价值投资这东西，只是决定股价的众多因素之一，但并不是所有。可在咱们国内投资圈，好多人把它当成了万能挡箭牌 —— 不想学习、不肯复盘、不愿认错、不敢面对变化，拿它当最好的借口。 张嘴就是：“我这不叫炒股，叫投资。”、“我不是看不懂新东西，是守好自己的能力圈。”、“我没做错，只是市场还没反应过来而已。”

记住，市场永远是对的，就像老板永远是对的一样。要想升职，就需要同时懂解决问题的正确方法和老板心理；要想赚钱，就需要同时懂价值投资和市场心理。甚至于，老板的想法＞正确的方法，市场心理＞真实价值。

价值投资传到 A 股，最早是 2003 到 2005 年，一批从港股美股回来的公募研究员带过来的。那时候它是和 “炒庄股、炒概念、炒题材” 是相反的玩法，价值投资只看公司基本面，不打听小道消息；只算企业真实价值，不玩零和博弈。

真正把这套说法推到顶峰的，是 2017 到 2020 年那波 “核心资产” 行情。茅台、五粮液、爱尔眼科、片仔癀、海天、伊利、恒瑞，再加上港股的腾讯、美团、阿里 —— 那几年聊价值投资能赚钱，聊长期主义就能赚钱。

虽然后来这些白马股都经历了惨烈的回调，但价值投资这一套话术却留了下来。其实说白了，这是因为在熊市的时候，基金行业需要一套既好懂、听起来又上档次的说法，来能稳住投资者。

因为基金是收管理费的，业绩好不好并不影响收管理费的多少，管理费只跟基金的规模有关系。

所以基金公司开始大肆宣扬价值投资，因为只要让投资者觉得死扛就能回本，他们就不会赎回。只要他们不赎回，基金就能收管理费。

这也是为什么之前像葛兰这些基金经理亏了这么多，但是基金的规模还是这么大，她的工资还是这么高：因为基民不舍得割肉，所以一直交着管理费。一个反直觉的点是，跌很多的基金，基民反而不赎回了，因为被套牢了就不愿意割肉了，都是反弹就卖。（当然，中国人的这一心理又导致了很多交易手法的诞生，这里先不讲这么多）

与此同时，价值投资者天然有一种“智力优越感”，很多人说自己是价值投资者的时候，心里潜台词其实是：我可不是炒短线的散户，我不追热点，我信奉长期，我和那些追涨杀跌的人不一样。

这套潜台词最舒服的地方在于，它把 “能不能赚到钱” 和 “算不算个体面的投资人” 给分开了。 赚不到钱没关系，至少姿态是好看的、体面的。

但是市场不会管你体不体面，它只奖励三样东西：准确的价值判断、合适的买入价格、犯错了及时改正。

但是不追热点，不代表真懂价值，说不定只是懒得学习新东西。真正的长期主义，从来都离不开复盘。某种意义上来说，复盘比盯盘还要重要。据我了解，那些厉害的基金经理和牛散，可以不盯盘，但绝不会不复盘。

甚至于那些专业金融机构，你觉得就只有价值投资，没有任何投机吗？

每次有热点的时候，都是该行业券商研究员最忙的时候（也基本是买方研究员最忙的时候）。包括很多从业者私下炒股，收益率不错的就没有完全价值投资的。

我就这么说吧，除非你有100亿以上的资金体量，否则你是绕不开交易手法的。真正只会价值投资的投资者，在A股是而非常痛苦的。而且我一直有一种观点，如果只会价值投资，那就应该全仓美股，而不是A股。A股相比美股唯一的优点，就是你更懂这个市场，你更懂中国人，所以你应该更懂如何在这个市场交易。

最后，我需要声明一下，我并不是觉得价值投资没用。实际上，我就是科班出身的，我也是有价值投资的方法论的。我只是说炒股不能只会价值投资，并不是说价值投资是没用的。甚至于，我觉得价值投资本身就是交易的一部分，这两并不是完全隔绝开的。

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